【招商电子】复旦微电:21Q3利润环比高增长,高毛利特种FPGA放量提振利润率

（以下内容从招商证券《【招商电子】复旦微电:21Q3利润环比高增长,高毛利特种FPGA放量提振利润率》研报附件原文摘录）
　　公司发布三季度报告，前三季度公司营收18.32亿元，同比+53.53%；归母净利润3.88亿元，同比+266.09%；扣非归母净利润3.36亿元，同比+683.77%。点评如下： 1、公司21年前三季度和21Q3单季度业绩实现同比高增长，21Q3单季度利润环比高增长。①2021年前三季度：营收18.32亿元，同比+53.53%；归母净利润3.88亿元，同比+266.09%；扣非归母净利润3.36亿元，同比+683.77%；毛利率58.16%，同比+12.11pcts。其中非经常性损益主要为政府补助。②21Q3单季度：营收7.03亿元，同比+49.64%，环比+12.20%；归母净利润1.94亿元，同比+325.80%，环比+79.6%；扣非归母净利润1.74亿元，同比+696.11%，环比+92.38%；单三季度利润增速远高于营收增速，主要系单三季度毛利率62.88%，同比+17.79pcts，环比+4.38pcts，并且为加快募投项目产业化，丰富FPGA和PSoC芯片产品种类，单三季度研发投入同比+32.11%达到1.92亿元。 2、产品需求来看，公司多条产品线需求旺盛，部分产品价格有所上调。①安全与识别芯片：2021年前三季度营收6.08亿元，21Q3单季度营收2.35亿元；②非挥发存储器：2021年前三季度营收5.53亿元，21Q3单季度营收1.89亿元；③智能电表芯片：2021年前三季度营收1.9亿元，21Q3单季度营收0.91亿元；④FPGA：2021年前三季度营收3.02亿元，21Q3单季度营收1.19亿元，由于FPGA加速放量，亿门级 FPGA 芯片目前技术趋于成熟达到终端客户预期，需求量显著上升，此外，公司8月份将与复旦通讯（复旦微合格代理商，主要代理FPGA及存储芯片，2020年80%为FPGA）关联交易额从1.2亿元上调至2亿元，充分印证FPGA需求旺盛，因此21Q3在FPGA产品收入端环比21Q2依然有较高增速；⑤测试服务：2021年前三季度营收1.77亿元，21Q3单季度营收0.69亿元。 3、利润率方面来看，产品涨价以及产品结构调整带来毛利率同比环比高增长。2021年前三季度毛利率58.16%，同比+12.11pcts，同比高增长主要系产品涨价及产品结构调整，SLC NAND、NOR、EEPROM三大产品线价格均有调涨，智能电表芯片价格有所上调。单三季度毛利率62.88%，同比+17.79pcts，环比+4.38pcts，2020年公司FPGA芯片毛利率为95.26%，FPGA芯片毛利率长期保持在95%以上，21Q3单季度毛利率提升受益于高毛利的FPGA产品占比提升。 4、投资建议。考虑公司FPGA处于加速放量阶段且未来有巨大的国产替代空间，我们上修21/22/23年归母净利润至5.50/6.47/7.53亿元，对应EPS为0.67/0.79/0.92元，对应PE 67.5/57.4/49.4倍，首次给予“审慎推荐-A”评级。 风险提示：竞争加剧的风险，研发不及预期的风险，价格下滑带来存货跌价的风险，FPGA市场需求未达预期的风险。 参考报告 1、《复旦微电（688385）新股分析—进军专用高毛利市场，FPGA开拓第二增长曲线》 2021/08/12 2、《半导体行业深度专题之九—MCU篇：MCU缺货涨价背后的国产化浪潮》 2021/07/07 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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