【华西机械】先导智能(300450)三季报点评:盈利能力持续提升,锂电设备龙头地位稳固
（以下内容从华西证券《【华西机械】先导智能(300450)三季报点评:盈利能力持续提升,锂电设备龙头地位稳固》研报附件原文摘录）
事件概述 公司发布2021年三季报，公司前三季度实现收入59.48亿元/yoy+43.35%，归母净利润10.04亿/yoy+56.96%，扣非归母净利润 9.75 亿元/yoy+61.26%。 分析判断 ？ 业绩稳定增长，盈利能力进一步提升。 1)业绩方面，公司Q3单季度实现收入26.80亿元 /yoy+17.26%，归母净利润 5.03 亿元/yoy+22.17%，扣非归母净利润4.86亿元/yoy+27.66%，动力锂电行业高 景气度持续，业绩稳定增长； 2）盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率和销售净利率分别为37.50%/16.88%，同比分别+1.08pct/+1.47pct，盈利能力进一步提升；Q3单季度销售毛利率和销售净利率分别 为36.70%/18.76%，环比看，公司毛利率略微下降，净利率提升4.18pct。受益于锂电行业高景气度，中游设 备议价能力逐步提高，预计未来公司毛利率仍有一定提升空间； 3）费用方面，公司前三季度销售、管理、财 务、研发费用率分别为 3.47%、6.33%、-0.39%、10.44%，销售费用率、管理费用率分别同比上升1.77pct、1.78pct，研发投入比例基本稳定。未来，随着规模效应逐步体现，销售/管理费用率仍有一定下降空间。 ？ 绑定宁德时代，未来有望深度受益。 2021年8月12日，宁德时代发布公告称，将募资不超过 582 亿元用于多个锂电池项目建设，我们预计其中设备支出近 300 亿元。据2021年6月公司对宁德时代定增时签 署协议，宁德时代按不低于电芯生产核心设备（包括涂布、卷绕、化成等）新投资额50%的额度给予公司优先 权，公司有望拿下较大份额订单。2021年初至今公司与宁德时代新签订单已经超过65亿元（含税）的订单， 并于10月28日公告，公司预计在2021年将与其新增发生不超过 20 亿元的日常关联交易事项，意味着未来订 单和业绩保障性十足。 ？ 锂电池厂商加速扩产布局，带动对锂电设备需求。 据中汽协统计，2021年9月全国新能源车销量35.7万台，销量再创单月历史新高，同比增长148.4%，渗透率达到17.27%。在新能源车市场持续景气的背景 下，锂电池厂商纷纷加速产能扩张以应对市场的快速发展。电池厂商的加速扩产布局下，公司作为锂电优质设 备提供商，叠加前期储备大量人员，提前做好产能规划，未来订单交付能力有较强保障。 ？ 股权激励绑定核心人才，彰显长期发展信心。 2021年9月15日，公司公告限制性股票激励计划草 案，拟向327名公司员工以 35.43 元/股的价格授予258万股限制性股票，约占总股本的0.17%，激励对象包括 公司副总经理、董事会秘书周建峰1人及其它核心骨干员工326人。业绩指标以2020年为基数，2021-2023年 营业收入增长率分别不低于50%/120%/170%（即87.9/128.9/158.2亿元）或2021-2023年公司净利润率（以剔 除股份支付费用影响的归母净利润为口径）不低于16%/18%/20%，此次激励显示出了管理层对于行业增长及公司 业绩释放的信心。 投资建议 维持前序盈利预测不变，预计2021-2023年收入分别为89.45/153.12/198.51亿元，同比增速分别为52.7%/71.2%/29.6%；归母净利润分别为15.25/25.85/33.36亿元，同比增速分别为98.7%/69.5%/29.1%，对应EPS 分别为0.97/1.65/2.13 元，以2021年10月28日收盘价78.49元计算，对应PE分别为81/48/37倍。维 持公司“增持”评级。 风险提示 下游投资扩产进度不及预期，技术进步不及预期。 团队成员 俞能飞/首席分析师（手机/微信：18116395961） 厦门大学经济学硕士，从业6年，曾在国泰君安证券、中投证券等研究所担任分析师，作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名，2017年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018年新财富中小市值第三名；2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。专注于半导体设备、机器视觉、自动化、汽车电子、机器人细分行业深度覆盖。 毛冠锦/分析师（手机/微信：13122687725） 复旦大学金融硕士，2年一级+1年二级市场研究经验。2021年1月加入华西证券。专注于锂电设备、光伏设备、燃料电池设备、医疗设备、刀具等细分行业深度覆盖。 张晨飞/分析师（手机/微信：16621181121） 浙江大学硕士，1年制造业研发，1年机械行业卖方研究经历，2021年10月加入华西证券研究所，重点覆盖激光、机床、半导体设备、3C设备等行业。 曾雪菲/分析师（手机/微信：18621821528） 上海交通大学金融学硕士，武汉大学经济学学士，2年券商从业经验，2021年10月加入华西证券研究所，主要研究方向检测、工控、工业互联网等领域。 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：俞能飞 分析师执业编号：S1120519120002 证券研究报告：《先导智能（300450）三季报点评：盈利能力持续提升，锂电设备龙头地位稳固》 报告发布日期：2021年10月28日 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券机械团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件概述 公司发布2021年三季报，公司前三季度实现收入59.48亿元/yoy+43.35%，归母净利润10.04亿/yoy+56.96%，扣非归母净利润 9.75 亿元/yoy+61.26%。 分析判断 ？ 业绩稳定增长，盈利能力进一步提升。 1)业绩方面，公司Q3单季度实现收入26.80亿元 /yoy+17.26%，归母净利润 5.03 亿元/yoy+22.17%，扣非归母净利润4.86亿元/yoy+27.66%，动力锂电行业高 景气度持续，业绩稳定增长； 2）盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率和销售净利率分别为37.50%/16.88%，同比分别+1.08pct/+1.47pct，盈利能力进一步提升；Q3单季度销售毛利率和销售净利率分别 为36.70%/18.76%，环比看，公司毛利率略微下降，净利率提升4.18pct。受益于锂电行业高景气度，中游设 备议价能力逐步提高，预计未来公司毛利率仍有一定提升空间； 3）费用方面，公司前三季度销售、管理、财 务、研发费用率分别为 3.47%、6.33%、-0.39%、10.44%，销售费用率、管理费用率分别同比上升1.77pct、1.78pct，研发投入比例基本稳定。未来，随着规模效应逐步体现，销售/管理费用率仍有一定下降空间。 ？ 绑定宁德时代，未来有望深度受益。 2021年8月12日，宁德时代发布公告称，将募资不超过 582 亿元用于多个锂电池项目建设，我们预计其中设备支出近 300 亿元。据2021年6月公司对宁德时代定增时签 署协议，宁德时代按不低于电芯生产核心设备（包括涂布、卷绕、化成等）新投资额50%的额度给予公司优先 权，公司有望拿下较大份额订单。2021年初至今公司与宁德时代新签订单已经超过65亿元（含税）的订单， 并于10月28日公告，公司预计在2021年将与其新增发生不超过 20 亿元的日常关联交易事项，意味着未来订 单和业绩保障性十足。 ？ 锂电池厂商加速扩产布局，带动对锂电设备需求。 据中汽协统计，2021年9月全国新能源车销量35.7万台，销量再创单月历史新高，同比增长148.4%，渗透率达到17.27%。在新能源车市场持续景气的背景 下，锂电池厂商纷纷加速产能扩张以应对市场的快速发展。电池厂商的加速扩产布局下，公司作为锂电优质设 备提供商，叠加前期储备大量人员，提前做好产能规划，未来订单交付能力有较强保障。 ？ 股权激励绑定核心人才，彰显长期发展信心。 2021年9月15日，公司公告限制性股票激励计划草 案，拟向327名公司员工以 35.43 元/股的价格授予258万股限制性股票，约占总股本的0.17%，激励对象包括 公司副总经理、董事会秘书周建峰1人及其它核心骨干员工326人。业绩指标以2020年为基数，2021-2023年 营业收入增长率分别不低于50%/120%/170%（即87.9/128.9/158.2亿元）或2021-2023年公司净利润率（以剔 除股份支付费用影响的归母净利润为口径）不低于16%/18%/20%，此次激励显示出了管理层对于行业增长及公司 业绩释放的信心。 投资建议 维持前序盈利预测不变，预计2021-2023年收入分别为89.45/153.12/198.51亿元，同比增速分别为52.7%/71.2%/29.6%；归母净利润分别为15.25/25.85/33.36亿元，同比增速分别为98.7%/69.5%/29.1%，对应EPS 分别为0.97/1.65/2.13 元，以2021年10月28日收盘价78.49元计算，对应PE分别为81/48/37倍。维 持公司“增持”评级。 风险提示 下游投资扩产进度不及预期，技术进步不及预期。 团队成员 俞能飞/首席分析师（手机/微信：18116395961） 厦门大学经济学硕士，从业6年，曾在国泰君安证券、中投证券等研究所担任分析师，作为团队核心成员获得2016年水晶球机械行业第一名，2017年新财富、水晶球等中小市值第一名；2018年新财富中小市值第三名；2020年金牛奖机械行业最佳行业分析团队。专注于半导体设备、机器视觉、自动化、汽车电子、机器人细分行业深度覆盖。 毛冠锦/分析师（手机/微信：13122687725） 复旦大学金融硕士，2年一级+1年二级市场研究经验。2021年1月加入华西证券。专注于锂电设备、光伏设备、燃料电池设备、医疗设备、刀具等细分行业深度覆盖。 张晨飞/分析师（手机/微信：16621181121） 浙江大学硕士，1年制造业研发，1年机械行业卖方研究经历，2021年10月加入华西证券研究所，重点覆盖激光、机床、半导体设备、3C设备等行业。 曾雪菲/分析师（手机/微信：18621821528） 上海交通大学金融学硕士，武汉大学经济学学士，2年券商从业经验，2021年10月加入华西证券研究所，主要研究方向检测、工控、工业互联网等领域。 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：俞能飞 分析师执业编号：S1120519120002 证券研究报告：《先导智能（300450）三季报点评：盈利能力持续提升，锂电设备龙头地位稳固》 报告发布日期：2021年10月28日 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券机械团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
- 最新研报
- 微信研报
- 行产报告
