近期通胀预期回落还是上升?——江海债市日报2021-10-31

（以下内容从江海证券《近期通胀预期回落还是上升?——江海债市日报2021-10-31》研报附件原文摘录）
　　正文 最近由于政府的调控，一些上游的资源品尤其是像煤炭期货出现了明显的下跌。现货价格也在政府调控下面出现了比较明显的下跌预期，虽然现货价格目前看下调的慢一点，不如期货下降的快。从这个逻辑来说，通胀预期应该是在回落的。受这个因素的影响，最近国债利率也出现了一定幅度的下行。 但从另外一个角度，可能我们又看到了通胀预期的回升。例如我们看到蔬菜猪肉价格的快速上涨，下游一些食品企业开始调价。而上游的原油价格也还是在趋势上涨的阶段。 目前出现煤炭价格相关价格的下跌和食品类，原油相关价格的上涨，这两者形成了鲜明的对比。那么在这种情况下，通胀预期到底是下降还是上升的？ 如果看煤炭的期货和现货价格，通胀预期肯定是下降的，但是我们也知道，煤炭对通胀水平的影响更多还是取决于现货价格。因此，现货价格下跌的速度要比期货价格要少了很多。所以从这个角度来说，通胀预期的回落并不如期货价格体现的那么明显。 通胀预期是什么？本质上是老百姓对物价现在变化的感受，也是对未来物价变化的预期。煤炭价格下跌肯定会影响通胀的预期，这是毫无疑问的。但是在老百姓生活的实际物价看，煤炭只是影响了一部分价格。而油价，农产品，还有一些服务业的价格，可能对老百姓的影响更大，他们的感受会更明显。那么目前的情况是，老百姓感受到的东西，可能现在还是以涨价为主。 所以上游局部价格的回落导致的通胀预期的回落是有限的，而下游的通胀预期其实正在慢慢的蔓延和上升。所以，这是两种不同的预期的角度和维度。综合而言，从居民端来说，通胀预期应该还是在上升的。 简单的说，未来PPI的回落预期和CPI的上升预期是共存的。但是考虑到煤炭价格只是影响部分通胀预期，PPI的未来下行也可能是相对幅度有限的。那么PPI维持在高位的时间越长，越容易导致CPI更快的反弹。 法律声明 本文章仅供江海证券有限公司客户使用，接收人不会因为收到文章而被视为江海证券有限公司客户。本文章信息均来源于公开资料，对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本文章所载的资料、意见及推测仅反映发布文章当日的判断。在不同时期，可发出与本文章所载资料、意见及推测不一致的文章，在知晓范围内履行披露义务。文章中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本文章所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本文章中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文章中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 此外，本文章并非证券研究报告。

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