【山证零售】上海家化(600315.SH)三季报点评:扣非净利增速超70%,推动美妆护肤爆品策略落地

（以下内容从山西证券《【山证零售】上海家化(600315.SH)三季报点评:扣非净利增速超70%,推动美妆护肤爆品策略落地》研报附件原文摘录）
　　山证零售 事件描述 公司于近日发布2021年三季度报告，前三季度实现营业收入58.30亿元，同比增长8.73%；归属于上市公司股东的净利润4.20亿元，同比增长34.71%。 事件点评 扣非净利增速超70%，销售费率同比下降。前三季度公司营收同比增长，去年同期受到疫情影响，今年恢复正常而导致收入同比增加，再加上毛利率提升，使得主营业务同比上升，扣非后归母净利润同比增长71.85%。分季度看，Q1-Q3营收同比分别增长27.04%/3.73%/-3.41%，单Q3营收增速有所下降；归母净利润同比分别增长41.92%/81.69%/ 4.60%，Q3净利端增速环比大幅回落，主要受到海外品牌成本提升压制利润的影响。前三季度业绩增长主要受到护肤美妆品类收入增长超25%，电商Q3增长超45%等因素影响。前三季度公司毛利率为62.77%，同比提升1.27pct，主要受到产品结构调整的影响，主营业务盈利能力持续提升；期间费用率为56.49%，同比下降0.92pct，虽然营销费用增加，但销售费率下降0.74pct。 聚焦美妆护肤和私域运营，推动爆品策略落地。品牌创新方面，公司聚焦美妆护肤，推动爆品策略落地。公司携手天猫新品创新中心（TMIC），赋能新品孵化和爆品打造。公司与TMIC签署深度合作协议，借助其知识库+孵化器、智能新品画像+3D测款、数字白瓶+试销诊断功能等大数据分析功能，全面洞察消费者心智，快速研发打造满足消费者需求的产品。数字化转型方面，公司试水美妆护肤品类，通过内容运营赋能品牌，提升人群资产和数字化营销效率。佰草集、玉泽的抖音云图数据提升，抖音GMV迅速攀升，Q3累计GMV突破2000万元。全品牌私域方面，私域总人数突破45万，全品牌私域群运营客单价提升，私域模型初步构架加速增粉。 线下积极发展新零售，线上重点拓展抖音渠道。公司继续深化渠道进阶，电商新零售转型提效。线下渠道积极发展新零售、收缩长尾低效门店、聚焦头部门店，通过全面推进新零售落地，形成“3+3”的智慧零售运营体系。前三季度新零售业务同比实现超100%的增长，占国内线下业务比例超10%。还与屈臣氏开展深度合作，利用其领先行业的新零售业务和数字化运营体系赋能公司数字化运营。线上渠道也通过多渠道用户招募引流、开发拓展新渠道等方式，单Q3实现了超45%的增长。公司积极推动线上渠道转型，发力淘宝和抖音的双平台模式，重点拓展抖音渠道，挖掘抖音潜力带货达人直播种草和短视频打包合作，同步发展店铺直播与会员运营，集中资源提供升级产品和用户体验。 投资建议 公司继续深化123经营方针，以消费者为中心，以获客成本最优化、用户价值最大化为基本点，以品牌全域化、运营数字化、数字资产化为助推器，稳步推进业绩增长和毛利提升。在前端通过数字化赋能品牌人群资产和终端零售，打造小红书、抖音等多维矩阵，为营销引流提效；在后端从研发、企划和产销入手，构建数字化运营体系，在产品研发全链路上以大数据驱动创新、孵化爆款，构建品牌壁垒。预计2021-2023年EPS分别为0.76/1.18/1.58元，对应公司10月26日收盘价42.70元，2021-2023年PE分别为56.15X/36.02X/26.88X，维持“增持”评级。 存在风险 战略执行未达预期；高端外资品牌及本土新锐品牌带来市场竞争加剧风险；新冠疫情对经营产生的不确定性风险。 本报告分析师： 谷茜 执业登记编码：S0760518060001 Tel: 0351-8686775 Email: guqian@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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