【浙商医美】珀莱雅:增长稳健,单品出色,毛利率提升

（以下内容从浙商证券《【浙商医美】珀莱雅:增长稳健,单品出色,毛利率提升》研报附件原文摘录）
　　报告导读 Q3单季度实现收入11亿元（+21% YoY），扣非归母净利润1.36亿元（+29% YoY)，双十一预售火热，大单品策略初显成效，维持增持评级。 投资要点 业绩概览：营收及业绩持续增长，增速符合市场预期 大单品策略持续成功，21Q1-3营收同比增长31%，归母净利润同比增长28%。1）收入：2021Q1-3营业收入30.1亿元（+31.5% YoY)；2）净利润：归母净利润3.6亿元（+27.8% YoY)；3）扣非：扣非归母净利润3.6亿元（+23.6% YoY)； 线上渠道放量驱动Q3单季度营收同比增长21%，归母净利润同比增长30%。1）收入：Q3单季度实现收入11亿元（+20.7% YoY）；2）净利润：归母净利润1.38亿元（+30.1% YoY）；3）扣非：扣非归母净利润1.36亿元（+28.6% YoY)。 盈利：毛利率稳中向好，营销投入发力，净利率持稳 1）前三季度毛利率小幅上升至65%，受营销费率上升影响，净利率基本稳定于11.5%。2021Q1-3毛利率64.6%（+2.9pcts YoY），虽然受到原材料成本上升，以及跨境电商清库存拖累，但受益于大单品策略成功毛利率依然上升；销售费用投入加大，前三季度销售费率为41.9%（+6.2pcts YoY）；管理及研发费率分别为5.5%/1.7%，相较去年同期微降；净利率11.5%（-0.5pcts YoY）。 2）Q3单季度销售费率同比微增，利润率均出现小幅上涨。毛利率66.1%（+1.6pcts YoY），销售费率41.6%（+1.7pcts YoY），管理费率4.5%同比基本持平，研发费率1.9%（-0.5pcts YoY），净利率12.7%（+1.4pcts YoY）。 护肤类占据主导地位，彩妆类占比持续提升。 1）从收入看：前三季度护肤品营收同比增长30%，占比约86%，彩妆营收同比高增50%，占比14%；单Q3护肤营收同比增长23.6%，彩妆微增2.1%； 2）从量价看：Q3单季度护肤类、彩妆类产品平均售价分别为32元（+17.2% YoY）/39元（+0.4% YoY），售价提升主要系新增产品的销售单价较高；单Q3护肤及彩妆销量同比分别微增5.5%/1.7%，营收增长主要由价格上升驱动。 亮点事件 公司公开发行可转债申请获得审核通过。公司拟发行总额不超过人民币8亿元可转债，扣除发行费用后将全部用于：湖州扩建生产基地建设项目（一期）、龙坞研发中心建设项目、信息化系统升级建设项目、补充流动资金项目。 盈利预测及估值 公司持续推进大单品策略且效果显著，叠加电商渠道拓展，丰富强势主品牌和孵化自有品牌，拓展品牌矩阵，有望推动业绩持续增长。预计2021-2023年公司EPS为3、3.76、4.51元/股，同比增长27%、25%、20%，维持增持评级。 风险提示：化妆品行业增速不达预期、下游品牌竞争激烈、公司竞争压力加大等。 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 王长龙 消费行业分析师 浙商证券 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东兴证券研究所，现主要覆盖医美、轻工、新消费领域。 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，四年消费行业研究经验。 汤秀洁 消费行业分析师 浙商证券 山东大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，CPA，主要覆盖化妆品、医美、新消费领域。 周明蕊 消费行业分析师 浙商证券 浙江大学学士、加州大学圣地亚哥分校硕士，现供职于浙商证券研究所。主要覆盖医美、化妆品、新消费领域。 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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