【东吴环保袁理团队】洪城环境2021年三季报点评:稳健成长,盈利质量提升

（以下内容从东吴证券《【东吴环保袁理团队】洪城环境2021年三季报点评:稳健成长,盈利质量提升》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件：2021年前三季度公司实现营业收入56.62亿元，同比增长22.89%；归母净利润6.38亿元，同比增长22.4%；扣非归母净利润6.14亿元，同比增长25.92%；加权平均ROE同比提高0.74pct，至11.44%。 稳健成长，三季度盈利质量提升。1）2021年前三季度公司实现营业收入56.62亿元，同增22.89%；归母净利润6.38亿元，同增22.4%。2）2021年第三季度实现营业收入14.38亿元，同减21.46%，实现归母净利润2.34亿元，同增20.05%。单三季度营收下滑，业绩维持稳定增长，我们预计主要系工程相关业务影响所致。运营类业务稳定增长贡献业绩，三季度盈利质量提升。2021年前三季度公司整体毛利率25.32%，同比增长0.04pct。 现金流表现良好。2021年前三季度公司1）经营活动现金流净额6.65亿元，经营性净现金流与当期利润匹配良好；2）投资活动现金流净额-12.12亿元，同增28.22%；3）筹资活动现金流净额-4.85亿元，同减148.47%。 加权平均净资产收益率同增0.74pct。2021年前三季度公司加权平均净资产收益率同比上升0.74pct至11.44%。对ROE采用杜邦分析可得，2021年前三季度公司销售净利率为12.69%，同比下降0.33pct，总资产周转率为0.33（次）,同比下降0.02（次），权益乘数从2020年前三季度的2.68上升至2021年前三季度的3.09。 优质固废注入打造综合公用平台，战略合作三峡长江大保护发展加速。公司地区深耕环保资产覆盖江西全境，已经形成涵盖供水、污水、天然气、固废四大业务的综合环保公用平台。此次重组注入集团优质固废资产，交易作价合理优质，项目自身质地优良，实现上市公司业务拓展，激发成长潜力。南昌水环境防治在中央环保督察中暴露三大问题，流域治理加速。我们预计公司业务范围内长江大保护投资空间可达836亿元，三峡集团引领长江大保护，公司与长江环保集团签署战略合作协议，积极投身长江大保护，成长加速。 盈利预测：公司已形成涵盖污水、供水、燃气、固废四大板块的综合公用事业平台，区域快速发展公司发展提速，战略合作三峡打开长江大保护新空间。我们维持2021-2023年归母净利润8.2/11.0/12.8亿元，考虑资产重组对总股本的影响，对应2021-2023年EPS分别为0.86/1.15/1.34元。当前市值对应2021-2023年PE 10/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险、市场拓展风险、项目进展不达预期。 团队介绍 免责申明：本公众订阅号（微信号：dongwuhb）由东吴证券研究所环保团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所环保团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别申明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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