【国信社服|三季报点评】天目湖:三季度承压江苏疫情,疫后恢复弹性明显

（以下内容从国信证券《【国信社服|三季报点评】天目湖:三季度承压江苏疫情,疫后恢复弹性明显》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 第三季度收入下滑27%，扣非业绩亏损119万 2021年前三季度，公司实现营业收入3.18亿元，同增42%（恢复至2019年同期的82%）；归母业绩4391万元/+58%（扣非后+135%），恢复至2019年同期的38%；EPS 0.24元/股。第三季度，公司实现收入9035万元/-27%（系2019年同期的54%），业绩114万/-97%，扣非业绩亏损119万/-104%，主要系暑期受到疫情和台风影响。 暑期受疫情和台风拖累，但弹性较好，疫后恢复较快 根据我们的持续跟踪，估算公司7月收入约恢复到2019年同期；但8月南京等周边地区新冠疫情爆发，再加上台风影响，收入明显承压；9月疫情缓和，公司旗下景区迅速恢复，估算收入已超过2019年（有竹溪谷等增量贡献），复苏弹性较好。2021年前三季度，公司毛利率、净利率分别同增1.0/2.2pct（相比2019年同期分别下滑19.0/17.4pct），期间费用率同减8.7pct（相比2019年同期减5.0pct），其中管理/销售/财务费用率分别-4.9/-3.6/-0.2pct（VS19年同期+2.5/+0.8/+1.7pct）。 短期仍受疫情扰动，挖掘内部潜力，期待异地扩张 10月以来，新一轮散发疫情可能继续带来经营扰动，文旅部出台中高风险地区跨省旅游“熔断机制”，预计公司中长途客流略有承压。但公司积极调整应对，调整产品和营销策略，持续挖掘景区潜力，从去年下半年起陆续推出竹溪谷、遇·十四澜、遇·天目湖酒店等新项目，并积极推进竹海景点的升级改造，再加上中线的南山小寨二期，有望持续贡献新的增量。且公司控股股东孟广才11.61%股份已划转至溧阳城发（溧阳市政府100%持股），控股股东不变，政府合作支持下有望进一步巩固根据地。外延角度，公司异地复制扩张具备合作基因。疫情下挑战与机遇并存，公司一直积极接触异地项目，行业因疫情而加速出清，外延扩张逐渐迎来机会窗口。 风险提示 宏观、疫情风险；门票降价风险；市场竞争加剧；新项目不及预期等。 短期承压，中长期受益于周边休闲游趋势，维持中线“买入”评级 考虑疫情影响，下调公司21-23年EPS至0.31/0.64/0.77元/股（原为0.52/0.68/0.81），对应PE49/24/20x。短期因疫情承压，但公司积极应对，中线新项目及异地扩张值得期待，维持中线“买入”评级。 国信社服团队 15年卖方路，12载新财富，立足专业研究，追求自我超越，期待并肩前行！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已15年，专注于大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务/K12/学前教育领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 姜甜：社会服务业分析师，2018年起从事研究工作，清华大学金融硕士，西南财经大学经济学学士，重点覆盖职教/人力资源/旅游领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080005 张鲁：社会服务业研究助理，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖餐饮、K12领域。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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