诺德股份:Q3业绩同比大增,铜箔龙头产能不断提升【民生电新】_公众号研报

（以下内容从民生证券《诺德股份:Q3业绩同比大增,铜箔龙头产能不断提升【民生电新】》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字关注我们 Q3业绩同比大增，铜箔龙头产能不断提升点评一、事件概述 10月28日，公司发布三季报，21Q1-3实现营收32.36亿元，同增137.26%，归母净利润3.22亿元，同增2070.12%，扣非后归母净利润2.96亿元，同增996.86%。二、分析与判断 ■21Q3业绩同比大增营收和净利：公司2021Q3营收12.28亿元,同增114.87%，环增9.84%，归母净利润为1.20亿元，同增8663.26%，环降11.75%，扣非后归母净利润为1.06亿元，同增1410.00%，环降17.50%。毛利率：2021Q3毛利率为24.64%，同增3.35pct，环降1.70pct，主要受铜价上升影响。费用率：公司2021Q3期间费用率为14.58%，同降6.19pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.80%、4.81%、4.75%、4.21%，同比变动-1.65%、-0.77%、0.39%和-4.16%，财务费用率下降明显。净利率：2021Q3净利率为9.78%，同增9.54pct，环降2.39pct。 ■产能不断提升，Q3单吨净利略有下降公司现有4.3万吨年产能，Q2出货0.9万吨，Q3在惠州限电影响下，出货约为0.92万吨，全年有望出货3.5万吨左右，2022年底将达到8万吨年产能，全年有效出货6万吨。公司已有在手阴极辊订单，此后将持续扩产，每年新增产能2-3万吨。我们估测公司21Q2单吨净利约1.35万/吨，21Q3约为1.3万/吨，环比略有下降，主要原因为限电影响产能利用率带来单吨制造费用上升，同时Q3期间费用环比上涨0.36亿元，影响吨净利。我们预计，随着限电影响逐步减少、供需紧张带来加工费走高叠加定增落地后财务费用下降，公司单吨净利仍将重回上升通道。 ■4.5微米产品绑定核心客户，未来出货占比将提升公司可生产4.5/6/8微米锂电铜箔和标准铜箔，其中4.5微米铜箔加工费高且能有效提升电池能量密度，渗透率将逐步提升，公司于20年底量产4.5微米铜箔以来，出货量领先行业平均水平，21H1出货占比约20%，主要满足CATL需求，后续国内客户也将逐步切入4.5微米铜箔。公司是国内最早生产锂电铜箔的公司之一，覆盖国内外优质客户，包括CATL、比亚迪、LG、松下、SK、远景、中航锂电、亿纬锂能和国轩高科等。三、投资建议考虑到公司积极扩产，在4.5微米铜箔方面有先发优势，我们预计公司 2021-2023 年归母净利润为5.04、8.59、11.68亿元，同比分别增长9265.2%、70%、36%，当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为67、39、29倍。参考 CS新能车指数115倍PE（TTM，Wind一致盈利预期），维持“推荐”评级。四、风险提示：扩产速度不及预期；新能车销量增速不及预期。详见完整版报告：诺德股份（600110）三季报点评：Q3业绩同比大增，铜箔龙头产能不断提升（2021/10/29）财务报表预测和估值数据汇总电力设备新能源行业第一线最深度研究期待与您的交流民生电新团队邓永康 S0100521100006 李京波 S0100121020004

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