【华创·每日最强音】关注绝味食品、精锻科技2020年中报点评|计算机+食饮+汽车(20200828)

（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】关注绝味食品、精锻科技2020年中报点评|计算机+食饮+汽车(20200828)》研报附件原文摘录）
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盈利预测与估值：公司技术实力领先，在传统医卫等领域具有极强竞争力；考虑到在中国人寿的支持下公司的创新业务有望得到大力发展，公司业务路径拓宽，我们预计公司2020-2022年的EPS分别为0.25元、0.36元和0.52元。参考可比公司平安好医生估值水平，我们认为公司合理价值在470亿元，首次覆盖，给予“强推”评级。 （具体观点请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：原大股东破产清算进程不及预期；蛮牛健康产品发展节奏存在不确定性；与中国人寿业务协同进展存在不确定性。 摘自《万达信息：国寿多维支持，倾力打造大健康产业闭环 》 联系人：王文龙 发布时间：2020/8/27 （完整报告请联系分析师或对口销售） 0 2 华创食饮 绝味食品（603517）2020年中报点评：环比边际改善，逆势扩张明显 事项：公司发布20年中报，20H1实现收入24.13亿元，同降3.08%，归母净利润2.74亿元，同降30.78%，经营活动现金流净额5.52亿元，同降19.32%。单Q2看，收入13.47亿元，同增0.83%，归母净利润2.11亿元，同降1.74%，经营活动现金流净额3.13亿元，同降37.47%。 门店数量净增超预期推动收入环比大幅改善。20H1实现收入24.13亿元，同降3.08%，分地区看，西南/西北/华中/华南/华东/华北/新加坡、港澳市场分别实现收入3.62/0.45/6.63/4.14/5.45/2.93/0.39亿元，分别同比+0.91%/+4.81%/+1.89%/-6.56%/-12.03%/+1.58%/+18.82%，华南、华东市场下滑较多，港澳及海外市场增长良好。单Q2收入同比微增0.83%，增速环比改善明显，主要系Q2净开店超800家，同比大幅增加导致（去年同期约300家），我们预计下半年开店节奏放缓。受疫情及开店加速影响，公司H1单店收入下滑近15%，故在上半年门店净增1104家下，整体收入略有下滑。 盈利能力环比改善明显，对加盟商扶持力度恢复常态。20H1公司毛利率为34.32%，同比基本持平，单Q2毛利率38.00%，同增2.97pcts，推测系上半年原材料成本下降及经营管理效率提升导致。H1销售费用率9.74%，同增1.55pcts，主要是疫情期间公司对加盟商加大扶持以维系加盟体系导致，Q2销售费用率同降0.46pct，预计对加盟商扶持力度已恢复常态。H1管理费用率为5.83%，同增0.76pct，H1净利率为11.37%，同降4.55pcts，单Q2净利率为15.70%，同降0.41pct，环比大幅改善。 核心竞争优势并未改变，逆势扩张保障长期发展。如此前我们外发深度报告《香飘千年，卤味长青》所述，公司的核心竞争优势在后端的门店管理、供应链管理、及人才管理能力，此次疫情虽对公司短期业绩造成波动，但并未改变公司核心竞争优势。相反，疫情带来中小门店加速出清，公司竞争优势凸显，凭借后端三大能力逆势加速拿店，抢占优质点位，保障了长期发展。展望未来，我们预计在疫情稳定后公司单店收入逐季恢复，只要加盟体系维持稳定，门店数量稳步增长，核心竞争力并未变化，那么待消费恢复之时业绩亦大概率恢复常态。 短期业绩波动不改长期成长潜力。虽然此次疫情导致H1业绩大幅下滑，但并未改变公司增长逻辑及核心优势：1）门店稳步扩张逻辑不改，疫情或带来更多优质开店点位；2）门店管理、供应链管理及人才管理优势仍然突出，在逆势扩张中优势或被放大。此外，公司凭借后端三大能力积极布局美食生态圈，中长期具备增长看点。考虑H1业绩受疫情影响较大，我们下调2020-2022年EPS预测为1.32/1.66/2.03元（原预测为1.53/1.84/2.23元），对应PE为67/53/44倍，我们上调21-22年目标价，对应44倍PE，维持“强推”评级。 （具体观点请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：全国化布局不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等。 摘自《绝味食品（603517）2020年中报点评：环比边际改善，逆势扩张明显 》 联系人：欧阳予 发布时间：2020/8/27 （完整报告请联系分析师或对口销售） 0 3华创汽车 精锻科技（300258）2020年中报点评：新周期渐近，上调目标价，“强推”评级 事项：公司发布2020年中报，1H20营收4.8亿/-21%、归母0.57亿元/-55%；2Q20营收2.4亿元、同比-18%、环比+2%，归母0.26亿元、同比-57%、环比-16%。 2Q20营收符合预期，净利低于预期。2Q20净利表现低于预期主要因为我们忽略了出口占比下降对利润率的拖累（扣非归母0.14亿元，同比-72%、环比-16%）：2Q20单季毛利率29%，同比-5.6PP、环比-4.4PP，2季度出口收入环比降6成，从内销和出口毛利率差10-15个点可以估算出出口占比下降带来2-3个点的拖累，另外2季度新增固定资产约1.5亿带来折旧/营收占比上升，影响1-2个点。此外，管理、财务费用环比增，影响净利率约3PP，其中财务费用主要由借款利息支出记入成本费用所致。 预计2Q20底部，3Q20微弱恢复，4Q20全面恢复，2021年强新订单周期。我们预计随海外主机厂经营恢复，公司3Q20营收可恢复至0%-10%微幅正增长，但净利表现可能还是下滑状态。4Q20则估计将会迎来新订单的开始放量，我们预计营收有望实现15%以上的增长，带动净利率进一步好转，有望实现历史次高的单季利润（4Q19低基数同比增速会很高）。而在2021年，随国内外行业恢复，预计公司天津工厂、江苏工厂、重庆工厂都将迎来显著增量新订单，我们初步预计公司2021年营收有望完成16亿-17亿元，营收增速达到40%上下，营收增速重新大幅跑赢固定资产增速，叠加利润率更好的新项目、出口项目，有望带动公司盈利能力大幅回升，和2Q20的低谷扣非净利率相比，峰值可能会抬升15个点，体现出极大的弹性。 新周期全球竞争力显现，压抑之后，经营体量与品质预计将再上一个大台阶。此前精锻一直是市场认为最稳的传统汽车零部件公司之一，但过去两年受行业下滑、大客户新项目顺势延期、公司产能持续投放影响，利润表持续恶化，估值也承受较大压力。但公司本身具备很强的全球竞争力，也具备战略定力，持续开发新产品品类（包括大众MEB等电动车产品）、新客户，默默储备新产能，资产负债表发生了显著变化，只需等待竞争对手倒下。今年又随海外疫情给海外汽车二级零部件供应商带来巨大压力，他们持续的研发、投入乃至供应都可能会力有不逮，公司已经做好全面替代上量的准备。我们预计公司本轮产能投放完成后将支撑起25-30亿的营收体量、5-6亿的利润体量，客户、产品、内外销结构料将更加优质。按25-30倍PE取中枢利润5.5亿，对应中期市值138亿-165亿元，不考虑增发公司当前市值为55亿，考虑也仅约66亿。 投资建议：公司目前位于新产能和订单释放周期起点，预计未来业绩弹性极强，并持续向新能源产品、全球客户扩张，在底部进行了回购用于员工激励、筹划增发扩产。考虑中报情况，以及后续行业恢复、新订单情况、产能释放进度，我们将公司2020-2022年净利预期由2.3亿、3.4亿元、4.1亿元调整为1.7亿、3.4亿、4.9亿元，对应增速0%、+96%、+43%，PE 32倍、19倍（假设增发2021年完成）、13倍。参考公司历史上/可比公司去年至今业绩上行时的估值达到30倍PE以上，考虑公司全球竞争力增强、成长预期上调以及市场对精锻的认可度，我们给予2020年目标PE30倍，维持“强推”评级。 （具体观点及投资建议请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：国内汽车销量不及预期、天津厂产能释放不及预期、出口不及预期、增发情况不及预期等。 摘自《精锻科技（300258）2020年中报点评：新周期渐近，上调目标价，“强推”评级 》 联系人：张程航 发布时间：2020/8/27 （完整报告请联系分析师或对口销售） 每日研究报告一览 公司研究 【华创家电】新宝股份（002705）2020年半年报点评：自主品牌增长强劲，盈利水平再上台阶 【华创商社】珀莱雅（603605）2020年中报点评：线上强劲，精细运营，平台继续搭建 【华创非银】中国人寿（601628）2020年中报点评：个险质量生态向好，NBV增长符合预期 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