【开源煤炭&石化-张绪成】永泰能源三季报点评:煤炭量价齐升,发电业务或迎来曙光

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】永泰能源三季报点评:煤炭量价齐升,发电业务或迎来曙光》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司三季报点评报告_永泰能源（600157.SH）：煤炭量价齐升，发电业务或迎来曙光_煤炭石化团队_20211030》 摘要 煤炭量价齐升，发电业务或迎来曙光，维持“增持”评级 公司发布三季报，2021年前三季度实现总营收184亿元，同比增长17.1%；归母净利润7.16亿元，同比增长261%；扣非后归母净利润5.17亿元，同比增长317%。Q3单季实现归母净利润2.62亿元，环比增长6.3%；扣非后归母净利润2.33亿元，环比增长26.8%。我们维持盈利预测，预计2021/2022/2023年度分别实现归母净利润10.33/10.79/11.36亿元，同比变动-77.0%/+4.4%/+5.3%；EPS为0.05/0.05/0.05元，对应当前股价，PE为38.1/36.5/34.6倍。维持“增持”评级。 煤炭业务：量价齐升，煤炭毛利同比翻倍 煤炭产销量大增，Q3平稳放量。2021年前三季度实现原煤产/销量803/807万吨（同比+11.5%/+12.5%），精煤产量248/240万吨（同比+15.1%/12.7%）。主因报告期内公司优化采掘布局，提高回采率。Q3单季销量为304万吨（环比+1.9%）。煤价延续涨势，Q3煤价环比涨幅放大。前三季度综合吨煤价格（不含税）839元/吨（同比+54.6%），其中Q3单季吨煤价格为1043元/吨（环比+37%），相较Q2环比16%涨幅明显放大。吨煤成本增高。前三季度吨煤成本363元/吨（同比+23.6%），其中Q3环比增长25.7%，在行业普遍人工、耗材、电力等成本提升环境下整体控制合理。盈利能力大幅提升，毛利翻倍。前三季度吨煤毛利476元/吨（同比+91.1%），煤炭毛利38.4亿元（同比+115%）；Q3单季吨煤毛利，毛利19.5亿元，环比+59%，已超上半年合计毛利水平（19.1亿元）。 发电业务：发售电量同比下滑，Q3上网电价环比上涨 2021年前三季度实现发/售电量236.6/224.4亿千瓦时，同比均下滑6.8%，降幅较大主因2020年同期数据包含原河南控股子公司国投南阳（2020年9月起变更为参股子公司，不再并表），调整后发售电量同比均增长4.8%。其中Q3售电量为81.4亿千瓦时（环比+12.6%）。电价方面，Q3公司河南/江苏地区平均上网电价（含税）为0.388/0.373元/千瓦时，环比增长3.8%/6.5%。发电成本方面，Q3动力煤价格涨幅较大，发电业务燃煤成本压力提升。Q3秦皇岛Q5500动力煤港口均价达1140元/吨，环比上涨31%。公司通过合理掺烧、提高长协兑现率等措施积极克服成本压力，或对煤价上涨形成一定对冲。 发电业务或迎来曙光，煤炭业务潜力犹在 进入Q4以来，动力煤保供稳价政策不断发力，产地增量逐渐释放，电厂加大长协签订力度，动力煤供给紧缺或将逐步缓解。同时发改委加码动力煤限价，将显著缓解发电成本压力。另外江苏、河南均已落实电价上调，公司发电业务或迎来曙光。而公司主产的焦煤价格受限价影响较小，或将继续受益焦煤紧供给。同时公司下属金泰源、森达源两座煤矿被列为保供矿井，拟核增产能共90万吨，公司预测Q4或将增产22.5万吨，煤炭板块仍有增长潜力。 风险提示：经济恢复不及预期；煤炭价格下跌；新增产能进度落后预期 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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