招商化工行业周报2021年10月第5周:三氯甲烷及百草枯涨幅居前,维生素价格总体上涨

（以下内容从招商证券《招商化工行业周报2021年10月第5周:三氯甲烷及百草枯涨幅居前,维生素价格总体上涨》研报附件原文摘录）
　　本报告阐述了化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子行业及公司。 涨跌幅居前产品 ？ 价格涨幅前五： 三氯甲烷（44.44%），国际丁二烯（20.93%），中温煤沥青（18.37%），盐酸（合成酸）（13.51%），国产维生素K3（13.31%）。 ？ 价格跌幅前五： 双氧水（-23.15%），甲醇（-15.78%），PVC（乙烯法）（-13.83%），PVC（乙炔法）（-13.55%），磷酸（-12.83%）。 ？ 价差涨幅前五： 天胶-丁苯（+50%），丙烯价差（+35.1%），电石法PVA价差（+12.84%），纯苯价差（+12.33%），天胶-顺丁（+10.71%）。 ？ 价差跌幅前五： 电石法PVC价差（-220.16%），甲醇价差（-188.96%），二甲醚价差（-67.48%），煤头尿素价差（-38.37%），PTA价差（-22.27%）。 涨跌幅居前产品价格走势 ？ 价格涨幅前五： ？ 价格跌幅前五： 涨跌幅居前产品价差走势 ？ 价差涨幅前五： ？ 价差跌幅前五： 涨跌幅居前股票 ？ 股价涨幅前五： 丰元股份（+53.13%），晶华新材（+30.19%），龙蟠科技（+29.27%），中科电气（+24.52%），天赐材料（+24.01%）。 ？ 股价跌幅前五： 阿拉丁（-26.87%），福莱蒽特（-26.39%），C华润材（-26.2%），双乐股份（-22.08%），国立科技（-20.65%）。 本周重点推荐公司 1.华鲁恒升： 公司是国内煤化工优质龙头，依托320万吨水煤浆气化综合平台，衍生出“一头多线”的六大化工产品系列，可柔性调节各产品生产比例，实现效益最大化，较产品单一的化工企业盈利稳定性强。十四五德州本部成长空间大，公司德州基地精己二酸品质提升项目于2021年2月顺利投产，近期公司碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、酰胺及尼龙新材料项目己内酰胺及配套装置投产，利用现有乙二醇装置联产30万吨/年碳酸二甲酯，成本优势明显，高端产品可用作锂电池电解液溶剂；新增己内酰胺产能30万吨/年，配套的20万吨/年尼龙6切片等项目预计明年上半年投产。根据德州市发改委项目立项情况公示，公司计划在德州基地建设高端溶剂项目，装置建成投产后，具备年产碳酸二甲酯30万吨，碳酸甲乙酯30万吨，年副产碳酸二乙酯5万吨。十四五期间德州基地还将布局尼龙66高端新材料项目和12万吨/年PBAT可降解塑料项目，同时配套建设20万吨/年己二酸、30万吨/年BDO、4.2万吨/年己二胺等项目，未来德州基地将持续向下游新材料领域延伸，不断走向高端化，发展空间广阔。公司荆州基地项目进展顺利，预计2023年中期逐步建成投产并快速盈利，中长期有望再造一个华鲁恒升。。未来在碳中和背景下，有利于优质煤化工龙头企业进一步做大做强。预计2021~2023年公司归母净利润分别为76.2亿、83.1亿、92.8亿元，EPS分别为3.61、3.93、4.39元，维持“强烈推荐-A”评级。 2.山东赫达： 公司是我国纤维素醚行业领军企业，以纤维素醚为基础，往下游成功切入了植物胶囊领域，并即将进入人造肉行业。公司在纤维素醚产品上构建了非常高的综合壁垒，工艺路线齐全、设备先进，能够满足各类特殊产品的生产，竞争对手难以模仿；公司技术服务能力远超同行，收获了很强的客户粘性；开发能力强，往下游拓展了植物胶囊、人造肉这些高端应用。公司管理层优秀、人才优势明显，聚集了纤维素醚行业国内主要专家，并在不断吸引纤维素醚和人造肉行业的国内外顶级人才，董事长毕于东进取心强，具有危机意识，知人善任，自从毕于东先后担任总经理、董事长后，公司进入快速发展期。公司盈利能力将持续增强，规划的4.1万吨纤维素醚中3.1万吨2022年投产、1万吨涂料级2023年投产，植物胶囊产能将从当前100亿粒增长到2025年的500亿粒（鉴于目前市场发展迅速，不排除有提前达到500亿粒产能的可能），在纤维素醚和植物胶囊领域，公司都将成为全球龙头，随着医药食品级纤维素醚、中高端建材级纤维素醚以及植物胶囊的投产，毛利率会大幅提升。公司产品贴近消费，可拓展性很强，纤维素醚应用范围非常广泛，下游持续有新应用推出，比如：建材领域的自流平、瓷砖胶，医药保健领域的人造肉，食品领域的人造肉等，未来还会不断有新的应用场景出现，公司将继续在植物基大健康领域持续开拓。公司一体化优势明显，公司的胶囊厂可以根据自身需要向纤维素醚事业部定制原料，以保证植物胶囊产品的一致性和稳定性，并得以提高胶囊产品在下游企业的上机率，这是其他同行难以做到的。随着高端纤维素醚（植物胶囊专用、人造肉专用、PVC专用、医药食品级纤维素醚等）和植物胶囊利润贡献占比增加，估值有望得到提升，长期看，公司会在纤维素醚及下游高端领域持续开拓，盈利能力会继续提高。预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.60亿元、5.26亿元和7.22亿元，EPS分别为1.08元、1.54元和2.12元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 3.建龙微纳： 分子筛行业技术壁垒高，公司有全产业链优势，国际大型分子筛企业长期垄断了制氢制氧分子筛的核心技术，公司多种产品已经突破垄断，不断实现进口替代。此外，公司具备分子筛原粉、成型分子筛等产业链一体化优势。做大做强分子筛吸附剂业务，新产能持续投产，公司现有分子筛原粉、成型分子筛产能分别3.1万、2.9万吨/年，包括新建的9000吨/年高效制氢制氧分子筛，2021年底1.2万吨/年分子筛原粉和泰国1.2万吨/年成型分子筛将投产。新应用场景增加，分子筛市场需求将大幅增长，老龄化会使家用制氧机普及率不断提高，医院升级改造集中供氧也会带来新的需求，分子筛属于耗材；氢能源行业快速发展，制氢系列分子筛市场需求。新产品品种增加，市场空间和盈利能力将提升，公司拓展了煤化工、国六柴油车尾气处理等催化剂类分子筛新产品，国六标准实施后进口替代空间大，催化剂类分子筛附加值更高，将带动公司整体盈利能力提升爆发力强。预计2021~2023年公司归母净利润2.89亿、3.90亿、5.29亿元，EPS分别为5.00、6.74、9.15元，根据公司股权激励计划，2020~2022年业绩增长目标值为分别比2019年净利润增长55%、85%、170%，保底增速有保障。给予 “强烈推荐-A”投资评级。 4.呈和科技： 公司主营产品需求增速快，成核剂全球规模约50亿，在下游隔膜扩产以及汽车轻量化的推动下，未来需求增速12.5%左右；合成水滑石全球规模约100亿，作为新型热稳定剂长期将替代铅盐热稳定剂，未来需求增速15%左右。公司产品盈利能力强，根据最新财报，ROE44%、ROIC36%、毛利率49.68%、净利率29.48%，位居行业前列。成核剂和水滑石国内市场份额主要被美国和日本企业占据，公司产品质量达到了国际顶尖水平，价格显著低于海外同行，成核剂国内市场份额为15.12%，合成水滑石国内市场份额为6.33%，国产替代空间很大。为满足下游客户需求，公司规划了数倍产能增长，2020年公司各类产品产量9839吨，公司以全资子公司广州科呈新材料为主体建设新产能，一期建设3.66万吨，二期建设2.54万吨，产能增量超过6倍，未来长期成长空间很大。预计公司2021-2023年实现收入5.79亿、8.03亿和10.86亿，归母净利润分别为1.66亿、2.38亿和3.31亿，给予“强烈推荐-A”投资评级。 5.东岳硅材： 有机硅行业龙头企业，目前具备30万吨/年有机硅单体产能，本次募投项目将于今年四季度投产，届时公司将拥有60万吨/年有机硅单体产能，新项目投产后，深加工产品更加丰富，新材料属性继续加强，有望实现估值、业绩双升。近日，公司与罗甸县人民政府合作框架协议，预计投资约10亿元建设工业硅产能，打通上下游一体化。公司中间体业务占营收比例从2015年40%下降至3.56%，深加工产品营收占比从53%提升至89%。从单纯出售有机硅原材料转变为生产附加值较高的深加工产品，凸显出公司强大的研发技术能力。研发占比遥遥领先保证公司未来不断向中下游制品方向延伸，增强盈利能力。伴随公司巨大研发投入的是新产品逐步投产，我们预计未来公司将会有更多的新产品，抢占有机硅高端产品市场，国产替代空间广阔。按目前行业趋势和产品价格测算，我们预计二季度和三季度公司业绩大概率环比大幅增长，未来三年复合增速超过30%。预计公司2021-2023年归母净利润分别为为11.89亿元、22.35亿元和28.02亿元，EPS分别为0.99元、1.86元和2.33元，给予“强烈推荐-A”投资评级。 6.合盛硅业： 公司是全球工业硅和有机硅双龙头，全产业链竞争优势明显，现有工业硅设计产能73万吨/年，位居全球第一，有机硅设计产能93万吨/年，位居国内第一，公司持续深化“煤电硅”产业链一体化，电力及原材料等配套完善，成本优势显著。工业硅中长期在碳达峰、碳中和背景下，工业硅扩产速度将进一步放缓，未来几年工业硅下游有机硅行业大规模扩产，全球光伏行业快速发展，多晶硅作为光伏产业链核心原料需求将大幅增长，进而带动工业硅需求增长，公司目前已经是全球工业硅和有机硅行业双龙头企业。未来公司将在新疆新建年产40万吨工业硅项目，预计2023年投产，公司新疆鄯善二期年产20万吨硅氧烷项目预计今年底建成投产，鄯善三期年产20万吨硅氧烷项目预计2022年7月投产，同时启动了鄯善四期年产40万吨硅氧烷建设项目的前期论证。此外，公司规划在云南建设“水电硅循环经济项目”，主要建设年产80万吨工业硅、80万吨有机硅项目等，其中40万吨/年工业硅产能预计明年上半年投产，届时公司工业硅和有机硅产能规模优势将进一步大幅领先同行，打开公司未来成长空间。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为80.1亿、87.5亿、97.5亿元，EPS分别为7.46、8.14、9.08元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 7.万华化学： 公司是国内化工行业龙头公司，正在往全球化工龙头迈进。公司当前已在全球建成烟台、宁波、匈牙利三大一体化化工工业园，珠海基地也在不断扩能，另外，同时开工建设万华福建工业园和四川眉山工业园。MDI景气度较好，寡头竞争格局得以延续，公司福建基地正在建设40万吨MDI，烟台基地规划通过技改增加50万吨MDI产能，宁波基地规划通过技改增加30万吨MDI产能。2020年 11 月 9 日，公司百万吨乙烯装置一次开车成功，新增各项产品产能190 万吨，将开拓烯烃下游高附加值衍生产品，还将建设百万吨乙烯二期项目；2020 年下半年，PC 二期 13万吨装置建成投产，已具备 21 万吨 PC供应能力，未来将进一步技改扩大产能；四川眉山基地一期改性塑料项目在2020 年年底顺利投产，二期 PBAT 生物降解聚酯项目以及电池材料项目前期设计报批工作顺利推进；第二套环氧丙烷装置-PO/SM装置计划于 2021 年下半年建成投产，PO/CHP中试装置完成中交，将通过扩大 PO产能，进一步支持聚醚产业，公司2020 年聚醚项目新增产能 19.5 万吨；烟台工业园双酚 A 项目于 20年 7 月下旬正式开工；除此之外，公司还储备了POE、半导体材料、柠檬醛、香精香料、 VA、VE 等多个高端产品，公司再次进入快速发展阶段，在聚氨酯、石化、精细化学品及新材料等多领域齐头并进，虽然随着产品价格涨跌，公司业绩可能会有周期性波动，但利润中枢将确定性的不断上移。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润256亿、283亿和314亿元，EPS分别为8.15元、9.02元和10.01元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 8.泰和新材： 氨纶行业景气度回升，需求端周期性回暖，原料端四氢呋喃价格不断上行，纯MDI价格短期有所下滑，但仍显著高于去年同期，氨纶价格从2020年8月份的2.78万元/吨上涨至当前的3.85万元/吨，氨纶库存从20年8月初开始连续下滑，当前库存位于历史低位，公司氨纶从之前亏损转为了盈利，当前较高景气度预计能维持一段时间。芳纶方面，对痊芳纶原有产能1500吨，20年扩建了3000吨，未来有望继续扩产；间位芳纶原有产能7000吨，将新建8000吨，并淘汰掉部分老旧产能。公司合并集团资产后，中高层直接持有了上市公司股份，管理层激励充分。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为9.7亿元、11.6亿元和13.2亿元，EPS分别为1.42元、1.69元和1.93元，维持“强烈推荐-A”投资评级。 9、皖维高新： PVA供需格局持续向好，经过多年洗牌，生产企业从十几家降至目前仅剩五家，龙头企业市场控制力增强，公司PVA国内产能占比超过30%。未来几年行业基本无新增产能，下游传统需求稳步增长，预计行业供需格局将持续向好。公司内蒙古基地拥有“电石-醋酸乙烯-PVA”产业链一体化优势，助推盈利水平大幅提升。公司不断加强PVA产业链一体化，拟投资3.28亿元新建6万吨/年VAE乳液项目，同时向下游新材料领域延伸。PVA光学膜及偏光片技术壁垒高、进口替代空间大，公司现有PVA光学膜产能500万平方米/年，新建700万平方米/年偏光片预计2021年四季度建成，700万平方米/年高端大尺寸PVA光学膜预计明年上半年投产。此外，公司现有PVB树脂产能2万吨/年，拟收购皖维皕盛100%股权，进军建筑及汽车级PVB膜片行业，收购完成后公司将成为国内唯一涵盖“PVA-PVB树脂-PVB中间膜”全产业链的企业，业务协同效应显著。碳达峰、碳中和趋势下，光伏产业将快速发展，未来随着光伏建筑一体化（BIPV）推进，有望带动光伏级PVB膜片需求大幅增长，有助进一步打开公司成长空间。我们预计2021~2023年公司归母净利润为12.35亿、14.63亿、15.52亿元，EPS分别为0.64、0.76、0.81元，维持“强烈推荐-A”评级。 近期报告汇总 1.《金禾实业（002587.SZ）：三季度业绩符合预期，食品添加剂价格大幅上涨》 2021/10/29 2.《华鲁恒升（600426.SH）：三季度业绩符合预期，迎来快速发展新阶段》 2021/10/28 3.《联瑞新材（688300.SH）：三季度业绩环比持续增长，未来高成长性可期》 2021/10/28 4.《呈和科技（688625.SH）：三季度业绩环比继续提高，看好公司未来高成长性》 2021/10/27 5.《合盛硅业（603260.SH）：三季度业绩大幅增长，持续扩产提高行业领先地位》 2021/10/27 6.《皖维高新（600063.SH）：四季度业绩有望大幅增长，新材料布局成长空间大》 2021/10/26 7.《扬农化工（600486.SH）：三季度业绩符合预期，基本面持续向好》 2021/10/26 8.《万润股份（002643.SZ）：三季度业绩略超预期，有望迎来快速成长期》 2021/10/26 9.《泰和新材（002254.SZ）：三季度业绩符合预期，拟定增大幅扩充高端芳纶产能》2021/10/25 10.《国瓷材料（300285.SZ）：三季度业绩符合预期，未来成长确定性强》2021/10/22 11.《东岳硅材（300821.SZ）：三季度业绩持续快速增长，明年产能有望实现翻倍》2021/10/21 12.《万华化学（600309.SH）：持续布局多个板块，四季度有望实现快速增长》2021/10/19 13.《山东赫达（002810.SZ）：成本压力最大时期即将过去，明年起迎来高速发展2.0阶段》2021/10/19 14.《建龙微纳（688357.SH）：三季度业绩大超预期，新项目投产助力高成长》2021/10/13 15.《泰和新材（002254.SZ）：氨纶高景气及芳纶放量，三季度业绩大幅增长》2021/10/12 16.《华鲁恒升（600426.SH）：碳酸二甲酯及己内酰胺项目投产，发展再上新台阶》2021/10/10 17.《新安股份（600596.SH）：三季度业绩环比大幅增长，四季度有望进一步提升》2021/10/10 18.《皖维高新（600063.SH）：三季度业绩符合预期，预计四季度业绩大幅增长》2021/10/10 19.《东岳硅材（300821.SZ）：母公司注资工业硅公司，保障公司原材料供应》2021/10/8 20.《化工行业“专精特新”专题报告：快速成长的“专精特新”小巨人》2021/9/28 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 彭予佳 对外经济贸易大学 陈心洋 对外经济贸易大学 免责声明 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