中科电气:Q3业绩环比基本持平,负极专家高速扩产【民生电新】_公众号研报

（以下内容从民生证券《中科电气:Q3业绩环比基本持平,负极专家高速扩产【民生电新】》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字关注我们 Q3业绩环比基本持平，负极专家高速扩产点评一、事件概述 10月27日，公司发布2021年三季报，报告期实现营收13.88亿元，同增116.81%，归母净利润2.51亿元，同增122.86%。扣非后归母净利润2.45亿元，同增135.28%。同时公司公告了与亿纬锂能成立合资公司投资25亿元建设10万吨/年产能的负极一体化项目。二、分析与判断 ■ 21Q3业绩环比基本持平公司21Q3营收5.65亿元，同增105.09%，环增14.25%，归母净利润为0.91亿元，同增73.18%，环比下降0.90%，扣非后归母净利润为0.89亿元，同增81.51%，环降3.42%。21Q3毛利率为28.76%，同降8.23pct，环降5.00pct，主要原因为公司负极产能扩张进度快于配套石墨化，自供率下降情况下毛利率同时下降。公司21Q3期间费用率为12.06%，同降5.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.63%、2.82%、3.26%、2.35%，同比变动-1.39pct、-2.49pct、-2.41pct和0.90pct。2021Q3净利率为16.14%，同降2.97pct，环降2.47pct。 ■负极材料销量高速增长，10万吨产能建设再加码出货：公司21H1负极材料销量2.35万吨，我们预计21Q3公司负极材料出货1.5万吨左右，全年负极材料销量预计5-6万吨。公司现有产能5.2万吨，年底将达到10万吨，明年有望实现10万吨以上出货。扩产：公司全资子公司格瑞特负极材料及石墨化加工产线扩产正积极推进，将打造成8万吨负极材料及6.5万吨石墨化加工一体化基地，公司还将在参股子公司集能新材料建设年产1.5万吨负极材料石墨化加工项目。公司公告了与亿纬锂能合资建设10万吨/年负极一体化产能，分两期建设，每期产能5万吨/年，建设周期18个月内，项目位于曲靖，公司与曲靖经开区管委会签订协议，能评指标将得到优先保障。快速扩产下有望跻身第一梯队负极厂商。公司当前石墨化自供率约50%，明年有望提升至70%，将进一步增厚公司单吨净利。三、投资建议考虑到公司快速扩产，石墨化自供率提升，我们上调公司2021-2023年归母净利润至3.42、7.33、9.17亿元（此前为3.42、6.22、8.13亿元），同比增长109%、114%、25%，对应2021-2023年71、33、27倍PE，考虑到公司负极材料的长期成长空间，参考CS新能车PE（TTM，Wind一致盈利预期）为113倍，维持“推荐”评级。四、风险提示：扩产速度不及预期；新能车销量增速不及预期。详见完整版报告：中科电气（300035）三季报点评：Q3业绩环比基本持平，负极专家高速扩产（2021/10/29）财务报表预测和估值数据汇总电力设备新能源行业第一线最深度研究期待与您的交流民生电新团队邓永康 S0100521100006 李京波 S0100121020004

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