中国电建三季报点评:地产拖累业绩增长,持续加大清洁能源业务资源投入【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中国电建三季报点评:地产拖累业绩增长,持续加大清洁能源业务资源投入【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　公司近期公布了2021年三季报，点评如下： 新签订单增速放缓，水电业务稳定增长 公司前三季度新签订单5206亿元，同增3.61%。国内新签订单4289亿元，同增15.83%；国外新签订单917亿元，同比减少30.63%，或因去年疫情下加快了前期签单，基数较大。水电业务新签订单2072亿元，同增13.43%。2021年政府工作报告提出加强水利等重大工程建设，国务院《2030年前碳达峰行动方案》明确提出提高水电、风电、太阳能发电比重，政策利好为公司清洁能源发电业务带来广阔发展空间。 收入稳步提升，毛利率下降明显 公司前三季度实现收入3153.79亿元，同增22.30%，两期复合增长率16.85%。前三季度毛利率为12.81%，同比减少1.12个百分点，下降较多，我们预计主要受疫情及调控等影响，地产业务对毛利率形成拖累。公司近期拟将房地产置换为电网辅业资产，更加聚焦于能源主业，预计未来剥离地产业务后，毛利率将有所好转。 期间费用率下降，减值损失上升，净利润小幅微升 本期期间费用率8.06%，同比下降0.61个百分点。其中销售费用率0.25%，同比下降0.01个百分点；管理费用率2.85%，同比下降0.16个百分点，主因业务规模扩大；研发费用率3.11%，同比上升0.04个百分点，主因研发投入加大；财务费用率1.82%，同比下降0.48个百分点，或由利息净支出下降所致。本期资产和信用减值损失合计27.75亿元，较上期增加8.51亿元，预计由于地产业务相关坏账计提增加。综合起来，公司前三季度实现归母净利润63.56亿元，同增8.40%，两期复合增速4.52%。 经营性投资性净现金流下降，负债有所上升 前三季度收现比0.9032，同比下降12.22个百分点，主因本期工程结算和回款减少；付现比0.9352，同比下降3.91个百分点。经营净现金流流出116.75亿元，较去年同期多流出126.94亿元，主因项目回款周期拉长、加快供应商款项支付等。投资活动净流出459.50亿元，较去年同期多流出36.97亿元。资产负债率为76.47%，较年初上升1.73个百分点，主因长期借款、应付账款及合同负债增加。 投资建议：受地产业务影响，公司前三季度利润增幅略低、净现金流下降、负债有所上升。近期资产置换有助于出清亏损地产业务，抽水蓄能建设和加大清洁能源投入将进一步增厚利润。我们认为结合水利和双碳政策利好，公司正不断推进自身业务转变，短期业绩波动在所难免。我们暂维持2021-2023年 EPS为0.61、0.72、0.91元/股，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：电力运营不及预期、抽水蓄能建设不及预期、应收账款回收风险 证券研究报告：《中国电建三季报点评：地产拖累业绩增长，持续加大清洁能源业务资源投入》 对外发布时间：2021年10月29日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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