【华创交运*业绩点评】中国东航:受疫情反复及航油成本上涨影响,Q3亏损29.5亿,看好2022年起行业或存在系统性机会
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】中国东航:受疫情反复及航油成本上涨影响,Q3亏损29.5亿,看好2022年起行业或存在系统性机会》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、财务数据: 1)前三季度营收525.0亿,同比增长24.1%,较19年下降43.8%,亏损81.6亿(20年同期亏损91.1亿),扣非后亏损86.7亿。 2)分季度:Q3营业收入177.9亿,同比增长3.6%,环比下降16.5%,较19年下滑48.6%,亏损29.5亿,亏损扩大23.9亿(20同期亏损5.6亿),环比亏损扩大15.9亿。 3)汇兑损益:前三季度人民币汇率升值0.6%,实现汇兑收益8.8亿,扣汇扣非净利-93.3亿,20年同期-103.3亿,减亏10亿。其中Q3汇兑收益0.5亿,扣汇扣非净利-30.9亿,20年同期-21.0亿。 4)其他收益:21年前三季度其他收益36.3亿元,同比下降3.4%,其中Q3实现8.2亿,同比下降50.9%。 2、经营数据: 1)前三季度:ASK同比增长16.6%,其中国内+33.3%,国际-80.0%,地区-27.6%;RPK增长16.0%,其中国内+32.6%,国际-86.9%,地区-23.5%;客座率69.6%,同比-0.3pts,其中国内70.3%,同比-0.4pts,国际43.4%,同比-22.9pts,地区56.0%,同比+3.0pts;与19前三季度相比,ASK下降38.4%,RPK下滑48.1%,客座率下降13.0个百分点。 2)Q3 :ASK同比下降14.4%,RPK下降23.1%,客座率67.0%,同比下降7.6个百分点;环比ASK下降21.3%,RPK下降29.4%,客座率下降7.6个百分点;与19Q3相比,ASK下降45.4%,RPK下滑55.7%,客座率下降15.4个百分点。业务量下滑主要系三季度国内疫情反复导致出行需求下降。 3、收益水平:客公里收益持续提升。 1)前三季度客公里收益0.502元,同比增长7.2%,较19年同期下降2.4%,座公里收益0.349元,同比增长6.6%,较19年下降17.7%。 2)测算Q3客公里收益0.582元,同比增长33.2%,环比增长23.9%,较19Q3增长4.9%,座公里收益0.390元,同比增长19.7%,环比增长11.2%,较19年Q3下降14.7%。 4、成本端: 1)前三季度营业成本594亿,同比增长16.8%。其中航油成本148亿,同比增长48.2%,期内国内油价综采成本同比增长25.2%。扣油成本446亿,同比增长9.0%。座公里成本0.478元,同比增长0.1%,较19年增加21.0%;座公里扣油成本0.359元,同比下降6.5%,较19年增加33.4%。 2)Q3营业成本198亿,同比增7.4%,航油成本51亿,同比增37.0%,座公里成本0.516元,同比增长25.5%,环比增长15.3%,较19年增长31.7%,座公里扣油成本0.384元,同比增长16.8%,环比增长15.8%,较19年增长44.4%。 5、费用:前三季度汇兑收益8.8亿(20年同期为9.6亿),扣汇三费合计89.5亿,同比增长1.7%,扣汇三费率17.1%,同比下降3.8个百分点。其中Q3扣汇三费合计29.8亿,扣汇三费率16.7%,同比下降0.3个百分点。 6、投资建议:综合考虑疫情反复和油价上涨影响,我们预计2021-23年盈利预测为亏损105、盈利39和71亿,对应22-23年PE分别为20和11倍,当前PB为1.65倍,我们预计2022年或存行业系统性机会,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑,人民币大幅贬值。 具体内容详见华创证券研究所2021年10月31日发布的报告《中国东航:受疫情反复及航油成本上涨影响,Q3亏损29.5亿,看好2022年起行业或存在系统性机会》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、财务数据: 1)前三季度营收525.0亿,同比增长24.1%,较19年下降43.8%,亏损81.6亿(20年同期亏损91.1亿),扣非后亏损86.7亿。 2)分季度:Q3营业收入177.9亿,同比增长3.6%,环比下降16.5%,较19年下滑48.6%,亏损29.5亿,亏损扩大23.9亿(20同期亏损5.6亿),环比亏损扩大15.9亿。 3)汇兑损益:前三季度人民币汇率升值0.6%,实现汇兑收益8.8亿,扣汇扣非净利-93.3亿,20年同期-103.3亿,减亏10亿。其中Q3汇兑收益0.5亿,扣汇扣非净利-30.9亿,20年同期-21.0亿。 4)其他收益:21年前三季度其他收益36.3亿元,同比下降3.4%,其中Q3实现8.2亿,同比下降50.9%。 2、经营数据: 1)前三季度:ASK同比增长16.6%,其中国内+33.3%,国际-80.0%,地区-27.6%;RPK增长16.0%,其中国内+32.6%,国际-86.9%,地区-23.5%;客座率69.6%,同比-0.3pts,其中国内70.3%,同比-0.4pts,国际43.4%,同比-22.9pts,地区56.0%,同比+3.0pts;与19前三季度相比,ASK下降38.4%,RPK下滑48.1%,客座率下降13.0个百分点。 2)Q3 :ASK同比下降14.4%,RPK下降23.1%,客座率67.0%,同比下降7.6个百分点;环比ASK下降21.3%,RPK下降29.4%,客座率下降7.6个百分点;与19Q3相比,ASK下降45.4%,RPK下滑55.7%,客座率下降15.4个百分点。业务量下滑主要系三季度国内疫情反复导致出行需求下降。 3、收益水平:客公里收益持续提升。 1)前三季度客公里收益0.502元,同比增长7.2%,较19年同期下降2.4%,座公里收益0.349元,同比增长6.6%,较19年下降17.7%。 2)测算Q3客公里收益0.582元,同比增长33.2%,环比增长23.9%,较19Q3增长4.9%,座公里收益0.390元,同比增长19.7%,环比增长11.2%,较19年Q3下降14.7%。 4、成本端: 1)前三季度营业成本594亿,同比增长16.8%。其中航油成本148亿,同比增长48.2%,期内国内油价综采成本同比增长25.2%。扣油成本446亿,同比增长9.0%。座公里成本0.478元,同比增长0.1%,较19年增加21.0%;座公里扣油成本0.359元,同比下降6.5%,较19年增加33.4%。 2)Q3营业成本198亿,同比增7.4%,航油成本51亿,同比增37.0%,座公里成本0.516元,同比增长25.5%,环比增长15.3%,较19年增长31.7%,座公里扣油成本0.384元,同比增长16.8%,环比增长15.8%,较19年增长44.4%。 5、费用:前三季度汇兑收益8.8亿(20年同期为9.6亿),扣汇三费合计89.5亿,同比增长1.7%,扣汇三费率17.1%,同比下降3.8个百分点。其中Q3扣汇三费合计29.8亿,扣汇三费率16.7%,同比下降0.3个百分点。 6、投资建议:综合考虑疫情反复和油价上涨影响,我们预计2021-23年盈利预测为亏损105、盈利39和71亿,对应22-23年PE分别为20和11倍,当前PB为1.65倍,我们预计2022年或存行业系统性机会,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑,人民币大幅贬值。 具体内容详见华创证券研究所2021年10月31日发布的报告《中国东航:受疫情反复及航油成本上涨影响,Q3亏损29.5亿,看好2022年起行业或存在系统性机会》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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