【国信食饮|三季报点评】古井贡酒:业绩平稳增长,成长势头向好

（以下内容从国信证券《【国信食饮|三季报点评】古井贡酒:业绩平稳增长,成长势头向好》研报附件原文摘录）
　　古井贡酒 2021年三季报点评 1.21Q3业绩增长稳健，盈利质量良好，预收款项充足 公司前三季度实现营收101.0亿元（+25.2%），归母净利润19.7亿元（+28.0%）；其中21Q3实现营收30.9亿元（+21.4%），归母净利润5.9亿元（+15.1%），业绩符合我们此前预期，主要系旺季古8及以上产品动销表现良好，收入占比不断提升。公司盈利质量良好，现金流表现突出，21Q3末，销售回款119.1亿元（+37.7%），经营净现金流39.5亿元（+53.2%），均快于收入增速；预收款36.2亿元，同比增长25.3%，环比+7.3亿元升至近年来最高位水平，反映经销商打款积极性较高，亦为后续增长留有余力。 2. 21Q3毛利率基本平稳，管理费用率提升致净利率略有下滑 21Q3，公司毛利率同比略降至75.2%（-0.3pct），预计受中低端产品恢复性增长占比有所提升影响，虽销售费用率同比下降1.1pct至28.3%，但管理费用率同比提升2.3pct至9.0%，同时营业税金率因税收缴纳季度节奏影响同比下降1.2pct至14.6%，综合影响下，净利率同比降至19.1%（-1.0pct）。前三季度，公司毛利率76.0%（+0.1pct），净利率19.5%（+0.4pct），同比均有所提升。 3. 全年营收目标有望顺利实现，十四五200亿目标成长可期 结合当前渠道反馈，经销商全年回款任务基本达成，库存和价盘保持良性，终端动销稳中向好，预计21年公司营收120亿元(+16.59%）和利润总额28.47亿元（+15.08%）的目标有望顺利实现。中长期来看，公司作为老八大名酒之一，安徽地产酒龙头地位稳固，在“全国化、次高端”战略的指导下和消费升级的驱动下，产品结构优化有序推进，省外拓张高举高打有望加速突破，十四五稳健成长可期。 4. 投资建议：维持此前盈利预测，维持“买入”评级 维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为24.29/29.46/35.29亿元，摊薄EPS为4.82/5.85/7.01元，当前股价对应PE为47/39/32x，维持“买入”评级。 5. 风险提示 宏观经济风险，行业竞争加剧，省外扩张不及预期 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 证券分析师：李依琳，电话010-88005029，证券投资咨询执业资格证书编码S0980521070002，邮箱liyilin1@guosen.com.cn 相关研究报告： 《古井贡酒-000596-重大事件快评：全力打造古20大单品，省外扩张稳步推进》 ——2021-06-07 《国信证券-古井贡酒-000596-2020年报及2021一季报点评：21Q1销售平稳恢复，市场份额持续提升》 ——2021-05-01 《古井贡酒-000596-2020三季报点评：省内销售恢复向好，Q3收入超预期》 ——2020-11-02 《古井贡酒-000596-2019年三季报点评：百亿近在咫尺，势能持续释放》 ——2019-10-28 《古井贡酒-000596-2019年中报：业绩超预期，结构持续优化》 ——2019-08-26 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！

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