【招商轻工赵中平】博汇纸业(600966)_Q3收入增速暂时放缓,白卡龙头长期成长不改

（以下内容从招商证券《【招商轻工赵中平】博汇纸业(600966)_Q3收入增速暂时放缓,白卡龙头长期成长不改》研报附件原文摘录）
　　事件：公司公告三季报，2021年前三季度实现营收119.36亿元，同比增长27.97%；归母净利19.17亿元，同比增加263.38%，扣非净利同比增加272.22%。 单Q3收入同比增长9.42%，增速略有下滑。Q3单季收入39.32亿元，同比增长9.42%。主要为公司产销量较上年同期有所提升，产品销售价格较去年同期有所上涨，产品盈利能力增强。公司将继续优化产品结构，丰富销售渠道，健全客户服务体系，快速响应客户多元化需求，助力业绩高速增长。截止至三季度末，公司累计回购股份占公司总股本的比例的1.33%，彰显公司发展信心。 单Q3净利同比增长54.69%，提涨氛围支撑企业盈利。Q3单季归母净利4.03亿元，同比增长54.69%，扣非归母净利同比增长58.04%。单Q3来看，毛利率为21.81%，同比上升2.41pct， Q3单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-3.82pct、-3.67pct、-2.83pct，净利率10.24%，环比回升3.00pct，在能源等成本增加以及相关产品陆续提涨氛围下，纸企11月份提涨心态增强，春节前市场需求旺盛，支撑纸价上行，公司盈利能力有望提升。 禁废、禁塑、双碳政策稳步推进，林浆纸一体化企业充分受益。公司积极加大技术研发，提升技术储备，丰富产品线，力争抓住政策变化带来的先机；加大“以白代灰”新产品研发，适应消费升级、轻量化的包装变革；加大“以纸代塑”产品研发，实现绿色环保、安全卫生的包装升级。公司优化机台运行，提高机台生产效率，完善工艺管理流程，加大环保投入，努力实现绿色低碳生产，贯彻新发展理念，推动高质量发展。 白卡格局优异，龙头有望充分受益，维持“强烈推荐-A”评级。白卡行业集中度高，行业议价水平稳步提高，同时限塑令等带来白卡需求稳健增长，成本端维持平稳，公司未来增长可期。预计2021年、2022年归母净利润分别为24.88亿元、28.68亿元，同比分别增长198%、15%，目前股价对应2021年PE为5.5x，PB为1.6x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险，下游需求不及预期。 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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