富森美:二季度核心业务改善,数字化和新零售持续升级【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《富森美:二季度核心业务改善,数字化和新零售持续升级【华西轻工徐林锋团队】》研报附件原文摘录）
　　事件 富森美发布2020年半季报，报告期内公司实现营收6.08亿元，同比下降22.23%；实现归母净利润3.11亿元，同比下降23.19%；实现扣非净利润2.88亿元，同比下降25.62%，实现EPS0.41元/股。 单季度看，2020年Q2实现营收3.02亿元，同比下降31.96%；实现归母净利润1.51亿元，同比下降31.09%；实现扣非净利润1.40亿元，同比下降32.62%. 1 收入端：写字楼销售收入下滑 截至报告期末，公司自营卖场面积超过90万平方米，入驻商户3,000余户。加盟及委托管理卖场已经开业运营的项目规模为超过50万平方米。报告期内，公司收入增速由2019年Q2的7.20%下滑到-31.96%，相较于2019年Q2下降了39.16PCT，相较于2020年Q1下降了22.54PCT。主要系写字楼销售收入较上年同期减少约0.92亿元。分产品看，公司市场租赁及服务/营销广告策划/委托经营管理/写字楼销售/其他业务分别实现了5.44/0.04/0.07/0.16/0.19亿元，同比分别增加了-16.07%/-30.40%/-34.00%/-85.38%/95.97%。营销广告策划收入较上年同期下降30.40%，主要系本期商户投放的广告减少所致。委托经营管理收入较上年同期下降34.00%，主要系本期收取的委管收入减少所致。写字楼销售收入较上年同期下降85.38%，主要系富美实业本期销售的写字楼面积减少所致。其他收入较上年同期增长95.97%，主要系本期保理收入增加所致。 2 利润端：Q2净利率同比有所提升 2020年Q2公司毛利率为65.06%，同比下跌2.88pct，环比下跌了2.56pct。公司净利率为50.17%，同比提升0.82pct,环比下跌了1.74%。2020年上半年，公司市场租赁及服务业务的毛利率为67.14%，同比下降了4.69%。费用方面，报告期内公司期间费用率同比增加0.93pct至4.16%，其中，销售/管理/财务费用率分别同比增加-0.11/1.32/-0.28pct至0.10%/4.84%/-0.78%。销售费用率的下降，主要系本期投入的业务宣传费尚在结算当中所致。 3 数字化和新零售升级 新零售是以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售形态。从单一零售转向多元零售形态,从“商品+服 务”转向“商品+服务+内容+其他”。公司实施卖场的数字化升级，改变公司与商户之间的关系由单纯的出租与承租，变成更加密切的合作共赢关系。一方面，通过卖场做线上线下营销活动联动，实现卖场内全域流量的精准转化；另一方面，通过对客户需求数据的采集，形成从消费者、门店、卖场、到工厂端的数字化对接，以销定产，提高资源和消费的利用率。 同时，公司加大新零售布局。公司为线上家居品牌、网红品牌打造线上线下一体化家居场景体验中心，进一步发力场景+社交+内容，深化私域流量建设，布局公域流量平台。报告期内，公司主要从三个方向构建自身的新零售体系：一是重点发展“货找人”，通过卖场、社群、社交媒体、电商、自媒体等实现全域触达和转化用户；二是建立线上线下无缝连接的新零售体系，消费者随时随地在线浏览商品，提高购买效率，同时享受卖场商家本地化的服务，让消费者更放心，线上渠道的布局也为线下门店带来更多的流量和曝光，实现消费者和货品的精准匹配；三是进一步搜集和打通线下客流数据、订单数据、社交媒体数据，实现全域流量运营的数据价值，包括门店爆款商品获取线上本地化流量、沉淀消费者口碑、拓展关联销售、积累用户画像数据资产、锁定消费者购买能力等。通过人货场的重塑，提升商家经营能力，提高卖场管理能力。 4 投资建议 受城镇化率、收入提升等刺激，家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头，先发优势明显将持续受益。公司定位为泛家居综合服务商，围绕产业链布局，尝试进行业务拓展。我们预计未来公司每年将开拓1-2家委管项目，同时自营门店“富森美家的乐园”将于2021年投入运营。考虑到公司的防疫投入将加大公司的成本，同时，公司减免自营商场/市场商户2月份租金及服务费约1.03亿元以及写字楼销售收入较上年同期减少约0.92亿元。我们略微下调公司的盈利预测，2020年营收由16.5/18.6/20.2亿元下调至15.3/18.0/19.7亿元，归母净利润由8.37/9.59/10.5亿元下调至7.34/8.83/9.95亿元，对应EPS分别为0.97/1.17/1.32元，继续给予“买入”评级 5 风险提示 1） 房地产销售不及预期，导致家居需求走弱。2）四川家居零售市场竞争加剧。 重要声明 向上滑动阅览 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2020年8月28日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 分析师：戚志圣 分析师执业编号：S1120519100001 分析师：杨维维 分析师执业编号：S1120520080001 证券研究报告：《二季度核心业务改善，数字化和新零售持续升级》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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