【浙商马莉/林骥川】华孚时尚:Q3延续量价齐升恢复趋势,长期数字化空间明确

（以下内容从浙商证券《【浙商马莉/林骥川】华孚时尚:Q3延续量价齐升恢复趋势,长期数字化空间明确》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司延续此前恢复趋势，短期棉花上涨继续利好今明两年业绩，数字化为长期空间奠定基础。 投资要点 公司公布21三季报：单三季度收入41.6亿（同增34.1%，较19Q3增长12.1%），归母净利润1.44亿，归母净利润已经逐步向18年贸易战/疫情/新疆棉等事件前的水平靠拢。 21Q3纱线业务延续此前高增趋势，棉价上涨继续利好 Q3纱线业务订单饱满，量价齐升带动高速增长。21Q3我们预计公司纱线业务在订单需求回暖以及棉价上涨的双重利好下，延续上半年高速增长趋势，单季度收入增长有望超过20%。从订单层面来说，新疆棉事件后，公司积极开拓国内市场，与多家头部品牌建立战略合作关系，弥补了海外订单的缺口，21H1公司内销收入72.7亿元（+65%），占比明显提升。在纺织服装国货崛起趋势下，预计国内品牌的纱线需求有望持续提升。 产能扩张稳步推进，开拓业绩上升空间。在订单增长下，公司产能利用率由去年的60%回升至近100%，公司稳步推进纱线产能扩张，预计年底将达到200万锭（国内171万锭+越南29万锭），预计明年新增产能20万锭达产，充分保障订单端持续增长。 棉价在Q2高基数上继续上涨，价格上行对今明年业绩拉动明显。棉价在国庆后突破2万/吨，并一直保持在高位。公司纱线业务每年用棉量在25~35万吨之间，由于其在库棉花周期为半年左右，我们估算公司用于纱线主业的棉花库存在10~15万吨之间。21Q2棉花均价在15000元/吨上下，相较目前已有5000元/吨的差价。因此我们认为低价库存在棉花价格上行下，将会持续在今明年为公司业绩带来明显帮助。 网链业务预计Q4将放缓，工业互联网项目全面落地在即 网链业务主要为棉花贸易，其主要为棉花种植到加工到仓储到最后交易的一整套供应链服务业务。21Q3网链业务依旧保持高速增长，但是我们预计由于短期棉价上涨较快，网链业务的交易量增速在Q4预计会稍有放缓。 加快推进数智化纺纱工厂建设步伐，期待效率全面提升。公司今年将在新疆超过100万锭的产能中推行数字化系统，并预期明年将在公司整体推广，该举措将对公司产业链效率有全面提升（已运行的工厂产量提升10%，机器故障率明显下降），期待公司效率迎来全面提升。 盈利预测及估值： 在订单和棉价双重利好下，公司纱线业务有望持续保持健康增长，但是考虑到Q4网链业务收入由于棉价短期涨幅过高带来的交易量增速放缓以及研发费用的加大投入，我们略下调21年盈利预测，但维持22及23年业绩增长趋势。预计21/22/23年归母净利5.3/6.4/7.4亿元，对应估值14X/12X/10X。我们看好公司长期的订单恢复以及工业互联网带来的长期增长空间，维持“买入”评级。 风险提示：疫情再次反复，终端需求恢复不及预期 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 林骥川 消费行业资深分析师 浙商证券 华威大学商学院会计与金融学学士，伦敦帝国理工学院金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于银河证券研究部、东吴证券研究所。现主要覆盖纺织服装、零售，六年消费行业研究经验。 手机/微信：13661793819 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，四年消费行业研究经验。 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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