【华创交运*业绩点评】京沪高铁:三季度盈利16亿,黄金线路核心资产,长期看运能释放、浮动票价推升增长动力
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】京沪高铁:三季度盈利16亿,黄金线路核心资产,长期看运能释放、浮动票价推升增长动力》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布2021年三季报,前三季度盈利43.5亿,同比增长135%;Q3实现16.0亿同比增长21.7%。 前三季度公司实现营收230.2亿,同比增长33.9%,归母净利润43.5亿,同比大幅增长135.2%;分季度来看,Q1-Q3分别实现营收57.4、93.5和79.2亿,分别增长11.7%、90.9%和10.8%,Q3环比下降15%(-14.3亿);净利润分别为3.2、24.2和16.0亿,同比分别为-0.5%、1072%和21.7%,Q3环比下降34%(8.2亿)。Q3由于南京扬州疫情等冲击,导致客运量下滑拖累业绩。 2、三季度疫情反复致使铁路客流下滑显著。 由于南京为京沪线上重要枢纽之一,7月下旬开始的南京扬州疫情对公司运量冲击明显。铁路总体客运量8月仅1.5亿人次,同比下降38%,环比下降50%,19年8月为3.8亿人次,仅为19年的41%;7月和9月分别为19年的87%和76%;北京区域客运量下滑更为显著,7、8月运量分别为1295万和466万,8月环比下滑64%,分别仅为19年的86%和28%。预计公司总体运量趋势与行业或北京区域相似,8月均显著下滑,导致收入下降。 3、成本端: 前三季度营业成本141.7亿,同比增长15.9%,其中Q3营业成本47.9亿,同比增长9.3%,环比下降5.0%。公司成本相对刚性,环比降幅低于营收,导致公司毛利率由Q2的46.1%将至39.5%。19和20年同期分别为62.1%和38.7%。 4、短期疫情虽有反复,但公司经营亮点频出。 量方面: 1)本线上线“复兴号”智能动车组,并对京沪全线列车运行图进行了结构性调整,有效提升运营效率和运输能力; 2)京福安徽新线路启用刺激公司总体收入增长。公司体内郑阜高铁安徽段和商合杭高铁安徽段分别于2019年12月和2020年6月开通,新线路的的投用带动京福安徽公司运营里程同比大幅增长72%,并带动公司营收增长; 价方面:去年12月和今年6月进行2次票价体系优化,由过去固定票价改为浮动票价制度,目前执行7档票价体系,最高票价相比优化前提高20%,为公司业绩弹性打开天花板。 5、投资建议与盈利预测:京沪高铁作为国内最盈利高铁,黄金线路、核心资产。 1)长期看资产价值:运能释放+浮动票价,“量价齐升”或带来持续增长动力。“量”角度高铁客运需求中长期稳中有升,公司本线运能仍有加密空间;“价”角度本线运输价格打破固定票价机制,或意味着开启上行通道。此外跨线运输数量持续攀升,为公司贡献稳定收入增长,收购京福安徽公司,路网协同效应吸引跨线客流,有望在未来为公司贡献增量利润。短期看后疫情时期出行需求修复+弹性票价有望助力公司业绩改善。 2)盈利预测:综合考虑疫情影响,我们调整21-23年盈利分别为64.1、117.1和137.8亿(原预测70.2、121.0和138.8亿),对应EPS分别为0.13、0.24和0.28元,对应PE分别为35、19和16倍; 3)估值与投资建议:我们综合PE与DCF估值,仍维持公司目标市值3000亿,对应股价6.1元,较现价34%空间,维持“推荐”评级。 6、风险提示:客运需求不及预期,票价市场化进程不及预期。 具体内容详见华创证券研究所2021年11月1日发布的报告《京沪高铁:三季度盈利16亿,黄金线路核心资产,长期看运能释放、浮动票价推升增长动力》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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