中国东航三季报点评:疫情冲击导致亏损,看好长期趋势【国信交运中小盘】

（以下内容从国信证券《中国东航三季报点评:疫情冲击导致亏损,看好长期趋势【国信交运中小盘】》研报附件原文摘录）
　　摘要 中国东航披露三季报 中国东航披露三季报，前三季度实现营业收入525.0亿，同比增24.1%，归母净利润-81.6亿，其中第三季度实现营业收入177.9亿，同比增3.6%，实现归母净利润-29.5亿。 疫情冲击业务量下滑，但价格表现仍相对强势，收入小幅提升 三季度因疫情影响，公司业务量下滑，ASK383.2亿，同比下降14.5%，环比下降21.3%，RPK256.6亿，同比下降23.1%，环比下降29.4%，客座率66.96%，同比下降7.47pct，环比下降7.61pct。虽然业务量下滑，但公司运价表现仍相对强势，预计旺季国内线运价相比疫情前降幅较小，叠加国际线运价仍处高位，三季度公司单位RPK营业收入同比上升34.7%，收入同比仍小幅提升。 航油成本上升带来一定成本压力，业绩基本符合预期 公司营业成本197.9亿，同比升7.4%，其中油价上升提高航油成本，公司三季度航油成本为50.7亿，单位ASK航油成本同比升59.4%，非油成本147.2亿，同比微升0.1%，但由于运投下滑，单位ASK非油成本同比升17%。费用端，公司三季度销售、管理、研发费用分别为6.4亿、8.9亿、0.95亿，费用率分别为3.59%、4.98%、0.53%，同比下降1.56pct，上升0.23pct，下降0.07pct，财务费用14.0亿，因汇兑损益差异导致费用率提升10.66pct至7.87pct，但扣汇财务费用金额依然稳定。其他科目基本稳定，业绩基本符合预期。 投资建议：继续看好行业复苏趋势，维持“买入”评级 我们继续看好行业复苏趋势，一旦防疫政策松动及国门开放，宽体机运力得以消化，民航运价及收益水平将具备明显的向上弹性。考虑到疫情影响持续阶段性压低业绩，且防疫政策松动后票价弹性可能超出预期，调整公司2021-2023年盈利预测，自-13.1亿、80.1亿、112.4亿调整至-99.5亿、18.5亿、117.4亿，维持“买入”评级。 风险提示：经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 点评 中国东航披露三季报 中国东航披露三季报，前三季度实现营业收入525.0亿，同比增24.1%，归母净利润-81.6亿，其中第三季度实现营业收入177.9亿，同比增3.6%，实现归母净利润-29.5亿。 疫情冲击业务量下滑，但价格表现仍相对强势，收入小幅提升 三季度因疫情影响，公司业务量下滑，ASK383.2亿，同比下降14.5%，环比下降21.3%，RPK256.6亿，同比下降23.1%，环比下降29.4%，客座率66.96%，同比下降7.47pct，环比下降7.61pct。虽然业务量下滑，但公司运价表现仍相对强势，预计旺季国内线运价相比疫情前降幅较小，叠加国际线运价仍处高位，三季度公司单位RPK营业收入同比上升34.7%，收入同比仍小幅提升。 航油成本上升带来一定成本压力，业绩基本符合预期 公司营业成本197.9亿，同比升7.4%，其中油价上升提高航油成本，公司三季度航油成本为50.7亿，单位ASK航油成本同比升59.4%，非油成本147.2亿，同比微升0.1%，但由于运投下滑，单位ASK非油成本同比升17%。费用端，公司三季度销售、管理、研发费用分别为6.4亿、8.9亿、0.95亿，费用率分别为3.59%、4.98%、0.53%，同比下降1.56pct，上升0.23pct，下降0.07pct，财务费用14.0亿，因汇兑损益差异导致费用率提升10.66pct至7.87pct，但扣汇财务费用金额依然稳定。其他科目基本稳定，业绩基本符合预期。 投资建议：继续看好行业复苏趋势，维持“买入”评级 我们继续看好行业复苏趋势，一旦防疫政策松动及国门开放，宽体机运力得以消化，民航运价及收益水平将具备明显的向上弹性。考虑到疫情影响持续阶段性压低业绩，且防疫政策松动后票价弹性可能超出预期，调整公司2021-2023年盈利预测，自-13.1亿、80.1亿、112.4亿调整至-99.5亿、18.5亿、117.4亿，维持“买入”评级。 风险提示：经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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