好太太:智能家居产品持续升级,Q3盈利稳步提升【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《好太太:智能家居产品持续升级,Q3盈利稳步提升【华西轻工徐林锋团队】》研报附件原文摘录）
　　好太太(603848) 事件概述： 好太太发布2021年三季度报，前三季度公司实现营收9.48亿元，同比+36.76%；归母净利润2.18亿元，同比+44.17%；扣非后归母净利润1.84亿元，同比+43.82%。分季度看，Q3单季度实现收入3.69亿元，同比+15.37%；归母净利润0.91亿元，同比+27.16%；扣非后归母净利润0.77亿元，同比+23.50%。三季度业绩持续增长，盈利能力稳步提升，主要得益于公司不断深化新零售改革和销售渠道的持续整合。 分析判断: 收入端：智能晾晒产品持续升级，持续推动线下线上渠道资源整合。 前三季度公司收入9.48亿元，同比+36.76%；分季度看，Q3单季度公司收入3.69亿元，同比+15.37%。产品端，公司主营产品从传统晾晒产品向智能晾晒产品持续升级，上半年新上市的多个智能晾晒产品系列深受市场欢迎，成功拉动业绩增长，公司产品也逐步延伸至电热毛巾架、智能面板、开关、浴霸等智能家居产品；此外，公司不断加大研发投入，专注于消费者核心痛点的技术攻关，持续引进高端研发人才。渠道端，公司不断加强线上线下营销资源整合，持续推进零售渠道扁平化。线下启动省运营平台模式，在缩短管理链的同时更直接为终端提供帮扶,持续提升市场份额占比，提高中高端销售、套系化产品配比；并与小米、京东、苏宁等品牌达成战略合作，积极布局商超、家电、家装融合店等成交场景且成效初显。线上积极布局平台渠道拓展并加快布局大数据运营，重点关注年轻群体的消费需求及圈层文化，坚定执行精准营销策略，从而深度运营用户以抢夺流量促成交易。 利润端：费用管控良好，净利率同比提升。 2021年前三季度公司毛利率、净利率分别为45.21%、23.17%，同比分别-3.68pct、+1.25ct，其中，Q3单季度毛利率、净利率分别为45.20%、24.34%，同比分别-3.55pct、+2.00pct。毛利率略有下降，主要是受大宗原材料等市场价格波动影响；公司在销售规模扩大的背景下净利率小幅提升，主要得益于公司内部成本端的合理管控，Q3单季度净利率环比Q1、Q2分别+3.21pct、+1.16pct。期间费用率方面，2021年前三季度公司期间费用率为22.60%，同比-2.35pct；其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.74%、4.75%、3.21%、-0.10%，同比分别-2.66pct、-0.18pct、-0.12pct、+0.62pct。Q3单季度公司期间费用率21.56%，同比-1.16pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为13.54%、4.38%、3.74%、-0.10%，同比分别-3.61pct、+0.59pct、+1.06pct、+0.80pct。期间费用率管控良好，Q3单季度费用率的下降主要得益于公司销售规模持续扩大，规模效应显现所致。 投资建议： 晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续发展，大宗工程渠道积极拓展，业绩有望持续稳定增长。考虑到公司业绩的持续改善，我们上调公司21-23年营收14.43/16.75/19.27亿元的预测至15.13/19.08/24.28亿元，上调21-23年EPS 0.82/0.98/1.15元的预测至0.87/1.10/1.42元，对应2021年10月28日11.64元/股的收盘价，PE分别为15/12/9倍，维持“增持”评级。 风险提示： 行业需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅提升风险。 分析师与研究助理简介 徐林锋：轻工行业首席分析师。2019年7月加盟华西证券，9年从业经验。浙江大学金融学硕士，南开大学管理学学士。曾就职于中金公司、方正证券，所在团队获2015年新财富第5名。 戚志圣：轻工行业分析师。2019年9月加盟华西证券，5年从业经验。英国克兰菲尔德大学金融学硕士。曾就职于东海证券、太平洋证券。 杨维维：轻工行业分析师。2020年7月加盟华西证券，4年从业经验。厦门大学资产评估硕士，重庆大学管理学学士。 向上滑动阅览 注： 文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2021年10月28日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 证券研究报告：《【华西轻工】好太太(603848)点评报告：智能家居产品持续升级，Q3盈利稳步提升》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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