【华创宏观·张瑜团队】北溪2号——不能被忽视的中俄欧关系纽带

（以下内容从华创证券《【华创宏观·张瑜团队】北溪2号——不能被忽视的中俄欧关系纽带》研报附件原文摘录）
　　根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人：张瑜(微信 deany-zhang) 殷雯卿(yinwenqing15) 主要观点 1、北溪2号的“通气”之路历经波折。 北溪2号是一条连接德俄的海底天然气管道，输送能力550亿立方米/年。该管道由俄罗斯天然气公司与德国、法国、荷兰、奥地利的5家能源公司共同出资建设，为俄罗斯与德国等部分欧洲国家合作的产物，于2015年6月签署修建协议，但此后受到来自以乌克兰为代表的欧洲内部、美国等多方的阻挠，直到2018年9月方正式动工，期间停工1年，于2021年9月建设完工、10月正式通气。 2、北溪2号为什么对欧洲如此重要？ 第一，从能源角度看，北溪2号有助于缓解欧洲天然气供给压力：2019年欧洲天然气进口依存度83%，据IEA测算，至2030年或提升至88%；而北溪2号通气后，可覆盖欧洲天然气供需缺口的近50%。第二，从经济角度看，北溪2号输气距离与途径陆地相比缩短约2000公里，通气后可降低欧洲天然气整体进口价格约13%，每年为欧洲节省约80亿欧元进口成本。第三，从政治角度看，北溪2号是欧盟各国战略自主的“试金石”，通过北溪2号欧俄逐渐成为利益共同体，欧洲在能源和安全问题上将日益自立。 3、“斗气之争”，各有所求：北溪2号为何引来多方阻挠？ 欧洲内部为何阻挠北溪2号：1）北溪2号不经陆路，以乌克兰为代表的天然气过境国经济损失大，在北溪管道开通前，乌克兰每年向俄罗斯收取的天然气“过境费”约15-30亿美元，占乌克兰财政收入的4%-7%。2）北溪2号在2014年乌克兰危机后启动，项目启动初期就被打上了地缘政治的烙印，中欧和东欧国家对北溪2号背后俄罗斯对欧洲在政治军事层面的威胁十分担忧。 北溪2号为何引来美方阻挠：1）经济角度：目前欧洲占美国天然气出口份额的比重为17%，是美国重要的天然气输出国，但美国自身天然气在欧售价比俄罗斯的管道天然格要贵出20%-30%，竞争力本就较弱，北溪2号开通后或进一步压缩美国天然气在欧市场。2）政治角度：绕开美国盟友+俄欧联系更紧密或削弱美国在欧话语权。北溪2号不经陆路，绕开了乌克兰、波兰、立陶宛、拉脱维亚等“亲美反俄”国家。一方面会导致上述国家在与俄罗斯的外交关系中丧失谈判地位，另一方面北溪2号通气后欧洲自俄进口天然气依赖度由36%提升至42%，俄欧双边关系更为密切，不利于美国扩大在欧洲地区安全事务上的话语权及影响力。 4、北溪2号的通气——中欧关系新的纽带 一方面，北溪2号通气后，俄欧交往更为畅通，而俄欧关系进一步加固后，美国在欧洲的建设性价值基础弱化。美国在欧洲的建设性价值在于北约，美国是北约的实质性领袖；而北约存在的价值基础在于二战后美欧集团与俄罗斯在军事上的抗衡。但北溪二号的通气反而进一步巩固了俄欧关系，若欧盟实质性领袖德国与俄罗斯因天然气管道而将命运联系在一起后，美国在欧洲的价值、甚至北约的价值都可能被压缩。 另一方面，拜登上任后也没能更好地修复美欧之间的盟友关系。如美国自阿富汗撤军并未提前通知欧盟，引发欧盟对美质疑加深；美国主导下，美英澳建立“新的三边安全伙伴关系”，背后“捅刀”法国等事件，美欧利益共同体的关系依然脆弱。 因此，考虑到拜登上任后的计划是联合盟友围堵中国，欧洲或成为未来中美竞争过程中的重要阵地。在中美竞争中，欧洲一直是中国可以选择的重要合作伙伴；而北溪2号通气对美欧政治格局带来的重大影响、以及当下美欧关系的嫌隙，给中国寻求与欧洲合作提供了更好的国际环境。由于美国也一定不会放弃其在欧洲的利益与地位，并试图寻求联合欧洲制约中国，因此在未来的中美竞争中，双方与欧洲关系的维系或将成为下一个重要议题，我们也有希望看到未来中国与欧洲更多的合作。 风险提示：中美关系恶化超预期 报告目录 报告正文 一 北溪2号的“通气之路” 2021年9月10日，俄罗斯天然气工业有限公司宣布，“北溪2号”天然气管道项目全面完工，并将于年底之前正式开通运行。这条输气管道穿过俄罗斯、芬兰、瑞典、丹麦和德国领海铺设到德国，绕开了乌克兰、波兰、立陶宛、拉脱维亚这些与俄罗斯关系敌对的国家，再以德国为中转站将天然气输送至荷兰、奥地利等其他欧洲国家。由于欧洲、俄罗斯、美国、乌克兰等多方在能源安全、经济利益和地缘政治上的博弈，这条线路从计划到开工再到最后完工，都面临着重重阻挠，经过整整6年时间才“落地生根”。 北溪2号是一条由俄罗斯乌斯季卢加出发，经波罗的海直通德国格赖夫斯瓦尔德市的海底天然气管道。北溪2号是2011年开通的线路北溪1号的平行线，两条线路的输送能力都是550亿立方米/年。如果北溪1号和北溪2号同时运作，俄罗斯每年经波罗的海输送至欧洲的天然气将翻倍至1110亿立方米，可满足欧盟国家约1/4的天然气需求。 北溪2号建设“历经波折”。2015年6月，俄罗斯天然气工业股份公司与荷兰皇家壳牌石油公司、德国意昂集团和奥地利石油天然气集团签署“北溪-2”天然气管道项目建设合同，但在美国、波兰等国阻挠以及欧盟反垄断冗长审查影响下，迟迟未获批准。2017年4月，在德俄两国的大力推动下，俄气下属公司出面与德国、法国、荷兰、奥地利的5家能源公司再次签署北溪2号建设合同，通过联合财团的形式推动项目加快落实。 在特朗普政府上台之后，美国更是千方百计地阻挠北溪2号的建设。时任美国总统的特朗普认为北溪2号是俄罗斯取得对欧输气控制权的政治性项目，会让德国成为俄罗斯的“俘虏”。2019年12月，特朗普签署通过了《2020年国防授权法案》，对参与北溪2号项目的企业实施制裁，随后管道铺设公司Allseas退出，北溪2号项目被迫暂停。而面对美国的威胁，德国和俄罗斯一直持坚定态度，双方在多个场合强调北溪2号是一个商业项目，不应被政治左右。2020年8月，欧盟24个成员国向联合国发出抗议信，明确批评美国政府制裁北溪2号项目违反国际法，并禁止美国进一步干涉该项目。2020年12月，停滞一年的北溪2号项目重新恢复施工。 拜登政府将美德关系置于该项目之上，调整对北溪2号项目的政策。拜登认为“给予欧洲适当的经济自主权可换来欧洲对美国更亲近的回报”。2021年7月，德美达成协议，不阻碍北溪2号项目的完工。美国态度的“软化”，也给了北溪2号一个喘息之机。2021年9月，北溪2号顶住多方压力最终顺利完工。 二 北溪2号为什么对欧洲如此重要？ （一）能源角度：缓解欧洲天然气供给压力 北溪2号有助于缓解欧洲天然气供给压力。2019年欧盟全年天然气消费量约4131亿立方米，而欧盟自身天然气产量降至约698亿立方米，进口依存度高达83%。2020年欧洲天然气产量降低22.1%，进口依存度基本持平2019年为83.5%。IEA《2021年世界能源展望》报告预测2020-2030年欧盟天然气需求下降约100亿立方米，但欧盟天然气产量下降速度更快，2030年下降约150亿立方米，较2020年低约30%，此时欧盟境内供需缺口约2803亿立方米，隐含进口依存度达87.7%，说明欧盟天然气进口需求将进一步提高。而北溪2号设计输送量为550亿立方米/年，占俄罗斯天然气公司测算的欧洲未来进口需求缺口（120亿立方米）45.8%，有助于缓解天然气供需紧平衡压力。 （二）经济角度：俄气价廉降低进口成本 北溪2号可使欧洲天然气价格降约13%，降低欧洲每年天然气进口成本约80亿欧元。与过境乌克兰相比，北溪2号输气距离缩短约2000公里，可降低俄气输送成本，根据北溪2号项目披露的测算数据，北溪2号通气后可降低欧洲天然气整体进口价格约13%，其每年可为欧洲节省约80亿欧元进口成本。 （三）政治角度：欧盟战略自主的新一次尝试 北溪2号是欧盟各国战略自主的“试金石”。欧盟成立以来，一直谋求摆脱美国控制。但欧洲目前只是实现了经济上的自立，在能源和安全问题上仍没有摆脱美国的控制。此次德国在北溪2号项目上的强硬态度，实际上体现的是欧盟未来经济外交政策走向独立自主的决心。北溪2号项目的成功，标志着欧俄逐渐成为利益共同体，欧洲在能源和安全问题上将日益自立。 德国是北溪2号的主要推进国兼输气中枢，其在欧盟中的话语权将进一步增强。一方面，在欧盟内部纷争不断时，德国一直是北溪2号的主要推动者和建设力量，最终促成欧盟内部达成一致意见和项目顺利完工。另一方面，德国将成为欧洲最重要的天然气节点。俄罗斯天然气首先经北溪天然气管道运输至德国后，再以德国为中心分流至其他欧洲国家。可以说，德国今后将成为俄罗斯天然气在欧洲的“总代理商”，其在欧盟内部就有了更多的政治砝码和话语权。 三 “斗气之争”，各有所求：北溪2号为何引来多方阻挠？ （一）欧洲内部为何阻挠北溪2号？ 北溪2号的贯通能为欧洲的能源结构、能源成本带来较大的经济利益，看似是双赢的局面，为何欧洲内部仍有不同的声音？欧洲国家反对北溪2号的官方表态口径通常是：北溪2号途径波罗的海，不经过陆路，而波罗的海在航运、军事领域对欧洲意义重大，北溪2号建成后俄罗斯可能在天然气管道沿线部署海军、或设置军事装置，控制欧洲的重要海上通道。不过背后我们也还需要看到不同国家在北溪2号上不同的利益得失。 1、北溪2号不经陆路，以乌克兰为代表的天然气过境国经济损失大 欧洲国家中，受打击最大的是以乌克兰为代表的天然气过境国。在北溪管道开通前，俄罗斯约有2/3的天然气通过乌克兰的管道出口到欧洲，乌克兰每年向俄罗斯收取的天然气“过境费”约15亿美元，在对欧输送天然气较多的年份，可以达到30亿美元，而乌克兰的财政预算年均只有400亿美元。乌克兰担心北溪2号开通后，俄罗斯将逐渐放弃在乌境内的天然气管道，届时乌克兰将会损失大笔的过境费。 乌克兰的担忧并非毫无根据。从历史情况看，2020年初，俄罗斯与土耳其跨海天然气管道“土耳其溪”开通后，乌克兰传输系统的年运量减少了150亿立方米。该线路绕过乌克兰，直接向土耳其和欧洲南部国家供气。从现实情况来看，北溪2号开通后，俄罗斯绕过乌克兰的吞吐量可以满足绝大部分对欧输气量。据统计，届时俄气公司不经过乌境内的输气量将达到1490亿立方米，可以覆盖西欧国家（德国，法国，英国，荷兰）加上波兰约1000亿立方米的需求，中欧和南欧国家400亿立方米的市场可以通过“土耳其溪”等线路满足。从俄方态度来看，乌克兰当前与俄罗斯的天然气过境协议将于2024年到期，俄方也并没有对延长该协议作出坚定承诺。 2、北溪2号的地缘政治烙印深刻 北溪2号启动的时点与北溪1号不同，该项目是在2014年乌克兰危机与欧洲安全秩序面临挑战的背景下进行的，因此项目启动初期就被打上了地缘政治的烙印，中欧和东欧国家对北溪2号背后俄罗斯对欧洲在政治军事层面的威胁更为担忧，从部分欧洲国家的表态中也可看出，欧洲国家对于北溪2号建成后俄罗斯在管道沿线的军事布置十分担忧。 同时对于乌克兰等国来说，与俄罗斯的关系本就紧张；在北溪管道开通前，俄罗斯约有2/3的天然气通过乌克兰的管道出口到欧洲，北溪2号开通后，俄罗斯向欧洲输出天然气时对乌克兰原有管道的依赖程度将下降，从而在双方外交关系中将削弱乌克兰等国的话语权。乌克兰一直是美国用以牵制俄罗斯的手段之一，黑海地区是俄罗斯与欧洲军事摩擦集中的地区，乌克兰处于黑海的重要地理位置，因此是美国在黑海地区加大军事布置、遏制俄罗斯的“桥头堡”，乌克兰在俄乌关系上话语权的降低也会弱化美国对俄罗斯的控制能力。 （二）北溪2号为何引来美方阻挠？ 1、经济角度：美俄角力欧洲天然气市场 美国将天然气出口瞄准欧洲能源市场。近年来，美国加紧开采页岩油气资源，从天然气进口大国转变为天然气出口大国。2015-2020年，美国的天然气出口量从490亿立方米跃升至1490亿立方米，整整翻了3倍。欧洲市场是美国天然气出口的重要目标之一，占美国天然气出口份额从2016年的0.76%提升至2020年的17.28%。 但美国的液化天然气（LNG）在欧洲市场上并不占据优势。首先，美国的液化天然气在欧售价比俄罗斯的管道天然格要贵出20%-30%左右。2017-2018年的采暖季，美国LNG销往欧洲的价格更是较俄罗斯高出40%-55%。北溪2号项目则进一步拉大了美国和俄罗斯天然气的价格差距。除了价格优势，欧洲有些国家并没有LNG再气化所需的设施，而俄罗斯已经在欧洲建立并运作了广大的管道系统。2020年，LNG只占到欧洲天然气消费总量的20%左右。 目前美国对欧洲的LNG出口只占欧洲市场的一小部分。美国LNG主要是销往部分想要摆脱对俄能源依赖的中东欧地区，其中包括波兰和波罗的海国家。2020年，进口美国的LNG数量在欧州天然气进口总量中的占比为2.2%，而俄罗斯的天然气占比达35.6%。北溪2号更进一步推进了这种趋势，按照每年550亿立方米的输气能力，北溪2号能额外满足欧洲10%的天然气需求。因此，欧俄此次的能源合作自然被美国视为在能源贸易领域最大的威胁。 2、政治角度：绕开美国盟友，俄欧联系更紧密或削弱美国在欧话语权 从美方角度： 北溪2号绕开美国的欧洲“制俄”盟友实现“德俄直通”，使美国失去牵制俄罗斯的重要手段，与“新欧洲”国家联盟关系更加脆弱。北溪2号管道线路绕开了乌克兰、波兰、立陶宛、拉脱维亚等“亲美反俄”国家，削弱其地缘政治优势，极大提升了俄罗斯的能源输送自主权。美国将失去一个牵制俄罗斯的重要手段，甚至其盟友或被俄反制。此次围绕北溪2号的战略博弈中，美方由反对到放松制裁的态度转变也表明波兰、乌克兰等中东欧国家的利益并非美国的首要考虑因素，在美国跨大西洋关系的框架内，中东欧国家处于边缘位置，美方与中东欧国家关系更加脆弱。 不过，拜登政府上任后，对北溪2号的态度转变，反映了新一届政府意在缓和美德关系。北溪2号自2015年开工以来，一直受到美方强烈反对，但今年5月，拜登政府态度发生转变，宣布豁免制裁该项目相关建设方。7月21日，美德达成协议，发布《美德关于支持乌克兰、欧洲能源安全和气候目标的联合声明》，称要合作确保乌克兰和欧洲的能源安全，如果俄罗斯进行“侵略”行动，德国需要采取制裁等措施回应，同时美国撤回对北溪2号项目的制裁。该协议说明拜登将重建与北约盟友的关系放在了优先位置，意在恢复并重构跨大西洋关系。 从俄欧关系变化角度： 北溪2号会增强欧洲对俄气依赖，俄欧能源关系更加紧密，可能削弱美国在欧洲地区安全事务中的存在感和影响力。北溪2号设计输送能力达550亿立方米/年，若完全通气，可能使俄气在欧市场份额提升5.9%，将进一步提升欧盟对俄罗斯的能源依赖，俄欧或以能源为纽带深化双边关系，不利于美国扩大在欧洲地区安全事务上的话语权及影响力。 四 北溪2号的通气——中欧关系新的纽带 一方面，北溪2号通气后，俄欧交往更为畅通，俄欧关系得以巩固。由于北溪2号不再途径乌克兰、波兰等亲美的“新欧洲”国家，其地缘政治优势显著弱化，美国通过上述国家制衡俄罗斯的手段或将弱化，俄欧交往更为畅通。 而俄欧关系进一步加固后，美国在欧洲的建设性价值基础弱化。美国在欧洲的建设性价值在于北约，美国是北约的实质性领袖；而北约存在的价值基础在于二战后美欧集团与俄罗斯在军事上的抗衡。拜登上台后致力于修复跨大西洋关系，试图继续用“俄罗斯威胁论”巩固美欧关系，美国国务卿布林肯先后参加北约外长会议和七国集团外长会议，并将应对俄罗斯挑战作为会议主要议题。当欧盟实质性领袖德国与俄罗斯因天然气管道而将命运联系在一起后，美国在欧洲的价值、甚至北约的价值都可能被压缩，美国在欧洲地区安全事务上的作用下降，来自“共同敌人”的威胁对美欧关系的维持或进一步弱化。 另一方面，拜登上任后也没能更好地修复美欧之间的盟友关系。特朗普时期，美国与欧洲的盟友关系受到极大的损伤，美国多次对欧实施关税制裁、在北溪2号问题是也不断予以阻挠。拜登上任后，原本普遍预期将修复美欧关系，但收效一般：例如美国自阿富汗撤军并未提前通知欧盟，引发欧盟对美质疑加深；美国主导下，美英澳建立“新的三边安全伙伴关系”，澳大利亚撕毁与法国签订的数百亿美元潜艇订单，背后“捅刀”法国；在今年5月份的G7外长会议上，美国意图拉拢其他成员国共同对抗中国，但由于部分成员国，尤其是德国和意大利的反对，G7外长会议后各国未形成一致对抗中国的具体措施。此外，欧盟核心成员国德、法等大国都希望中欧投资协定尽快获批，表现出了加强与中国合作的意愿，例如，德国总理默克尔5月5日时表示仍然相信中欧投资协定是一项“重要的事业”。 因此，考虑到拜登上任后的计划是联合盟友围堵中国，欧洲或成为未来中美竞争过程中的重要阵地。在中美竞争中，欧洲一直是中国可以选择的重要合作伙伴；而北溪2号通气对美欧政治格局带来的重大影响、以及当下美欧关系的嫌隙，给中国寻求与欧洲合作提供了更好的国际环境。由于美国也一定不会放弃其在欧洲的利益与地位，并试图寻求联合欧洲制约中国，因此在未来的中美竞争中，双方与欧洲关系的维系或将成为下一个重要议题，我们也有希望看到未来中国与欧洲更多的合作。 具体内容详见华创证券研究所10月31日发布的报告《【华创宏观】北溪2号——不能被忽视的中俄欧关系纽带》。 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