【国君非银】扣非净利润高速增长,业绩符合预期——四川双马2021年三季报点评

（以下内容从国泰君安《【国君非银】扣非净利润高速增长,业绩符合预期——四川双马2021年三季报点评》研报附件原文摘录）
　　摘要 维持“增持”评级，维持目标价33.54元，对应21年24x P/E：得益于私募股权投资管理业务的高速发展，2021Q3公司实现营业收入8.46亿元，同比-27.3%，系水泥产能出清所致；扣非净利润6.38亿元，同比+31.9%，符合我们的预期。我们认为公司私募股权业务长期向好，维持2021-2023年盈利预测10.56/15.14/20.26 亿元不变，对应 EPS 1.38/1.98/2.65 元。维持目标价 33.54 元，对应 2021 年 24x P/E，维持“增持”评级。 2020年同期资产处置导致的高基数及实业成本的抬升是利润下滑主因，私募股权投资业务是推动扣非净利润高增的主因：2021前三季度公司归母净利润6.5亿元，较去年同期下滑6.7%，净利润下滑的原因系去年同期出售全资子公司遵义砺锋水泥以及水泥主业原料成本抬升带来的毛利率下降所致。2021年前三季度扣非净利润6.4亿元，同比+31.9%。私募股权投资业务是驱动业绩高增的主因，其中公允价值变动收益1.97亿元，同比+356%；投资收益2.31亿元，同比+17%。 政策扶持下优质硬科技资产加速步入上市周期，将持续增厚公司业绩。我们认为，在支持专精特新中小科创企业上市的政策导向下，北交所的成立将进一步催化公司所投优质硬科技资产加速步入上市周期，将带来公司私募股权业务业绩报酬和投资收益的加速释放，持续增厚公司业绩。 催化剂：所投资产加速上市，支持资管类公司上市政策落地 风险提示：私募股权投资行业景气度下降，创投环境恶化 特别声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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