星球石墨:订单、生产两旺,能评升级对自供石墨影响有限【国君高端装备】
（以下内容从国泰君安《星球石墨:订单、生产两旺,能评升级对自供石墨影响有限【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
报告导读 预收、存货高增预订单、生产两旺；工厂建设收尾，全年现金流望回正；公司产高品质石墨，有望过审批，同时可外协实现高能耗工序，能评升级对自供石墨影响有限。 投资要点 ⊙结论：公司21Q1-Q3营收、归母净利为3.7亿、8647万元，增长13.1%、21.2%。21Q3单季营收、归母净利为1.3亿、3265万元，增长17.3%、52.5%，符合预期。考虑公司新产能建设进展顺利，能评升级对自供石墨材料影响有限，维持2021-23年EPS 2.51、3.92和5.49元，维持目标价117.11元，“增持”评级。 ⊙预收、存货高增预订单、生产两旺，维持全年利润增长超20%预期。21Q3末合同负债、存货为1.87、1.98亿元，环比增长29.4%、17.0%，预示订单、生产旺盛。往年Q4归母净利占比约50%，鉴于产能紧张下优先大客户，其收入确认延迟，Q4归母净利占比有望超过50%，对应全年利润增长超20%（Q4归母净利占比52.5%）。 ⊙Q4毛利率将提升，全年净经营现金流望回正。Q3毛利率为40.2%（-4.4pct），源于1）调薪与新增技术工种提升人工成本与2）石墨材料价格上涨，考虑到公司合成炉、塔器产品议价强，我们判断公司Q4有望提价，提升毛利率。Q3净经营现金流-2466万元，源于公司用承兑汇票支付产能、材料工厂的固定资产，随工厂建设收尾，全年净经营现金流有望回正。 ⊙能评升级对公司自供石墨影响有限，新产能顺利推进。因石墨化工序耗能高，审批行政层级由市提升为自治区。一方面，公司石墨品质高于负极石墨，有望过审批。另一方面，公司可完成耗能低的前道工序，石墨化可外协实现。换热器新产能顺利推进，我们判断22H2部分新产能开始落地。 ⊙风险提示：氯碱产能受限、下游新领域拓展不及预期 星球石墨往期研究 【星球石墨|首次覆盖】石墨设备"专精特新"小巨人，进军碳中和百亿级市场【国君高端装备】 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
报告导读 预收、存货高增预订单、生产两旺；工厂建设收尾，全年现金流望回正；公司产高品质石墨，有望过审批，同时可外协实现高能耗工序，能评升级对自供石墨影响有限。 投资要点 ⊙结论：公司21Q1-Q3营收、归母净利为3.7亿、8647万元，增长13.1%、21.2%。21Q3单季营收、归母净利为1.3亿、3265万元，增长17.3%、52.5%，符合预期。考虑公司新产能建设进展顺利，能评升级对自供石墨材料影响有限，维持2021-23年EPS 2.51、3.92和5.49元，维持目标价117.11元，“增持”评级。 ⊙预收、存货高增预订单、生产两旺，维持全年利润增长超20%预期。21Q3末合同负债、存货为1.87、1.98亿元，环比增长29.4%、17.0%，预示订单、生产旺盛。往年Q4归母净利占比约50%，鉴于产能紧张下优先大客户，其收入确认延迟，Q4归母净利占比有望超过50%，对应全年利润增长超20%（Q4归母净利占比52.5%）。 ⊙Q4毛利率将提升，全年净经营现金流望回正。Q3毛利率为40.2%（-4.4pct），源于1）调薪与新增技术工种提升人工成本与2）石墨材料价格上涨，考虑到公司合成炉、塔器产品议价强，我们判断公司Q4有望提价，提升毛利率。Q3净经营现金流-2466万元，源于公司用承兑汇票支付产能、材料工厂的固定资产，随工厂建设收尾，全年净经营现金流有望回正。 ⊙能评升级对公司自供石墨影响有限，新产能顺利推进。因石墨化工序耗能高，审批行政层级由市提升为自治区。一方面，公司石墨品质高于负极石墨，有望过审批。另一方面，公司可完成耗能低的前道工序，石墨化可外协实现。换热器新产能顺利推进，我们判断22H2部分新产能开始落地。 ⊙风险提示：氯碱产能受限、下游新领域拓展不及预期 星球石墨往期研究 【星球石墨|首次覆盖】石墨设备"专精特新"小巨人，进军碳中和百亿级市场【国君高端装备】 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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