【招商化工】金禾实业:三季度业绩符合预期,食品添加剂价格大幅上涨

（以下内容从招商证券《【招商化工】金禾实业:三季度业绩符合预期,食品添加剂价格大幅上涨》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入40.19亿元，同比增长48.2%，归母净利润7.13亿元，同比增长33.82%，扣非净利润5.91亿元，同比增长33.15%；其中三季度单季实现营业收入15.45亿元，同比增长74.93%，环比增长15.56%，归母净利润2.74亿元，同比增长55.43%，环比增长19.65%，符合预期。近期公司食品添加剂价格大幅上涨，四季度业绩有望超预期。 评论 ？ 1）三季度核心产品价格上涨，新产能投产持续贡献增量。 2021年第三季度公司综合毛利率26.8%，环比提高3.0pct，主要由于核心产品价格上涨，其中安赛蜜、三氯蔗糖、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚单季度市场均价分别为6.9万、24.1万、10万、9.3万元/吨，较2021Q2均价环比分别上涨11.1%、19.4%、4.8%、10.6%。三季度公司大宗化学品价格总体继续上涨，其中三聚氰胺、液氨、新戊二醇、硝酸、硫酸市场均价环比分别上涨27.6%、7.6%、9.9%、37.6%、43%，双氧水市场均价环比下跌20.8%。公司新建的5000吨/年三氯蔗糖以及1000吨/年呋喃铵盐等项目顺利投产，持续提升负荷贡献增量。 ？ 2）近期食品添加剂价格大幅上涨，四季度业绩有望超预期。 当前公司安赛蜜、三氯蔗糖、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚市场价分别为9.5万、45.2万、15万、18万元/吨，较2021Q3均价分别上涨38.6%、87.7% 、50.7%、94.5%，公司拥有部分大宗化学品原材料配套，持续技改优化工艺，成本优势明显。当前公司大宗化学品三聚氰胺、双氧水、液氨、硝酸市场价较2021Q3均价分别上涨41.8%、34.9%、23.6%、5.9%，硫酸、新戊二醇市场价较2021Q3均价分别下跌9.3%、3.9%，总体继续保持稳中向好。 ？ 3）聚焦主业和生产经营管理，做好技术研发和项目储备。 报告期内公司拟将南京金禾益康60%股权转让，并放弃对其增资的优先认购权，进一步聚焦主业和生产经营管理，优化资产和业务结构。目前公司5000吨/年甲乙基麦芽酚项目顺利推进，预计今年底前建成投产，同时积极围绕发展目标和方向，在食品添加剂、香精香料、高性能材料、可降解材料及中间体领域，做好技术研发和项目储备，争取快速产业化，以促进公司新业务的发展。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 我们预计2021~2023年公司归母净利润11.1亿、13.4亿、15.1亿元，EPS分别为1.97、2.39、2.69元，当前股价对应PE分别为22、18、16倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新项目投产不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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