【滨化股份 | 2021年三季报点评:产品景气有望持续,静待新产能投产】-国信证券

（以下内容从国信证券《【滨化股份 | 2021年三季报点评:产品景气有望持续,静待新产能投产】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 薛聪 执业证号S0980520120001 刘子栋 执业证号S0980521020002 张玮航 执业证号S0980121030174 商艾华 执业证号S0980519090001 曹熠 执业证号S0980121090299 【滨化股份 | 2021年中报点评：业绩有望持续，新项目助力崛起】-国信证券 【滨化股份 | 2021中报预告点评：PO高景气带动业绩上涨，新项目助力扬帆起航】-国信证券 【滨化股份 | 深度报告：滨化股份的再度扬帆起航】-国信证券 报告摘要 1）净利润同比提升491%，毛利率维持稳定 公司2021年前三季度实现营业收入65.39亿元，同比+49.92%；实现归母净利润14.10亿元，同比+491.46%。Q3单季度实现营业收入22.2亿，环比+0.89%；归母净利润4.32亿，同比-10.88%。公司原材料价格大幅上涨，原盐、原煤价格第三季度分别环比+36.16%、53.22%，但是公司部分产品价格上涨明显，烧碱、环氧氯丙烷价格分别环比+25.62%、11.44%，带动公司毛利率维持稳定。 2）PO价格有望维持高位或小幅下跌 第三季度环氧丙烷整体呈现高位震荡的走势，需求表现较弱，但是供给端由于能耗双控的影响，使得环氧丙烷价格一直维持在高位。四季度以来，能耗双控的影响持续，叠加成本端丙烯价格随油价上涨，整体价格仍维持高位，但需求仍然保持低迷，后期随行业新增产能投放，预计环氧丙烷价格有望维持高位或呈小幅下跌的趋势。 3）烧碱价格大幅上涨，四季度有望维持高位 三季度中国烧碱市场价格出现快速拉涨，氯碱企业盈利情况良好，主要原因在于氯碱企业的检修及局部时间段开工不足，导致烧碱商品量持续紧张。后期随着采暖季叠加冬奥会的影响，氯碱企业整体开工负荷提升空间预计有限，供需仍将维持紧平衡，价格有望维持高位。 4）滨华新材料“碳三碳四综合利用项目”有望再造一个滨化 “碳三碳四综合利用项目”一期主要建设60万吨/年丙烷脱氢（PDH）装置、80万吨/年丁烷异构化装置等，项目有望2022年上半年建成投产。二期工程主要是30/78万吨/年环氧丙烷/叔丁醇装置及配套工程，项目有望在2023年建成投产。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 由于烧碱涨价超预期，我们上调业绩预测，预计21-23年公司净利润为19/21/27亿，EPS=0.96/1.07/1.37元/股，对应PE=8.7x/7.9x/6.1x，维持“买入”评级。 风险提示： 公司产品价格下滑风险；在建项目进度不达预期。 1 净利润同比提升491%，毛利率维持稳定 公司2021年前三季度实现营业收入65.39亿元，同比+49.92%；实现归母净利润14.10亿元，同比+491.46%。Q3单季度实现营业收入22.2亿，环比+0.89%；归母净利润4.32亿，同比-10.88%。 2 PO价格有望维持高位或小幅下跌 第三季度环氧丙烷整体呈现高位震荡的走势，需求表现较弱，但是供给端由于能耗双控的影响，使得环氧丙烷价格一直维持在高位。四季度以来，能耗双控的影响持续，叠加成本端丙烯价格随油价上涨，整体价格仍维持高位，但需求仍然保持低迷，后期随行业新增产能投放，预计环氧丙烷价格有望维持高位或呈小幅下跌的趋势。 3 烧碱价格大幅上涨，四季度有望维持高位 三季度中国烧碱市场价格出现快速拉涨，氯碱企业盈利情况良好，主要原因在于氯碱企业的检修及局部时间段开工不足，导致烧碱商品量持续紧张。后期随着采暖季叠加冬奥会的影响，氯碱企业整体开工负荷提升空间预计有限，供需仍将维持紧平衡，价格有望维持高位。 附表：财务预测与估值 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券化工杨林团队 扫码识别关注 敬请关注化工林谈公众号！

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