先惠技术:收入确认节奏受影响,业绩低于预期【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《先惠技术:收入确认节奏受影响,业绩低于预期【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司Q3收入环比大幅下滑，单季亏损，新增大量存货后续将释放业绩，新签订单、在手订单高增，产能将快速释放。 投资要点 ⊙结论：公司2021Q1-Q3实现营收7.35亿元（+143%），归母利润6970万元（+124%），Q3营收1.99亿元（+130%），归母利润由正转负为-240万元，低于预期。我们认为公司Q3业绩不及预期主因是出口订单交付受阻及部分大单确认推迟，Q4随着海运缓和、收入确认加速，业绩将环比大幅改善，看好2022-23年业绩爆发。下调2021-23年 EPS至2.30（-0.31）、4.03（-0.2）、5.84（-0.29）元，维持目标价175.17元，对应2022年41.41倍PE，增持。 ⊙Q3收入环比大幅下滑，导致单季亏损。公司2021Q3受海运交付暂缓及大客户收入确认滞后影响，营收1.99亿元环比下降48.3%，受此影响Q3毛利率较Q2下降1.5%至28.8%。在收入大幅下滑情况下，公司保持正常费用支出，销售、管理、研发费用较Q2小幅增加260万、298万、115万，但单季占收入比例分别达到4.3%、11.3%、11.3%，导致公司单季亏损240万元。 ⊙未确认收入较多计入存货，订单高增、产能快速释放。公司Q3较Q2新增存货1.43亿元，环比增长90%，我们测算该部分对应收入超过2.5亿元。公司与宁德时代形成高度紧密合作关系，相继获得大单，目前在手订单、产能、员工数方面等为去年同期3倍或以上，未来业绩增长可期。 ⊙催化剂：大单落地、全球电动化超预期 ⊙风险提示：订单执行进度不及预期 先惠技术往期研究 【先惠技术|首次覆盖】锂电池装配自动化龙头，扬帆起航正逢时【国君高端装备】 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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