【华创交运*业绩点评】大秦铁路:三季度业绩下滑15%,承诺分红率达到7.6%,低估值高股息,配置价值明显
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】大秦铁路:三季度业绩下滑15%,承诺分红率达到7.6%,低估值高股息,配置价值明显》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布2021年三季报: 1)财务数据:实现营收576.3亿,同比增长9.09%,归母净利润102.5亿,同比增长16.8%。Q3实现营收190.2亿,同比下滑1.06%,归母净利润27.9亿,同比下滑15.0%。 2)业务量:核心资产大秦线前三季度运输煤炭3.1亿吨,同比增长4.72%,Q3运量1.01亿吨,同比下降6.93%。 2、收入端:三季度受自然灾害、恶劣天气等因素影响,导致大秦线运量有所下滑,拖累公司业绩。7月侯月、太焦等线路持续强降雨造成运输中断,下游华东华南地区遭遇多次台风暴雨天气等因素,造成运量下降。此外此前动力煤价格大幅上涨,或一定程度压抑下游采购需求。环比来看,Q3运量环比基本持平,收入环比略降1%(1.8亿)。 3、成本端:公司Q3营业成本149.7亿,同比持平,环比增长6.9%(9.6亿),导致公司毛利率由Q2的27%降至21.3%。成本端上升或由于3季度相关防汛维修等支出增加所致。其他支出/费用:本季度确认信用减值损失3.3亿。 4、展望四季度:近期煤炭保供稳价政策不断推出,上游产区方面,近日晋陕蒙等煤炭主产区积极落实煤炭保供稳价举措,全力以赴组织煤炭生产,多处煤矿降低煤炭坑口销售价格; 运力方面,太原局26日对外公布,大秦线秋季检修已于10月25日提前结束,较原计划提前3天,集中修完成后,大秦铁路运力得到释放,将全力服务煤炭保供; 下游港口,为引导煤炭价格理性回归,服务能源保供大局,重点煤炭企业积极发挥带头作用,组织在秦皇岛港增供增运现货煤炭。受益于煤炭保供需求刺激,预计4季度大秦煤炭日均运量有望达到125万吨以上的满负荷水平。假设四季度10月公司日平均运量105万吨(受集中修影响运量下降),11-12月均为125万吨,则全年运量有望达到4.2亿吨,同比增长3.5%,超越去年水平。 5、投资建议:低估值高股息,配置价值明显。 1)长期来看“公转铁”政策大力实施,铁路货运量占比逐步提升,大秦线核心受益。预计未来大秦线仍将维持基本满载,年货运量保持 4.2-4.5 亿吨高位水平; 2)综合考虑大秦线运量恢复进程,我们预计2021-23年盈利预测分别为121.4、132.2和135.4亿(原预测分别为133、138和142亿),对应EPS 0.82、0.89和0.91元,对应PE分别为7.8、7.1和7.0倍。当前仅0.8倍PB,同时公司承诺20-22年每股派发现金股利不低于0.48元/股,对应当前股息率7.6%,具备吸引力。维持“推荐”评级。 6、风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期,疫情影响超预期 具体内容详见华创证券研究所2021年10月30日发布的报告《大秦铁路2021年三季报点评:三季度业绩下滑15%,承诺分红率达到7.6%,低估值高股息,配置价值明显》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司发布2021年三季报: 1)财务数据:实现营收576.3亿,同比增长9.09%,归母净利润102.5亿,同比增长16.8%。Q3实现营收190.2亿,同比下滑1.06%,归母净利润27.9亿,同比下滑15.0%。 2)业务量:核心资产大秦线前三季度运输煤炭3.1亿吨,同比增长4.72%,Q3运量1.01亿吨,同比下降6.93%。 2、收入端:三季度受自然灾害、恶劣天气等因素影响,导致大秦线运量有所下滑,拖累公司业绩。7月侯月、太焦等线路持续强降雨造成运输中断,下游华东华南地区遭遇多次台风暴雨天气等因素,造成运量下降。此外此前动力煤价格大幅上涨,或一定程度压抑下游采购需求。环比来看,Q3运量环比基本持平,收入环比略降1%(1.8亿)。 3、成本端:公司Q3营业成本149.7亿,同比持平,环比增长6.9%(9.6亿),导致公司毛利率由Q2的27%降至21.3%。成本端上升或由于3季度相关防汛维修等支出增加所致。其他支出/费用:本季度确认信用减值损失3.3亿。 4、展望四季度:近期煤炭保供稳价政策不断推出,上游产区方面,近日晋陕蒙等煤炭主产区积极落实煤炭保供稳价举措,全力以赴组织煤炭生产,多处煤矿降低煤炭坑口销售价格; 运力方面,太原局26日对外公布,大秦线秋季检修已于10月25日提前结束,较原计划提前3天,集中修完成后,大秦铁路运力得到释放,将全力服务煤炭保供; 下游港口,为引导煤炭价格理性回归,服务能源保供大局,重点煤炭企业积极发挥带头作用,组织在秦皇岛港增供增运现货煤炭。受益于煤炭保供需求刺激,预计4季度大秦煤炭日均运量有望达到125万吨以上的满负荷水平。假设四季度10月公司日平均运量105万吨(受集中修影响运量下降),11-12月均为125万吨,则全年运量有望达到4.2亿吨,同比增长3.5%,超越去年水平。 5、投资建议:低估值高股息,配置价值明显。 1)长期来看“公转铁”政策大力实施,铁路货运量占比逐步提升,大秦线核心受益。预计未来大秦线仍将维持基本满载,年货运量保持 4.2-4.5 亿吨高位水平; 2)综合考虑大秦线运量恢复进程,我们预计2021-23年盈利预测分别为121.4、132.2和135.4亿(原预测分别为133、138和142亿),对应EPS 0.82、0.89和0.91元,对应PE分别为7.8、7.1和7.0倍。当前仅0.8倍PB,同时公司承诺20-22年每股派发现金股利不低于0.48元/股,对应当前股息率7.6%,具备吸引力。维持“推荐”评级。 6、风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期,疫情影响超预期 具体内容详见华创证券研究所2021年10月30日发布的报告《大秦铁路2021年三季报点评:三季度业绩下滑15%,承诺分红率达到7.6%,低估值高股息,配置价值明显》 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
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