【银河家电李冠华】公司点评丨浙江美大 (002677):营收稳健增长,盈利能力稳定

（以下内容从中国银河《【银河家电李冠华】公司点评丨浙江美大 (002677):营收稳健增长,盈利能力稳定》研报附件原文摘录）
　　浙江美大 002677 ◆ 核心观点 1、公司营收稳健增长。 2、公司盈利能力稳定。 ◆ 投资建议 集成灶行业快速发展，渗透率持续提升，公司作为集成灶的开创者，积极推出新产品，并推动渠道改革，能够享受行业快速发展红利。公司控费能力较强，能够维持盈利能力稳定，预计公司2021-2023归母净利润6.52、7.85和9.27亿元，对应的EPS为1.01、1.21和1.43，维持“推荐”评级。 ◆ 风险提示 原材料价格波动的风险、渠道拓展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。 核心观点 事件 浙江美大发布2021年三季报，2021前三季度实现营业收入15.34亿元，同比增加30.36%；实现归母净利润4.51亿元，同比增加34.50%。Q3单季度实现营收6.25亿元，同比增长17.78%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长19.34%。 公司营收稳健增长 2021前三季度公司营业收入同比增加30.36%，其中Q3单季营收同比增长了17.78%，营收增速相比Q2（1.19%）提升了16.59PCT，收入增速实现稳步回升。一方面得益于集成灶行业维持高增速，渗透率持续提升。产业在线数据显示，21年7-8月集成灶行业内销量为51.1万台，同比增长24.39%；同期，厨电主要品类中燃气灶、抽油烟机内销量同比减少3.17%、0.07%。奥维云网数据显示，集成灶线下销量三季度增速较快，7-9月份增速分别为34.57%、18.65%、35.87%。另一方面也与公司持续加大技术创新，加快新品投产，加强线上线下渠道融合，优化品牌建设等一系列举措有关。目前，公司自主研发的技术有直流变频无刷电机技术、阻静吸排烟系统技术、“智慧”阻逆风门技术等，在吸净效率、静音程度等方面大幅优化体验。 公司盈利能力稳定 公司前三季度销售毛利率52.05%，相比去年同期提升了0.62PCT，其中Q3毛利率为49.83%，相比去年同期下降了1.72PCT。我们认为三季度毛利率同比下滑的主要原因为上游原材料价格上涨造成营业成本提升。尽管毛利空间承受挤压，但由于公司控费能力较强，期间费用率下降，盈利能力保持稳定。Q3公司销售、研发、管理费用同比增加了12.27%、15.66%、13.97%，费用率分别为8.74%、2.88%、3.22%，分别同比下降了0.43PCT、0.1PCT、0.06PCT。综合来看，前三季度公司净利率为29.40%，相比去年同期增长了0.91PCT，Q3净利率31.47%，相比去年同期增长了0.41PCT。公司前三季度经营性现金流净额为4.44亿元，同比增长11.19%；Q3单季度经营性现金流净额为2.27亿元，同比降低2.79%，与去年同期相差不大。 投资建议 集成灶行业快速发展，渗透率持续提升，公司作为集成灶的开创者，积极推出新产品，并推动渠道改革，能够享受行业快速发展红利。公司控费能力较强，能够维持盈利能力稳定，预计公司2021-2023归母净利润6.52、7.85和9.27亿元，对应的EPS为1.01、1.21和1.43，维持“推荐”评级。 风险提示 原材料价格波动的风险、渠道拓展不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。 /// 相关报告 /// 【银河家电李冠华】公司点评丨老板电器 (002508)：营收增速优于行业，盈利能力稳定 【银河家电李冠华】行业点评丨内销微幅下滑、出口维稳增长 【银河家电李冠华】行业动态 2021.9丨空调出口高增，冰洗内外销增速下降 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河家电】公司三季报点评_家电行业_浙江美大(002677)_营收稳健增长，盈利能力稳定》 报告发布日期：2021年10月26日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李冠华 执业证书编号：S0130519110002 李冠华 家电行业分析师，工商管理硕士，2018年加入银河证券研究院投资研究部，从事家用电器行业研究工作。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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