【纺织服装】每周策略20211101:三季报制造强于品牌,双十一预售龙头表现突出

（以下内容从东方证券《【纺织服装】每周策略20211101:三季报制造强于品牌,双十一预售龙头表现突出》研报附件原文摘录）
　　本周建议板块组合： 李宁、安踏体育、华利集团、伟星股份和波司登 核心观点 行情回顾 全周沪深300指数下跌1.03%，创业板指数上涨2%，纺织服装行业指数下跌1.29%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌1.49%，品牌服饰板块下跌1.14%。个股方面，我们覆盖的罗莱生活、伟星股份和上海家化等取得了相对不错的正收益。 海外要闻 （1） Ermenegildo Zegna 杰尼亚发布首份中报。（2） VF Corp.威富季度表现逊预期。（3）中美奢侈品销售推动L’Oréal欧莱雅重上疫情前水平。 A股行业与公司重要信息 （1）李宁：公司第三季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）的零售流水按年取得40%-50%低段增长。（2）华利集团：前三季度营业收入达126.3亿元，同比增长22.57%，归母净利润达20.0亿元，同比增长51.6%。（3）伟星股份：公司前三季度营业收入达23.7亿元，同比增长30.5%，归母净利润达4.0亿元，同比增长15.6%。公司监事会主席叶立君先生因个人原因申请辞去第七届监事会的监事会主席及监事职务。（4）老凤祥：公司前三季度营业收入达497.9亿元，同比增长13.5%，归母净利润达15.0亿元，同比增长21.6%。（6）华熙生物：公司前三季度营业收入达30.1亿元，同比增长88.7%，归母净利润达5.6亿元，同比增长26.9%。 本周建议板块组合 李宁、安踏体育、申洲国际、伟星股份和波司登。 本周组合表现：李宁-7%、安踏体育-9%、申洲国际-3%、伟星股份10%和波司登-5%。 投资建议与投资标的 本周行业三季报披露完毕，从季报来看：（1）受到三季度国内疫情和天气影响，大多数品牌服饰企业销售增速放缓，线上渠道起到了对线下积极的弥补。（2）在今年原材料价格大幅上涨的背景下，能够消化或者顺利传导成本压力的公司，都实现了毛利率和净利润的显著增长，其中家纺、辅料、上游等细分行业龙头表现突出。（3）景气度上制造强于品牌，今年部分出口制造龙头（比如伟星股份、浙江自然等）在需求复苏、订单回流、毛利率提升的带动下实现了靓丽的盈利增速。总体来看，国内消费需求的回暖仍需要等待经济大环境和疫情的改善。但目前正在进行之中的双十一显示多数细分行业的品牌龙头预售表现突出，再叠加冷冬预期，预计Q4品牌服饰的销售环比将有所改善。但考虑到目前板块的低持仓和低估值，特别是市场整体对板块较为一致的悲观预期，我们认为当前时点反而是细分行业龙头不错的左侧布局时点，维持对板块“看好”评级。子行业方面，我们中长期首选依然是高景气运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、华利集团(300979，增持)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注特步国际(01368，买入)和滔搏(06110，增持)，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)、建议关注上海家化(600315，增持)、丸美股份(603983，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。短期传统服饰板块建议关注伟星股份(002003，买入)、波司登(03998，买入)、浙江自然(605080，买入)、罗莱生活(002293，增持)和报喜鸟等。适度关注珠宝龙头周大福(01929，未评级)和周大生(002867，增持)等。 风险提示 全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 报告全文 行情回顾 全周沪深300指数下跌1.03%，创业板指数上涨2%，纺织服装行业指数下跌1.29%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块下跌1.49%，品牌服饰板块下跌1.14%。个股方面，我们覆盖的罗莱生活、伟星股份和上海家化等取得了正收益。 海外要闻 Ermenegildo Zegna 杰尼亚发布首份中报。自7月份宣布筹备上市后，意大利男装奢侈品集团Ermenegildo Zegna Group 杰尼亚周一发布首份业绩报告。 上半年该意大利男装集团收入6.033亿欧元，按年大增49.9%。公司称，期内汇率对增长造成了一定程度的负面影响，但未披露具体影响程度。 报告期内集团同名品牌Ermenegildo Zegna 收入同比增加36.1%至4.659亿欧元，而美国品牌Thom Browne 收入飙升125.6%至1.426亿欧元，上年同期仅为6,320万欧元。 VF Corp.威富季度表现逊预期。中国市场增速大幅放缓以及供应链危机持续，户外运动巨头VF Corp. (NYSE: VFC) 威富集团股价连续两个季度财报后遭遇投资者抛售。 截至9月底的二季度，美国公司收入增长22.6%至31.982亿美元，若撇除对Supreme 品牌的收购贡献的收入，次季公司收入增幅19%，固定汇率增幅17%，远低于FactSet 预期34.90亿美元。 中美奢侈品销售推动L’Oréal欧莱雅重上疫情前水平。L’Oréal SA (OREP.PA) 欧莱雅集团表示后疫情时期彩妆需求的复苏以及奢侈品牌在中国的持续热销推动收入取得超预期增长。 L’Oréal SA (OREP.PA) 在周五攀升最多6.8%至394.5欧元，自9月中旬以来重新站上390欧元的水平。 A股行业与公司重要信息 【歌力思】1、公司前三季度营业收入达16.7亿元，同比增长24.2%，归母净利润达2.4亿元，同比减少28.7%。2、公司董事会同意公司及其全资子（孙）公司、控股子（孙）公司使用额度不超过人民币5亿元（含5亿元）的暂时闲置自有资金及额度不超过人民币2亿元（含2亿元）的闲置募集资金，进行现金管理，期限为自2021年10月29日起一年。在上述额度及期限内，资金可循环滚动使用。3、公司聘任徐永情女士为公司证券事务代表，协助董事会秘书履行相关职责，任期与公司第四届董事会任期一致。 【报喜鸟】1、公司前三季度营业收入达29.7亿元，同比增长31.5%，归母净利润达3.7亿元，同比增长52.5%。2、公司审议通过了《公司关于2021年1-9月计提资产减值准备的议案》，公司对可能发生减值损失的各类资产共计提了减值准备42,837,013.26元。 【华熙生物】公司将于2021年11月8日解禁148.69万股，占总股本比例0.31%，解禁比例一般，解禁股类型是首发战略配售股份，限售期限为2021年11月8日起24个月。 【老凤祥】公司前三季度营业收入达497.9亿元，同比增长13.5%，归母净利润达15.0亿元，同比增长21.6%。 【丸美股份】公司前三季度营业收入达11.4亿元，同比增长0.04%，归母净利润达0.1亿元，同比减少558.0%。 【朗姿股份】公司前三季度营业收入达26.5亿元，同比增长32.8%，归母净利润达1.6亿元，同比增长216.1%。 【森马服饰】公司前三季度营业收入达100.2亿元，同比增长6.0%，归母净利润达9.4亿元，同比增长336.4%。 【罗莱生活】公司持股5%以上股东薛骏腾先生于2020年10月23日至2021年10月26日期间，通过大宗交易的方式合计减持罗莱生活股票825.00万股，占公司公告日总股本838,997,881股的0.98%。薛骏腾先生持股比例由2020年10月23日前的7.79%降至6.72% 【伟星股份】1、公司前三季度营业收入达23.7亿元，同比增长30.5%，归母净利润达4.0亿元，同比增长15.6%。2、公司监事会主席叶立君先生因个人原因申请辞去第七届监事会的监事会主席及监事职务。3、公司拟推出本激励计划，向161名激励对象授予2,200万股限制性股票，董事蔡礼永先生、谢瑾琨先生、郑阳先生和沈利勇先生属于被激励对象，激励目标为以2020年归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为基数，2021-2025年的净利润增长率分别不低于58%、80%、95%、115%和140%的业绩考核目标。4、公司监事会主席叶立君先生因个人原因辞去监事会主席及监事职务，其持有公司股份4,410,964股，占公司总股本的0.57%，辞职后，叶立君先生所持公司股份将严格按照中国证券监督管理委员会及深圳证券交易所关于监事买卖公司股票的相关规定进行管理。 【昊海生科】公司总股本由 177,845,300股变更为175,822,100股，注册资本由人民币177,845,300元变更为人民币175,822,100元。 【周大生】1、公司前三季度营业收入达64.7亿元，同比增长93.3%，归母净利润达10.1亿元，同比增长41.2%。2、2021年10月27日，公司股东周氏投资因自身经营需要向国金证券质押了12,500,000股其所持有的公司股票，占其所持股份的2.05%,占公司总股本的1.14%。3、符合首次授予第三次解除限售条件的激励对象共175名，可解除限售的限制性股票数量为4,139,910股，占目前公司总股本比例为0.38%，本次解除限售股份上市流通日为2021年11月2日。 【地素时尚】公司前三季度营业收入达20.2亿元，同比增长23.9%，归母净利润达5.6亿元，同比增长17.0%。 【昊海生科】公司前三季度营业收入达12.7亿元，同比增长42.9%，归母净利润达3.1亿元，同比增长175.6%。 【水羊股份】公司前三季度营业收入达33.1亿元，同比增长41.5%，归母净利润达1.5亿元，同比增长101.9%。 【珀莱雅】前三季度营业收入达30.1亿元，同比增长31.5%，归母净利润达3.6亿元，同比增长27.8%。 【海澜之家】前三季度营业收入达141.6亿元，同比增长20.2%，归母净利润达20.5亿元，同比增长58.7%。 【水星家纺】前三季度营业收入达24.6亿元，同比增长28.2%，归母净利润达2.5亿元，同比增长44.4%。 【华利集团】前三季度营业收入达126.3亿元，同比增长22.57%，归母净利润达20.0亿元，同比增长51.6%。 【华熙生物】公司前三季度营业收入达30.1亿元，同比增长88.7%，归母净利润达5.6亿元，同比增长26.9%。 【上海家化】公司前三季度营业收入达58.3亿元，同比增加8.7%，归母净利润达4.7亿元，同比增长71.85%。 【海澜之家】公司股东腾讯普和以大宗交易方式于 2021年10月22日坚持无限售流通股22,569,500股，减持后其持股占公司总股本的4.9999999%，不再是公司持股5%以上股东。 【贝泰妮】1、前三季度公司实现营业收入约21.1亿元，同比增长49.0%，实现归母净利润约3.5亿元，同比增长65.0%。2、公司决定终止本次筹划发行H股股票事项并向中国证监会申请撤回相关申请文件。3、公司董事会同意新设全资子公司海南贝泰妮私募基金管理有限公司，公司以4，000万元自有资金出资，持有子公司100%股权，打造专业化的皮肤大健康产业股权投资管理机构。 【浙江自然】1、公司前三季度营业收入达6.6亿元，同比增长46.8%，归母净利润达1.8亿元，同比增长43.3%。2、公司到期赎回两项理财产品，收回本金共计6，000万元，获得理财收益共计61.3万元，并将4.000万元继续进行现金管理。 【李宁】公司第三季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）的零售流水按年取得40%-50%低段增长，线下渠道（包括零售及批发）流水取得30%-40%高段增长，其中零售渠道取得30%-40%中段增长及批发渠道取得30%-40%高段增长；电子商务虚拟店铺业务取得50%-60%中段增长。 【歌力思】公司重要参股公司百秋网络将以40亿估值进行进行股权转让，公司放弃在本次股权转让过程中对百秋网络的优先购买权。 【稳健医疗】1、公司前三季度营业收入58.2亿元，同比减少38.9%；归母净利润11.0亿元，同比减少84.8%。2、公司拟使用不超过人民币24亿元闲置募集资金进行现金管理，使用期限自董事会审议通过之日（10月25日）起12个月内有效，在上述额度和期限内，资金可滚动使用。 本周建议板块组合 本周建议组合：李宁、安踏体育、华利集团、伟星股份和波司登。 上周组合表现：李宁-7%、安踏体育-9%、申洲国际-3%、伟星股份10%和波司登-5%。 投资建议和投资标的 本周行业三季报披露完毕，从季报来看：（1）受到三季度国内疫情和天气影响，大多数品牌服饰企业销售增速放缓，线上渠道起到了对线下积极的弥补。（2）在今年原材料价格大幅上涨的背景下，能够消化或者顺利传导成本压力的公司，都实现了毛利率和净利润的显著增长，其中家纺、辅料、上游等细分行业龙头表现突出。（3）景气度上制造强于品牌，今年部分出口制造龙头（比如伟星股份、浙江自然等）在需求复苏、订单回流、毛利率提升的带动下实现了靓丽的盈利增速。总体来看，国内消费需求的回暖仍需要等待经济大环境和疫情的改善。但目前正在进行之中的双十一显示多数细分行业的品牌龙头预售表现突出，再叠加冷冬预期，预计Q4品牌服饰的销售环比将有所改善。但考虑到目前板块的低持仓和低估值，特别是市场整体对板块较为一致的悲观预期，我们认为当前时点反而是细分行业龙头不错的左侧布局时点，维持对板块“看好”评级。子行业方面，我们中长期首选依然是高景气运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、华利集团(300979，增持)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注特步国际(01368，买入)和滔搏(06110，增持)，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)、建议关注上海家化(600315，增持)、丸美股份(603983，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。短期传统服饰板块建议关注伟星股份(002003，买入)、波司登(03998，买入)、浙江自然(605080，买入)、罗莱生活(002293，增持)和报喜鸟等。适度关注珠宝龙头周大福(01929，未评级)和周大生(002867，增持)等。 风险提示 行业投资风险主要来自于全球新冠肺炎疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 纺织服装团队 施红梅/赵越峰/朱炎

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