开源刘翔团队|士兰微:2021Q3 业绩持续增长,盈利能力进一步提升

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|士兰微:2021Q3 业绩持续增长,盈利能力进一步提升》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 公司 2021Q3 持续增长，维持“买入”评级。公司发布业绩报告，2021Q3 实现营收 19.14 亿元，同比增长 51.98%，环比增长4.37%；实现归母净利润 2.97 亿元，同比增长 2075.21%，环比增长 15.42%。“缺芯”背景下，公司加快产品高端化升级和大客户导入，产能利用率维持高位，规模效应逐步显现，盈利能力不断提升。2021Q3，公司实现销售毛利率 34.99%，环比提升 1.57 个 pct；实现销售净利率 15.80%，环比提升 1.51 个 pct。公司积极进行产能扩张和产品研发，有望深度受益功率半导体国产化替代加速。我们维持盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润为 10.58/13.08/15.36 亿元，对应 EPS为 0.75/0.92/1.08 元，当前股价对应 PE 为 82.6/66.8/56.9 倍，对公司维持“买入”评级。 发行股份购买资产及配套募资落地，晶圆实力不断增强。2021 年前三季度，士兰集昕 8 英寸产线逐步扭亏为盈，产品结构提升推动毛利率上涨。据公司公告，公司通过发行股份购买部分士兰集昕股权事项已于 2021年 8 月完成，现直接和间接合计持有士兰集昕 63.73%股权。此外，公司已通过定增募资 11.22 亿元，将用于 8 英寸产线扩产。预计未来 8 英寸产线将发挥规模效应，不断增厚公司业绩。公司 12 英寸产线已在 2021 年 6 月 12 英寸晶圆产出达 1.4 万片，预计到 2021 年底实现月产 3.5 万片的目标。另新增月产 2 万片 12英寸项目已着手实施，有望在 2022Q4 达产，届时两期合计将实现月产 6 万片的12 英寸产能，大大提升公司总体产能，为公司在新能源汽车、光伏、变频家电等领域的持续开拓打下基础。 产品实力强劲，助力公司竞争卡位。公司白电 IPM 模块在 2021H1 销售达 1800 万颗，达到了 2020 全年的水平，持续引领国产替代；公司 IGBT（单管和 PIM 模块）销售达 1.9 亿元，同比增长 110%以上；公司 MEMS 销售突破 1.4 亿元，同比增加 290%以上；公司车规级 IGBT模块已通过多家客户测试，并在部分客户批量供货。公司多类功率半导体产品、模拟类产品、MEMS 产品具备强大竞争力，有望深度受益半导体国产替代加速，发展前景广阔。 风险提示：产线建设不及预期；行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑。 研究报告信息： 刘翔（分析师） 盛晓君（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号：S0790120080051 对外发布时间：2021年10月30日 开源电子首席介绍 刘翔，开源证券研究所副所长、电子行业首席分析师，浙江大学学士、中科院硕士，4年半导体行业工作经验、10年证券研究经验，多年大满贯分析师（新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最佳分析师、金麒麟最佳分析师等）。曾先后任职于MStar(晨星)半导体、联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、 太平洋证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的 DisplayPort芯片年出货量位居全球首位。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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