【华西机械】利元亨(688499)三季报点评:业绩保持高增,产品品类进一步丰富

（以下内容从华西证券《【华西机械】利元亨(688499)三季报点评:业绩保持高增,产品品类进一步丰富》研报附件原文摘录）
　　事件概述 公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入16.58亿元，同比增长71.41%；实现归母净利润1.57亿元，同比增长71.36%；实现扣非归母净利润1.52亿元，同比增长87.35%。 分析判断 ？ 营收&业绩高增，多方因素致盈利能力暂时承压 1）2021 前三季度公司实现营业收入16.58亿元，同比增长71.41%，主要原因是新型消费锂电池（含小动力 锂电）需求高增，公司客户ATL产能扩张迅速，采购的公司设备在报告期内得到其量产验证。2021年前三季 度实现归母净利润1.57亿元，同比增长71.36%，主要是由于成熟机型销量增多带动营收高增及设备发货开票 后，获得的增值税即征即退增加。 2）盈利能力方面，2021年前三季度公司毛利率和净利率分别为37.37%和9.46%，同比基本持平。单季度来 看，21Q3 公司毛利率为34.22%和，同环比分别降低10.46pct和8.19pct，我们认为主要与原材料价格涨价及 确认收入的订单结构有关；21Q3公司净利率为9.49%，同比降低8.28pct，环比略降0.83pct。我们认为21Q3公司净利率同比下降的主要原因是与公司费用率增长有关。21Q3公司销售/管理/财务费用率分别为5.53%/13.65%/0.34%，分别同比增减1.10/4.16/-0.66pct，而管理费用率的增长我们认为主要是公司人员扩张 所致。 ？ 研发支出持续增加，产品品类持续扩展 1）2021年前三季度公司研发支出1.94亿元，同比增长68.99%，占营业收入比例达11.69%，同比基本持平， 核心竞争力持续巩固。 2）新产品性能优异，产品品类进一步扩充。目前公司涂布机最大幅度已达到1400MM，速度达65-90m/min； 激光膜切机开始批量生产，实现模长＜3000mm±1.5mm/3000-6000±2mm/6000-12000±3mm，纵向毛刺＜15μm（以集流体为基准），热影响＜70μm的行业先进水平；长电芯激光焊接机经广东省机械工程学会科技成 果鉴定，其长电芯激光焊接系统关键技术处于国际先进水平。 ？ 动力&消费锂电设备多线开花，持续增长可期 公司作为国内锂电池制造装备行业领先企业之一，与蜂巢、比亚迪、ATL有深度合作，同时与CATL、国轩高科、欣旺达、赣锋锂业等全球知名厂商也建立了长期稳定的合作关系。2021年7月中标蜂巢能源欧洲工厂产 品装配线，中标金额1633.99万欧元，公司动力锂电设备产品性能得到客户进一步认可。另外，公司于2021年10月22日收到ATL中标通知，合计中标锂电设备4.57亿元人民币（含税），公司消费锂电设备业务有望保 持稳定增长。 投资建议 维持前序盈利预测不变，我们预计2021-2023年实现营收分别为22.51/42.56/52.83亿元，同比增长52.7%/53.8%/54.7%，归母净利润分别为2.14/4.24/5.75亿元，同比增长52.4%/97.9%/35.7%，对应EPS分别为 2.43/4.81/6.53 元，对应2021年10月28日256.27元/股收盘价，PE分别为105/53/39倍。我们暂未评级。 风险提示 产品研发不及预期、下游行业景气度不及预期、产能扩张不及预期。 团队成员 俞能飞/首席分析师（手机/微信：18116395961） 厦门大学经济学硕士，从业6年，曾在国泰君安证券、中投证券等研究所担任分析师，作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名，2017年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018年新财富中小市值第三名；2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。专注于半导体设备、机器视觉、自动化、汽车电子、机器人细分行业深度覆盖。 毛冠锦/分析师（手机/微信：13122687725） 复旦大学金融硕士，2年一级+1年二级市场研究经验。2021年1月加入华西证券。专注于锂电设备、光伏设备、燃料电池设备、医疗设备、刀具等细分行业深度覆盖。 张晨飞/分析师（手机/微信：16621181121） 浙江大学硕士，1年制造业研发，1年机械行业卖方研究经历，2021年10月加入华西证券研究所，重点覆盖激光、机床、半导体设备、3C设备等行业。 曾雪菲/分析师（手机/微信：18621821528） 上海交通大学金融学硕士，武汉大学经济学学士，2年券商从业经验，2021年10月加入华西证券研究所，主要研究方向检测、工控、工业互联网等领域。 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：俞能飞 分析师执业编号：S1120519120002 证券研究报告：《利元亨（688499）三季报点评：业绩保持高增，产品品类进一步丰富》 报告发布日期：2021年10月28日 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券机械团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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