【东吴环保袁理团队】深圳燃气2021年三季报点评:归母净利润同增10%,推进综合能源应用布局

（以下内容从东吴证券《【东吴环保袁理团队】深圳燃气2021年三季报点评:归母净利润同增10%,推进综合能源应用布局》研报附件原文摘录）
　　盈利预测与估值 投资要点 事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度营业收入145.73亿元，同比增长44.66%；归母净利润12.04亿元，同比增长10.25%；2021年Q3单季收入49.37亿元，同比增长33.4%；归母净利润3.52亿元，同比减少18.89%，符合我们的预期。 天然气销量稳定增长，气源成本上行影响盈利能力。2021年前三季度，公司实现营收高增系售气量稳定增长，天然气销售量33.42亿方，同增21.17%，其中电厂销售量10.07亿方，同增22.21%；非电厂销量23.35亿方，同增20.73%。营收145.73亿元，同比增长44.66%；归母净利润12.04亿元，同增10.25%。综合毛利率同比降低3.87pct至21.2%，主要系期间国际能源价格上涨，公司气源成本上行导致短期盈利能力下滑。 优化气源结构，签订长协保障供应。2021年10月5日，公司公告全资子公司华安液化石油气与BP签署10年天然气购销合同，采购天然气约22.5-30万吨/年。其中2023-2024年22.5万吨/年，2025-2032年30万吨/年，采购价格为LNG价格+服务费，本次合同签订将有利于公司优化气源结构，保障上游天然气来源稳定。 费用管控得力，期间费用率下降1.2pct至11.34%。2021年前三季度，销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.27pct、下降0.18pct、下降0.1pct、下降0.64pct至7.93%、1.15%、1.47%、0.8%。 受上游采购价格影响，经营活动净现金流同减61.77%。由于天然气上游采购价格上涨导致成本增加，2021年前三季度公司经营活动现金流净额10.46亿元，同比减少61.77%；2）投资活动现金流净额-25.63亿元，其中17.82亿元用于设立项目投资公司收购斯威克；3）筹资活动现金流净额-0.74亿元，同比增加89.07%。 收购斯威克完成交割，强化清洁能源综合运营布局。2021年9月4日公司已完成收购斯威克工作，间接持有其50%股权。斯威克为全球领先光伏胶膜供应商，有效产能为3.6亿平方米/年，2020年斯威克在全球光伏胶膜市场销量占比17.81%，位居全球第二。斯威克评估报告预计2021-2023年各类产品产能分别达到4.06/4.74/6.84亿方/年，产线达76/88/120条。公司收购斯威克计划助力公司加速向清洁能源综合运营商转型，同时积极拓展光伏、供热等综合能源类项目，发展创新智慧业务，推进管道检测、燃气设备制造、智能燃气表、燃气气具品牌等智慧服务的拓展。 盈利预测与投资评级：公司燃气主业稳健增长，考虑斯威克业绩贡献，我们将2021-2023年归母净利润预测从15.60/17.90/19.06亿元上调为16.04/18.90/20.59亿元，对应2021-2023年EPS分别为0.56/0.66/0.72元，当前市值对应2021-2023年PE 16/14/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：天然气价格波动风险，项目收购不达预期，汇率波动风险。 团队介绍 免责申明：本公众订阅号（微信号：dongwuhb）由东吴证券研究所环保团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所环保团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别申明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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