【国金电新&汽车】光伏三季报整体优异,环节与公司存分化;铁锂短期风头劲,三元回调创布局机会
（以下内容从国金证券《【国金电新&汽车】光伏三季报整体优异,环节与公司存分化;铁锂短期风头劲,三元回调创布局机会》研报附件原文摘录）
行业观点 本周重要事件：碳中和1+N政策开始陆续落地；隆基一周内两破HJT电池效率纪录；保利协鑫能源将于11/1复牌；Hertz租车下达10万辆特斯拉Model 3订单；小鹏科技日发布中国首个量产800V高压SiC平台；二线新势力哪吒完成D1轮40亿融资；沃尔沃汽车在瑞典上市募资用于电动化转型；戴姆勒CEO表示从2024-2025年开始奔驰入门级车型将采用磷酸铁锂电池；上海临港区、北京昌平区、山东潍坊市发布氢能产业规划。 新能源：光伏龙头企业三季报表现普遍较好，内部分化值得关注；产业链博弈僵局如期松动，跨年估值切换开启；继续坚定看好板块四季度机会，积极配置各环节龙头，优选利润兑现确定性高的环节/公司。 三季报披露完毕，光伏产业链企业普遍表现较好，尽管今年以来产业链的持续涨价对企业经营和资本市场一致预期的形成都造成困难，但绝大部分行业龙头公司Q3仍取得了同环比不错的增长，我们认为这种情况主要说明两个结论：1）验证了我们前几期周报提出的，今年虽然装机规模（量）受硅料供应限制难超预期，但需求对成本的承受力（价）却在持续超预期，并体现为产业链整体利润规模的阶段性扩张；2）尽管行业不乏新进入者，但各环节竞争格局整体仍在优化，体现为各环节利润向龙头企业集中。整体表现较为优异的三季报业绩，结合周五硅业协会披露的硅片价格松动信息（验证我们上周提出的“产业链开工率博弈临近尾声”），触发了板块的强劲表现。 看三季报具体情况：1）硅料环节凭借绝对的供应瓶颈，在Q3工业硅价格大涨的背景下，继续摄取大幅度的超额利润，考虑到近期工业硅价格回落，预计这种强劲的业绩表现仍将在未来几个季度持续；2）硅片环节依靠结构性产能紧张（今年下游对大尺寸产品的接受速度快于新产能的释放速度）保持对硅料价格涨幅的大比例传导，同时头部硅片供应商之间的盈利能力在Q3呈现出一定分化，后续随着硅料供应和大尺寸硅片新产能的持续释放，硅片环节或将呈现出“环节beta压缩、龙头alpha扩张”的局面；3）逆变器继续体现出利润率相对稳定的固有环节优势，然而今年国内集中/分布式项目冷热不均、核心零部件供应紧张等情况，对企业的产品/业务布局和供应链管理能力提出很大挑战，企业表现分化程度较其他环节显著；4）辅材领域继续呈现强者恒强、整体格局优良的状态，玻璃龙头继续保持大幅领先优势，且在资源保障和产能建设方面持续拉开与二线企业差距，胶膜虽受原材料涨价利润承压，但阶段性盈利能力底部确认；5）各公司储能业务收入增长较半年报时继续提速，该方向仍是确定性的未来3-5年复合增速最高环节。 继续看好四季度需求放量、估值切换背景下的板块机会，当前时点优选：1）利润率预期稳定、受益需求放量和储能爆发增长加成的逆变器/储能龙头；2）供应增长受限、2022年大概率仍为瓶颈、成本端工业硅价格回落的多晶硅料；3）2022年盈利改善弹性大、引领N型技术升级的一体化组件龙头；4）竞争格局优良的胶膜、玻璃等核心辅材龙头。 新能源车：全球销量共振，2021年有望突破600万台，继续布局优质整车及弹性零部件公司；磷酸铁锂短期风头劲盛，然三元仍后劲十足，回调创造优质三元材料企业布局机会。 整车方面，新能源销量全球共振，2021年全球有望突破600万。根据欧洲ACEA数据，1-9月份，欧洲新能源车累计销量158.87万台，渗透率达18.9%。其中，Q3新能源车销量达40.99万台 (纯电/插混分别为21.26/ 19.73万台)。预计全年欧洲新能源车销量将达到210万台。美国方面，根据阿拉贡数据，1-9月新能源车累计销量42.45万台，9月单月4.4万台，预计全年将达到60万台。中国方面，根据我们之前的预测，预计全年突破320万台。 消费者自主购买意识觉醒，10-20万新能源车加速放量，助力整体渗透进一步提升。10-20万价位段对应的燃油车市场达900万台以上，具备广阔替代空间。该价位电车的放量，将成为20万以上，5万以下车型后的第三个强力增长点。目前，除比亚迪DM-i等插混车型外，10-15万的纯电车型也正在快速放量：比亚迪 秦Plus EV从4月上市月销1500余台，到9月份月销达超8,396台。在纯电车中销量排名第4，仅次于五菱宏光Mini EV，Model Y和Model 3。广汽Aion Y，凭借极强的性价比优势，9月销量超过5千台后，10月订单突破10,000辆。欧拉好猫，上市之处月均销量仅2,000台左右，9月份也达到5,085台，并有望进一步提升。随着后续该价位段新品的不断导入，10-20万将成为下一个兵家必争之地。建议积极布局新能源车及供应链相关公司：整车方面建议关注比亚迪、长城、吉利；零部件公司建议关注恒帅股份、合兴股份、星宇股份、科博达、德赛西威等。 电池产业链方面，近期由于磷酸铁锂装机量占比持续攀升，特斯拉全球标续版纯电动车型切换为磷酸铁锂等因素，铁锂板块股价表现强劲，三元板块有所回调。远期来看，（1）性能端：磷酸铁锂材料能量密度已接近理论天花板，未来提升空间有限，而三元材料能量密度距理论值仍有一定差距，未来有望随着镍含量的升高而进一步提升，后期随着大圆柱、CTP、CTC等工艺技术应用于三元体系，两者能量密度差距有望拉大。同时，通过材料改性、电池结构优化、系统防护等策略，高镍三元安全短板有望得到改善。（2）成本端：高镍三元由于贵金属钴含量较低，后期随着制备技术成熟、规模扩大、回收产业链成熟，高镍三元的降本速率有望超过磷酸铁锂。（3）应用场景方面：虽然磷酸铁锂在入门版车型的占比逐渐提升，但高性能版车型仍需使用高镍三元材料。总体而言，高镍三元仍是未来主流的发展方向，建议关注拥有技术优势、产业一体化布局积极、绑定优质客户、海外市场有望放量的高镍三元正极材料企业，如容百科技等。 燃料电池：亿华通三季报营收同比增长1.5倍，扣除计提坏账影响实则已实现由亏转盈；捷氢和丰田国产化系统纷纷发布，国产金属双极板系统技术进步巨大。 亿华通Q3业绩增长1.5倍，忽略计提坏账影响实则已实现由亏转盈。同时公司具备地区垄断优势，是冬奥会及示范城市群的明显受益者。1）三季度营收同比增长1.5倍，忽略计提坏账影响实则已实现由亏转盈。亿华通三季度实现营收2.56亿元，同比增长146%，归母净利润为-5458万元，主要系计提了6588万元的上海申龙及中植淳安的坏账，如果扣除计提坏账则公司Q3已实现由亏转盈。现阶段燃料电池单价较高，再加上政府补贴回款较慢，致使系统企业持有整车厂大额的应收账款。但随着补贴落地后资金逐渐到位以及系统成本的迅速下降，系统企业的现金流会迅速改善。2）研发费用率逐渐降低，技术护城河正转化为盈利来源。前三季度累计投入研发费用1.18亿元，同比增长75%，但研发费用率同比减少21%，主要系营收的迅速增长。预期未来研发费用率会继续降低，前期企业的研发投入将筑起未来更深的护城河。3）毛利率降低体现竞争加剧，行业正从示范阶段向商业化阶段过渡。三季度公司毛利率30%，同比下降6pct，主要系行业竞争加剧所致。但这也预示着行业正从先前的高毛利、玩家少的新兴产业格局向成熟产业格局转变。4）地区垄断+产能充足，公司是冬奥会及示范城市群的明显受益者。1-9月亿华通系统装机量24MW，占比30%位列第一。公司目前在举办冬奥会的北京-张家口两地市占率99%，在北京示范城市群市占率89%，均处于垄断地位。根据冬奥会及示范城市群的规划，保守估计到2025年公司出货量将超万台。 本周捷氢和丰田国产化系统纷纷发布，技术进步巨大。1）电堆功率首超200kW，验证我们之前的预测。捷氢新品发布会召开，会上推出首个燃料电池电堆平台——M4电堆平台，以及基于该平台的电堆和系统。基于全新平台所打造的燃料电池产品功率范围30kW-230kW，验证我们之前关于年底单堆功率将超200kW的预测。对于重型商用车，如果要通过高速进行长途长时间的运输，必须要具备200kW以上的电堆功率。200kW以上功率的出现预示着燃料电池领域又一大技术问题的解决，燃料电池已经做好商用车全场景下替代的准备。2）国产系统和国外龙头产品性能指标几乎持平。捷氢和丰田的国产化系统均为金属板电堆，双方具有可比性。捷氢的系统额定功率130kW，质量功率密度722W/kg，寿命1.5万小时；丰田的国产化系统额定功率101kW，质量功率密度711W/kg，寿命3万小时。除了寿命指标差距较大，其余差距均较小，但1.5万小时的寿命已经足够商用车运行6年以上，随着运行数据的不断反馈，预计国产系统寿命将迅速提升。 板块配置建议：光伏全年需求刚性高，明年更乐观，多方面“利空冲击”消化完毕，板块望重拾升势，建议坚定配置各环节龙头；新能源车板块基本面受上游涨价及下游缺芯限制发挥，预期高位回落创造低位布局机会，配置强壁垒电池/材料龙头及受益电动/智能化弹性较大的零部件、整车龙头；燃料电池示范城市及补贴正式落地，迈入商用车规模放量及龙头企业业绩兑现元年。 推荐组合：新能源：隆基股份、阳光电源、通威股份、金晶科技、大全新能源（A/美）、晶澳科技、新特能源、亚玛顿、福斯特、海优新材、信义光能、福莱特（A/H）、信义能源、信义储电、晶科能源、晶盛机电、中环股份；电车：宁德时代、亿华通、容百科技、恩捷股份、天赐材料、中伟股份、当升科技、福耀玻璃、亿纬锂能、嘉元科技、赣锋锂业、天齐锂业、德方纳米、长城汽车、比亚迪、恒帅股份、合兴股份、星宇股份、科博达、德赛西威。 本周报告&纪要： 10月25日 通威股份 三季报点评 10月27日 海优新材 三季报点评 10月28日 隆基股份 三季报点评 10月28日 福斯特 三季报点评 10月28日 阳光电源 三季报点评 10月31日 合兴股份 三季报点评 10月31日 星宇股份 三季报点评 往期回顾： 01 ●【国金新能源车_深度】10~20万元中坚车型放量，2022年迈向500万大关 ？ 点击阅读 02 ●【国金汽车】合兴股份深度报告：定位高端汽车连接器，新能源车产品加速放量 ？ 点击阅读 03 ● 京沪燃料电池示范城市群的公布意味着什么 ？ 点击阅读 04 ● 【国金电新】阳光电源深度报告：逆变器驱动短期业绩高增，平台优势打开长期成长空间 ？ 点击阅读 姚 遥 yaoy@gjzq.com.cn 宇文甸 yuwendian@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 李轩宇 lixuanyu@gjzq.com.cn 田野 tiany@gjzq.com.cn 薛龙龙 xuelonglong@gjzq.com.cn 高明宇 gaomy@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。
行业观点 本周重要事件：碳中和1+N政策开始陆续落地；隆基一周内两破HJT电池效率纪录；保利协鑫能源将于11/1复牌；Hertz租车下达10万辆特斯拉Model 3订单；小鹏科技日发布中国首个量产800V高压SiC平台；二线新势力哪吒完成D1轮40亿融资；沃尔沃汽车在瑞典上市募资用于电动化转型；戴姆勒CEO表示从2024-2025年开始奔驰入门级车型将采用磷酸铁锂电池；上海临港区、北京昌平区、山东潍坊市发布氢能产业规划。 新能源：光伏龙头企业三季报表现普遍较好，内部分化值得关注；产业链博弈僵局如期松动，跨年估值切换开启；继续坚定看好板块四季度机会，积极配置各环节龙头，优选利润兑现确定性高的环节/公司。 三季报披露完毕，光伏产业链企业普遍表现较好，尽管今年以来产业链的持续涨价对企业经营和资本市场一致预期的形成都造成困难，但绝大部分行业龙头公司Q3仍取得了同环比不错的增长，我们认为这种情况主要说明两个结论：1）验证了我们前几期周报提出的，今年虽然装机规模（量）受硅料供应限制难超预期，但需求对成本的承受力（价）却在持续超预期，并体现为产业链整体利润规模的阶段性扩张；2）尽管行业不乏新进入者，但各环节竞争格局整体仍在优化，体现为各环节利润向龙头企业集中。整体表现较为优异的三季报业绩，结合周五硅业协会披露的硅片价格松动信息（验证我们上周提出的“产业链开工率博弈临近尾声”），触发了板块的强劲表现。 看三季报具体情况：1）硅料环节凭借绝对的供应瓶颈，在Q3工业硅价格大涨的背景下，继续摄取大幅度的超额利润，考虑到近期工业硅价格回落，预计这种强劲的业绩表现仍将在未来几个季度持续；2）硅片环节依靠结构性产能紧张（今年下游对大尺寸产品的接受速度快于新产能的释放速度）保持对硅料价格涨幅的大比例传导，同时头部硅片供应商之间的盈利能力在Q3呈现出一定分化，后续随着硅料供应和大尺寸硅片新产能的持续释放，硅片环节或将呈现出“环节beta压缩、龙头alpha扩张”的局面；3）逆变器继续体现出利润率相对稳定的固有环节优势，然而今年国内集中/分布式项目冷热不均、核心零部件供应紧张等情况，对企业的产品/业务布局和供应链管理能力提出很大挑战，企业表现分化程度较其他环节显著；4）辅材领域继续呈现强者恒强、整体格局优良的状态，玻璃龙头继续保持大幅领先优势，且在资源保障和产能建设方面持续拉开与二线企业差距，胶膜虽受原材料涨价利润承压，但阶段性盈利能力底部确认；5）各公司储能业务收入增长较半年报时继续提速，该方向仍是确定性的未来3-5年复合增速最高环节。 继续看好四季度需求放量、估值切换背景下的板块机会，当前时点优选：1）利润率预期稳定、受益需求放量和储能爆发增长加成的逆变器/储能龙头；2）供应增长受限、2022年大概率仍为瓶颈、成本端工业硅价格回落的多晶硅料；3）2022年盈利改善弹性大、引领N型技术升级的一体化组件龙头；4）竞争格局优良的胶膜、玻璃等核心辅材龙头。 新能源车：全球销量共振，2021年有望突破600万台，继续布局优质整车及弹性零部件公司；磷酸铁锂短期风头劲盛，然三元仍后劲十足，回调创造优质三元材料企业布局机会。 整车方面，新能源销量全球共振，2021年全球有望突破600万。根据欧洲ACEA数据，1-9月份，欧洲新能源车累计销量158.87万台，渗透率达18.9%。其中，Q3新能源车销量达40.99万台 (纯电/插混分别为21.26/ 19.73万台)。预计全年欧洲新能源车销量将达到210万台。美国方面，根据阿拉贡数据，1-9月新能源车累计销量42.45万台，9月单月4.4万台，预计全年将达到60万台。中国方面，根据我们之前的预测，预计全年突破320万台。 消费者自主购买意识觉醒，10-20万新能源车加速放量，助力整体渗透进一步提升。10-20万价位段对应的燃油车市场达900万台以上，具备广阔替代空间。该价位电车的放量，将成为20万以上，5万以下车型后的第三个强力增长点。目前，除比亚迪DM-i等插混车型外，10-15万的纯电车型也正在快速放量：比亚迪 秦Plus EV从4月上市月销1500余台，到9月份月销达超8,396台。在纯电车中销量排名第4，仅次于五菱宏光Mini EV，Model Y和Model 3。广汽Aion Y，凭借极强的性价比优势，9月销量超过5千台后，10月订单突破10,000辆。欧拉好猫，上市之处月均销量仅2,000台左右，9月份也达到5,085台，并有望进一步提升。随着后续该价位段新品的不断导入，10-20万将成为下一个兵家必争之地。建议积极布局新能源车及供应链相关公司：整车方面建议关注比亚迪、长城、吉利；零部件公司建议关注恒帅股份、合兴股份、星宇股份、科博达、德赛西威等。 电池产业链方面，近期由于磷酸铁锂装机量占比持续攀升，特斯拉全球标续版纯电动车型切换为磷酸铁锂等因素，铁锂板块股价表现强劲，三元板块有所回调。远期来看，（1）性能端：磷酸铁锂材料能量密度已接近理论天花板，未来提升空间有限，而三元材料能量密度距理论值仍有一定差距，未来有望随着镍含量的升高而进一步提升，后期随着大圆柱、CTP、CTC等工艺技术应用于三元体系，两者能量密度差距有望拉大。同时，通过材料改性、电池结构优化、系统防护等策略，高镍三元安全短板有望得到改善。（2）成本端：高镍三元由于贵金属钴含量较低，后期随着制备技术成熟、规模扩大、回收产业链成熟，高镍三元的降本速率有望超过磷酸铁锂。（3）应用场景方面：虽然磷酸铁锂在入门版车型的占比逐渐提升，但高性能版车型仍需使用高镍三元材料。总体而言，高镍三元仍是未来主流的发展方向，建议关注拥有技术优势、产业一体化布局积极、绑定优质客户、海外市场有望放量的高镍三元正极材料企业，如容百科技等。 燃料电池：亿华通三季报营收同比增长1.5倍，扣除计提坏账影响实则已实现由亏转盈；捷氢和丰田国产化系统纷纷发布，国产金属双极板系统技术进步巨大。 亿华通Q3业绩增长1.5倍，忽略计提坏账影响实则已实现由亏转盈。同时公司具备地区垄断优势，是冬奥会及示范城市群的明显受益者。1）三季度营收同比增长1.5倍，忽略计提坏账影响实则已实现由亏转盈。亿华通三季度实现营收2.56亿元，同比增长146%，归母净利润为-5458万元，主要系计提了6588万元的上海申龙及中植淳安的坏账，如果扣除计提坏账则公司Q3已实现由亏转盈。现阶段燃料电池单价较高，再加上政府补贴回款较慢，致使系统企业持有整车厂大额的应收账款。但随着补贴落地后资金逐渐到位以及系统成本的迅速下降，系统企业的现金流会迅速改善。2）研发费用率逐渐降低，技术护城河正转化为盈利来源。前三季度累计投入研发费用1.18亿元，同比增长75%，但研发费用率同比减少21%，主要系营收的迅速增长。预期未来研发费用率会继续降低，前期企业的研发投入将筑起未来更深的护城河。3）毛利率降低体现竞争加剧，行业正从示范阶段向商业化阶段过渡。三季度公司毛利率30%，同比下降6pct，主要系行业竞争加剧所致。但这也预示着行业正从先前的高毛利、玩家少的新兴产业格局向成熟产业格局转变。4）地区垄断+产能充足，公司是冬奥会及示范城市群的明显受益者。1-9月亿华通系统装机量24MW，占比30%位列第一。公司目前在举办冬奥会的北京-张家口两地市占率99%，在北京示范城市群市占率89%，均处于垄断地位。根据冬奥会及示范城市群的规划，保守估计到2025年公司出货量将超万台。 本周捷氢和丰田国产化系统纷纷发布，技术进步巨大。1）电堆功率首超200kW，验证我们之前的预测。捷氢新品发布会召开，会上推出首个燃料电池电堆平台——M4电堆平台，以及基于该平台的电堆和系统。基于全新平台所打造的燃料电池产品功率范围30kW-230kW，验证我们之前关于年底单堆功率将超200kW的预测。对于重型商用车，如果要通过高速进行长途长时间的运输，必须要具备200kW以上的电堆功率。200kW以上功率的出现预示着燃料电池领域又一大技术问题的解决，燃料电池已经做好商用车全场景下替代的准备。2）国产系统和国外龙头产品性能指标几乎持平。捷氢和丰田的国产化系统均为金属板电堆，双方具有可比性。捷氢的系统额定功率130kW，质量功率密度722W/kg，寿命1.5万小时；丰田的国产化系统额定功率101kW，质量功率密度711W/kg，寿命3万小时。除了寿命指标差距较大，其余差距均较小，但1.5万小时的寿命已经足够商用车运行6年以上，随着运行数据的不断反馈，预计国产系统寿命将迅速提升。 板块配置建议：光伏全年需求刚性高，明年更乐观，多方面“利空冲击”消化完毕，板块望重拾升势，建议坚定配置各环节龙头；新能源车板块基本面受上游涨价及下游缺芯限制发挥，预期高位回落创造低位布局机会，配置强壁垒电池/材料龙头及受益电动/智能化弹性较大的零部件、整车龙头；燃料电池示范城市及补贴正式落地，迈入商用车规模放量及龙头企业业绩兑现元年。 推荐组合：新能源：隆基股份、阳光电源、通威股份、金晶科技、大全新能源（A/美）、晶澳科技、新特能源、亚玛顿、福斯特、海优新材、信义光能、福莱特（A/H）、信义能源、信义储电、晶科能源、晶盛机电、中环股份；电车：宁德时代、亿华通、容百科技、恩捷股份、天赐材料、中伟股份、当升科技、福耀玻璃、亿纬锂能、嘉元科技、赣锋锂业、天齐锂业、德方纳米、长城汽车、比亚迪、恒帅股份、合兴股份、星宇股份、科博达、德赛西威。 本周报告&纪要： 10月25日 通威股份 三季报点评 10月27日 海优新材 三季报点评 10月28日 隆基股份 三季报点评 10月28日 福斯特 三季报点评 10月28日 阳光电源 三季报点评 10月31日 合兴股份 三季报点评 10月31日 星宇股份 三季报点评 往期回顾： 01 ●【国金新能源车_深度】10~20万元中坚车型放量，2022年迈向500万大关 ？ 点击阅读 02 ●【国金汽车】合兴股份深度报告：定位高端汽车连接器，新能源车产品加速放量 ？ 点击阅读 03 ● 京沪燃料电池示范城市群的公布意味着什么 ？ 点击阅读 04 ● 【国金电新】阳光电源深度报告：逆变器驱动短期业绩高增，平台优势打开长期成长空间 ？ 点击阅读 姚 遥 yaoy@gjzq.com.cn 宇文甸 yuwendian@gjzq.com.cn 邱长伟 qiuchangwei@gjzq.com.cn 李轩宇 lixuanyu@gjzq.com.cn 田野 tiany@gjzq.com.cn 薛龙龙 xuelonglong@gjzq.com.cn 高明宇 gaomy@gjzq.com.cn 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。
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