保利发展|土拍捡漏,“逆市”拓展—2021年三季报点评

（以下内容从国泰君安《保利发展|土拍捡漏,“逆市”拓展—2021年三季报点评》研报附件原文摘录）
　　导读 利润率依然处在下行通道，但公司有息负债“逆市”提升，融资成本持续走低。当前存在政策捡漏，公司积极低成本拓展项目。 1、利润率依然处在下行通道，少数股东损益占比提升至30%。2021年前三季度公司的毛利率和归母净利润率分别同比下降4.2个pct、1.4个pct至29.8%、9.8%。一方面，随着高地价项目的陆续体现，毛利率仍将承压；另一方面，少数股东损益同比增加14%占比提升至30%的历史高分位，致使归母净利润率进一步承压。 2、有息负债“逆市”提升，融资成本持续走低。前三季度，公司有息负债同比增加13%，较年初增加15%至3410亿元，在全行业降杠杆时，公司三档全绿“逆市”加杠杆，即便如此，公司货币资金覆盖率2.3X，偿债能力较强，且公司的融资成本持续降低，财务费用率处于低位。 3、当前央企国企引领土拍市场，公司积极拓展项目。当前的土拍市场，利好央企和国资背景房企，公司前三季度公司拿地金额/销售金额达到0.39，高于前2年同期的0.29、0.36。而且其中38个核心城市拓展金额占比提升至75%，使得拓展楼面地价较上半年5833元/平米上升至6566元/平米。 风险提示：公司去化下行；存货跌价损失计提大幅增加。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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