【策略*姚佩】四类基金画像:短跑、长跑、新发、管大钱 ——2021年基金三季报专题研究之二

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　　策略 四类基金画像：短跑、长跑、新发、管大钱 ——2021年基金三季报专题研究之二 核心结论 ①四类基金三季度操作分歧加大，短跑继续加仓新能源、长跑回归吃药喝酒，头部玩家喜医药汽车，新发玩家偏好成长。②短跑健将（近一年业绩TOP100）新能源赛道，力争上游。Q3管理规模扩张76%（环比，下同），加有色、化工、电气设备，减家电、银行。新晋个股：天合光能、合盛硅业、广汇能源等。③长期赢家（近5年业绩TOP100）消费玩家，加消费减成长。管理规模微增7%，加医药白酒，减电子、新能源。新晋个股：美的集团、美迪西等。④头部玩家（规模TOP100）均衡配置，卖港股&新能源，买医药汽车。管理规模微缩5%，加医药、汽车，减电气设备、银行。新晋个股：凯莱英、伊利股份、比亚迪等。⑤新发玩家（新发建仓基金100只）卖港股&白酒，买电子、周期资源品。加电子、有色、化工，大幅减仓白酒。新晋个股：欣旺达、东岳集团、紫金矿业等。⑥个股审美：短跑健将择股能力强，偏好小市值、高利润增速；长期赢家持股估值最高；头部玩家更看重大市值、低估值；新发玩家更看重低估值。⑦周期参与度：短跑健将Q3增持钢铁、采掘；头部玩家参与周期行情，且已呈撤出姿态。长期赢家与新发玩家参与迹象不明显。 正文摘要 短跑健将（近一年业绩TOP100）整体画像：短跑健将是极致的赛道选手，过去半年all-in新能源赛道，2021Q2、Q3广义新能源（电气设备、化工、有色、汽车）配置分别为80、76%。三季度管理规模3717亿元，较二季度增加76%，Q3继续大幅加仓新能源产业链，且包括有色、化工在内的上游增配力度更大。而对于钢铁、采掘等周期板块也有增持。同时继续规避公募重仓板块，医药、食品饮料、电子均明显低配。 长期赢家（近五年业绩TOP100）整体画像：重仓消费玩家，Q3增配消费-喝酒吃药，减配成长-电子、新能源。长期赢家多数处消费赛道，三季度管理规模6630亿元，较二季度增加7%；三季度最大的操作是买消费卖成长：大幅加仓医药，增配食品饮料，减仓电子、电气设备。目前大幅超配医药，适度低配电子、银行。 头部玩家（规模TOP100）整体画像：均衡配置，加医药、汽车，减新能源、港股科技龙头。三季度管理规模16205亿元，较二季度减少5%；Q3最大的操作在于卖新能源买医药，对包括美团、腾讯在内的港股互联网龙头也大幅减持，而对于长期赢家大幅加仓的食品饮料并未有明显增配。此外，头部玩家也参与了前期周期板块的火热行情，但目前已呈现撤出姿态。目前依然超配消费赛道，集中于食品饮料、医药、电子。 新发玩家（新成立100只基金）整体画像：大幅减仓白酒、港股互联网龙头，买入电子、周期资源品。今年3月新发建仓的基金，三季度配置明显发生变化，大幅卖出白酒，以及受监管政策影响的港股互联网龙头，买入周期资源品和电子，此外，医药、汽车、计算机也获增持。整体看，新发玩家行业配置与公募整体相差较大，Q3超配电气设备、医药，低配食品饮料、有色。三季度管理规模1334亿元，较二季度减少10%。 个股审美：短跑健将偏小市值、高增长，头部玩家看重大市值。短跑健将择股能力强，偏好小市值、高利润增速个股；长期赢家持股估值最高，主要因为配置较多高估值医药和新能源个股；头部玩家更看重大市值、低估值；新发玩家更看重低估值。 风险提示：本报告仅对基金三季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。 （分析师 姚佩） 十一月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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