中国中铁三季报点评:Q3单季收入增速放缓,毛利润小幅上升【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中国中铁三季报点评:Q3单季收入增速放缓,毛利润小幅上升【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　公司近期公布了2021年三季报，点评如下： 订单增速放缓，基建业务支撑未来订单增长 公司前三季度新签订单14663.5亿元，同比增长8.30%，增速有所放缓。其中Q3新签订单4326.8亿元，同比下降10.58%，预计与限电和较紧的财政政策有一定关系。分业务看，铁路、公路和市政板块合同额分别为2068.3亿元、1591.3亿元和9028.6亿元，分别同增12.0%、-21.2%和20.1%；装备业务新签订单429.8亿元，同比增长12.7%；房地产开发业务销售额438.9亿元，同比减少2.0%，或由地产开发贷款增速出现较大幅度下滑所致；从地域看，国内业务新签订单13856.9亿元，同比增长7.3%；随着海外逐步得到控制，境外业务新签订单806.6亿元，同比增长28.2%。截至报告期末，公司未完合同额为42755.6亿元，订单营收比为4.39，在手订单十分充沛。 收入增速放缓，毛利率小幅上升 公司前三季度业绩稳步增长，实现营收7702.18亿元，同比增长11.83%，两期复合增长率5.75%。其中，Q3实现营收2719.79亿元，同比减少0.17%。综合毛利率9.42%，同比增加0.14个百分点。分业务看，基建业务实现收入6828.44亿元，同比增长12.83%；毛利率7.87%，同比增加0.62个百分点，主因毛利率较高的市政业务收入增幅较大。装备业务实现收入187.97亿元，同比增长7.75%；毛利率17.02%，同比减少1.12个百分点。地产业务实现收入218.59亿元，同比下降7.89%；毛利率23.32%，同比减少6.10个百分点，主因报告期内受政府限价政策影响，部分结算项目利润率降低。 期间费用率微幅上升，净利润稳步增长 公司前三季度期间费用率为4.92%，同比上升0.04个百分点。其中销售费用率为0.50%，同比增加0.05个百分点；管理费用率为2.23%，同比持平；研发费用率为1.77%，同比增加0.03个百分点；财务费用率为0.41%，同比减少0.03个百分点。本期计提资产减值与信用减值损失42.54亿元，较去年同期增加4.75亿元，主因部分项目计提了存货跌价损失。综合来看，公司Q3单季度实现归母净利润75.50亿元，同比增长15.05%，带动前三季度归母净利润为206.47亿元，同比增长13.07%，两期复合增长率6.33%。 现金流流出增多，资产负债率基本持平 公司前三季度收现比1.0789，同比上升0.72个百分点；付现比1.0892，同比上升0.76个百分点。综合起来，经营净现金流出498.21亿元，较去年同期多流出120.12亿；投资活动净流出457.03亿元，较去年同期多流出39.80亿元，主因投资带动的施工项目变多。本期资产负债率为74.37%，自年初上升0.47个百分点。 投资建议: 受限电及较紧的财政货币政策影响，公司第三季度收入微幅下降，但是净利润仍保持较高增速。维持公司2021-2023年公司EPS为1.12、1.22、1.30元/股，对应的PE为4.7、4.3、4.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示： 宏观经济下行风险，公司项目回款不及预期 证券研究报告：《中国中铁三季报点评：Q3单季收入增速放缓，毛利润小幅上升》 对外发布时间：2021年10月30日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）