【开源煤炭&石化-张绪成】兖州煤业三季报点评:Q3业绩表现亮眼,海外弹性助力Q4增长

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】兖州煤业三季报点评:Q3业绩表现亮眼,海外弹性助力Q4增长》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司三季报点评_兖州煤业（600188.SH）：Q3业绩表现亮眼，海外弹性助力Q4增长_煤炭石化团队_20211031》 摘要 Q3业绩表现亮眼，海外弹性助力Q4增长。维持“买入”评级 公司发布三季报，2021年前三季度实现营业收入1050亿元（同比-36.2%）；归母净利润115亿元（同比+65.2%）；扣非后归母净利润118亿元（同比+140%）。2021Q3实现归母净利润54.9亿元（环比+44.8%），单季业绩表现亮眼，环比增幅超预期，主要受益于海内外煤价大涨，业绩弹性放大。我们上调盈利预测，预计2021-2023年实现归母净利润179.8/202.2/206.4（前值143.2/156.5/160.2）亿元，同比增长152.5%/12.4%/2.1%；EPS分别为3.69/4.15/4.23（前值2.94/3.21/3.29）元，对应当前股价，PE为6.1/5.4/5.3倍。维持“买入”评级。 煤炭业务：Q3海外煤价涨幅居前，单季盈利表现亮眼 煤炭产销量下滑，但Q3环比回升。2021前三季度商品煤产/销量7777/7719万吨（同比-14.1%/-25.6%），主因安全环保政策限产以及贸易煤销量大幅缩减；Q3单季产/销量2680/2628万吨（环比+8.9%/+7.2%），环比实现回升，其中自产煤销量2416万吨（环比增长177万吨，增幅11.3%），主要受益于兖煤澳洲及山东本部产能恢复释放带动销量增长，环比分别增加销量178/65万吨。煤价大涨，Q3海外煤价涨幅较大。前三季度综合吨煤价格为689元/吨（同比+47.2%），较H1同比39.6%增幅显著扩大。其中国内/海外自产煤价格分别为677/556元/吨（同比+62%/+34%）。经测算，Q3单季综合吨煤价格为846元/吨（环比+29.3%），其中国内/海外自产煤价格分别为859/707元/吨（环比+32.4%/+45.1%），海外煤价弹性明显放大。煤炭盈利性显著提升。前三季度煤炭业务实现毛利224亿元（同比+65%），其中Q3单季实现毛利119亿元，已超上半年105亿元的毛利水平。 煤化工业务：Q3毛利环比收缩，不改高盈利表现 2021Q3煤化工板块毛利19.7亿元，环比下降4.6亿元。各产品产销量表现环比基本稳定，毛利收缩主因醋酸产线价格下滑影响。Q3醋酸/醋酸乙酯售价环比下降13.8%/7.9%，两产品合计毛利环比缩减3.8亿元。前三季度同比来看，煤化工板块毛利合计57.7亿元，同比大增近50亿元，其中醋酸主体鲁南化工前三季度实现净利润29.2亿元，同比增利29.1亿元，煤化工板块高盈利性犹在。 国内限价不改海外业绩高弹性，拟更名“兖矿能源”谋划多元发展 进入10月发改委保供限价政策频出，Q4动力煤价格预期承压，国内业务弹性或有所收敛。但销量占比45%的海外板块业绩弹性犹在，兖煤澳洲挂钩API5指数定价存在季度滞后性，Q4海外煤价或延续涨势，兖煤澳洲业绩弹性或放大。另外，公司发布公告拟更名“兖矿能源”，顺应了公司超越单一煤炭的多产业并举发展趋势，未来将积极拓展新产业布局，打造全球一流清洁能源综合服务商。 风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌，汇率波动，新增产能进度落后 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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