【山证医药】通化东宝(600867.SZ)三季报点评:业绩稳步增长,甘精胰岛素持续加速放量

（以下内容从山西证券《【山证医药】通化东宝(600867.SZ)三季报点评:业绩稳步增长,甘精胰岛素持续加速放量》研报附件原文摘录）
　　山证医药 事件描述 公司发布2021年前三季度报告，实现营业收入24.55亿元，同比增长12.33%；实现归母净利润10.68亿元，同比增长41.28%，实现扣非后归母净利润9.01亿元，同比增长19.88%。 事件点评 二代胰岛素收入持续提升，甘精胰岛素加速放量。2021Q3公司实现营业收入7.93亿元，同比增长11.52%；实现归母净利润3.94亿元，同比增长83.72%；实现扣非后归母净利润2.46亿元，同比增长17.17%，业绩维持稳步增长，归母净利润增速明显高于扣非后归母净利润增速，主要是Q3公司出售持有的特宝生物部分股权产生的投资收益增多所致。分业务来看，二代胰岛素销售收入持续提升，2021Q3同比增长10.55%，前三季度同比增长7.29%；甘精胰岛素持续加速放量，2021Q3实现销售收入超1.2亿元，前三季度实现销售收入超2.79亿元。得益于公司生产规模的扩大、经营效率的提升及产品结构的优化，公司盈利能力进一步增强，2021年前三季度毛利率同比提升3.78个百分点，净利率同比提升9.03个百分点。费用率方面，销售费用率同比提升0.45个百分点，管理费用率同比提升0.75个百分点，财务费用率同比下降0.61个百分点，研发费用率同比提升1.07个百分点。 多款产品获批上市，研发项目加速推进。公司持续加大研发投入，前三季度同比增长高达56.88%。多款产品步入收获期，首款口服降糖药磷酸西格列汀于9月获批上市，门冬胰岛素注射液及西格列汀二甲双胍片（Ⅱ）于10月同时注册获批。其他产品方面：（1）胰岛素类似物：门冬胰岛素30与门冬胰岛素50已于6月提交上市申请，7月获得受理；赖脯胰岛素注射液25R、赖脯胰岛素注射液50R已进入临床试验；超速效型胰岛素类似物（THDB0206）申报平行开展III期临床与I期临床已于10月获得批准；可溶性甘精赖脯双胰岛素注射液（THDB0207）于4月向CDE提交了临床开发计划的沟通交流会议申请；德谷胰岛素相关试验已完成原料药注册三批的生产。（2）GLP-1受体激动剂：利拉鲁肽者III期临床已于6月完成数据库锁定，计划12月完成临床试验总结；度拉糖肽正在进行临床试验申请前的进一步研究；索马鲁肽正在进行关键工艺参数筛选等相关实验。（3）化学口服降糖药：瑞格列奈已提交NDA申请材料并获得受理；恩格列净已完成BE试验；瑞格列奈二甲双胍、曲格列汀、恩格列净二甲双胍也在临床试验准备或临床试验有序进行中。（4）中药：经典名方制剂THDBZ0101、THDBZ0201、THDBZ0301和THDBZ0401四个项目正在进行药材研究、饮片炮制研究以及基准物研究的试验性研究工作，项目完成后提交药材研究报告、饮片炮制研究报告以及基准物研究报告。（5）创新药：公司通过合作开发、技术转让等方式引入了三款糖尿病治疗领域的一类新药及两款高尿酸血症及痛风治疗领域的一类新药，其中糖尿病治疗领域的三靶点抑制剂（THDBH101胶囊/WXSHC071胶囊）药品已递交注册申请，并于6月收到国家药监局核准签发的药物临床试验批准通知书；痛风（高尿酸血症）一类新药URAT1抑制剂申报临床也于10月获得受理。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为0.63.66.78，对应公司10月27日收盘价10.75元，2021-2023年PE分别为17.016.213.8倍，维持“增持”评级。 存在风险 药品安全风险；行业政策风险；研发不达预期的风险；竞争加剧风险；产品降价风险。 本报告分析师： 刘建宏 执业登记编码：S0760518030002 电话：0351-8686724 邮箱：liujianhong@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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