【银河机械鲁佩/范想想】公司点评丨华铁股份 (000976):看好公司维保后市场营收占比提升,预计全年业绩持续稳步增长

（以下内容从中国银河《【银河机械鲁佩/范想想】公司点评丨华铁股份 (000976):看好公司维保后市场营收占比提升,预计全年业绩持续稳步增长》研报附件原文摘录）
　　华铁股份 000976 ◆ 核心观点 事件：近日公司发布三季报，2021年前三季度公司实现营业收入18.15亿元，同比增长27.93%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长30.26%；对应EPS为0.23元/股，同比增长30.28%。其中，第三季度公司实现营业收入6.81亿元，同比增长16.49%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长20.58%。 1、核心产品持续稳健发展，前三季度支撑公司营收稳增长。 2、研发投入大幅增长，新产品开拓增强客户粘性。 3、公司有望受益于轨交维保市场扩张，期待订单、认证突破贡献超额收益。 ◆ 投资建议 我们认为公司发展思路清晰，对标全球国际龙头，采用并购方式整合产业链资源，完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力，若暂不考虑并购影响，我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元，实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元，对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元，对应PE为15/13/11倍，维持“推荐”评级。 ◆ 风险提示 基建投资不及预期的风险，城轨投资不及预期的风险。 核心观点 事件 近日公司发布三季报，2021年前三季度公司实现营业收入18.15亿元，同比增长27.93%；实现归母净利润3.65亿元，同比增长30.26%；对应EPS为0.23元/股，同比增长30.28%。其中，第三季度公司实现营业收入6.81亿元，同比增长16.49%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长20.58%。 核心产品持续稳健发展，前三季度支撑公司营收稳增长 前三季度，公司给水卫生系统、备用电源及座椅三大核心业务稳健发展支撑营收、归母净利润稳步增长。第三季度，公司实现营业收入6.81亿元，同比增长16.49%，环比第二季度营收有8.34%的下滑，主要系二季度营收增长较快，基数较高所致。报告期内，公司毛利率、净利率水平环比均保持平稳，同比去年有所提升，我们认为主要系疫情影响消退及公司高毛利产品结构调整带来的积极影响。轨交行业运行通常具有一定的季节性特征，四季度集中交付产品，确认货款的情况较多，因此我们认为公司全年业绩将保持稳步增长的态势。近年来公司积极进行横向和纵向开拓，我们也长期看好公司未来向轨交核心零部件大平台发展。 研发投入大幅增长，新产品开拓增强客户粘性 前三季度，公司研发费用达4829.05万元，相较去年同期有翻倍增长，主要系公司增加核心产品的新项目研发，同时并购了以制动闸片为主营业务的博科瑞共同导致。除研发费用外，伴随公司业绩增长，前三季度公司管理费用、销售费用及财务费用均有不同程度增长，同比分别增长41%/19%/16%。公司对核心资产BVV的注入也仍在持续推进，核心资产注入完成后，公司将获得BVV轮对研发能力、关键技术和工艺等我们认为公司凭借强大的技术实力不断满足客户需求，将有能力持续保持客户粘性，伴随撒砂业务、制动刹片等其他业务落地，公司未来有望收获增量业绩。 公司有望受益于轨交维保市场扩张，期待订单、认证突破贡献超额收益 公司核心产品在动车组新造和修造市场均有一定地位，同时重视与中车、国铁集团及各路局的友好合作，并不断拓宽维保产品领域。近年来，公司也通过产品的智能化与网联化升级、向更多应用场景拓展；积极布局高毛利产品刹车闸片，取得多型号认证，我们认为公司将依靠技术和产品优势提高国内外市场竞争力和市场份额，未来营业利润将稳健增长，毛利率逐步提升。同时，我国作为轨交大国，动车组保有量不断提升，轨道交通车辆检修市场不断扩容，高负荷运行下维修周期有所缩短，轨交后市场已步入高速成长期，我们认为公司注重布局后维保市场，未来有望紧紧抓住市场机遇，享受后市场规模扩大带来的红利。 投资建议 我们认为公司发展思路清晰，对标全球国际龙头，采用并购方式整合产业链资源，完成轨交零部件平台布局。随着公司传统业务市场份额增长以及并购新业务发力，若暂不考虑并购影响，我们预计2021-2023年可分别实现营业收入26.44/34.10/41.10亿元，实现归母净利润分别为5.35/6.42/7.50亿元，对应EPS分别为0.34/0.40/0.47元，对应PE为15/13/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示 基建投资不及预期的风险，城轨投资不及预期的风险。 /// 相关报告 /// 【银河机械鲁佩/范想想】公司点评丨欧科亿 (688308)：三季度业绩大幅增长，盈利能力提升超预期 【银河机械鲁佩/范想想】行业周报丨9月份通用自动化增速趋缓，隆基HJT电池效率25.82%再次打破世界纪录 【银河机械鲁佩/范想想】行业周报丨百GW风光基地陆续启动，建议关注光伏设备及风电设备 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河机械】公司点评_华铁股份（000976）看好公司维保后市场营收占比提升，预计全年业绩持续稳步增长》 报告发布日期：2021年10月26日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 鲁 佩 执业证书编号：S0130521060001 范想想 执业证书编号：S0130518090002 鲁佩 机械组组长，伦敦政治经济学院经济学硕士，曾供职于华创证券。2016年新财富最佳分析师第五名，IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名，2017年新财富最佳分析师第六名，首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名，2019年WIND金牌分析师第五名，2020年中证报最佳分析师第五名，金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员。 范想想 机械行业分析师，日本法政大学工学硕士，哈尔滨工业大学工学学士，2018年加入银河证券研究院。曾获奖项包括日本第14届机器人大赛团体第一名，FPM学术会议Best Paper Award。曾为新财富机械军工团队成员。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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