【开源煤炭&石化-张绪成】山西焦煤三季报点评:Q3业绩如期释放,长协价涨幅扩大Q4业绩可期

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】山西焦煤三季报点评:Q3业绩如期释放,长协价涨幅扩大Q4业绩可期》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司三季报点评_山西焦煤（000983.SZ）：Q3业绩如期释放，长协价涨幅扩大Q4业绩可期_煤炭石化团队_20211029》 摘要 Q3业绩如期释放，长协价涨幅扩大Q4业绩可期。维持“买入”评级。 公司发布三季报，2021年前三季度实现总营业收入297亿元，同比增长24.6%；归母净利润31.7亿元，同比增长91.5%；扣非后归母净利润31.5亿元，同比增长90.2%。公司Q3实现归母净利润12.3亿元，环比增长18.9%，单季业绩符合预期，主要受益于焦煤价格上涨。后期来看，焦煤紧供给支撑下，Q4焦煤价格涨幅有望持续偏高运行，利好公司长协价上调，业绩仍有增长空间。考虑到公司长协调价存在滞后性，我们上调2022-2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润46.1/62.3/63.8（前值46.1/48.6/49.7）亿元，同比增长135.6%/35.3%/2.4%；EPS为1.13/1.52/1.56（前值1.13/1.19/1.21）元，当前股价对应PE为8.2/6.0/5.9倍。除价格端增长潜力外，公司还受益于山西国改背景下集团资产证券化加速，未来优质资产注入预期增强，看好公司外生增长动力。维持“买入”评级。 Q3焦煤涨势延续，Q4业绩可期 受焦煤紧供给支撑，焦煤价格持续高位运行。根据Wind数据，Q3山西吕梁主焦煤车板价环比上涨68%。考虑到公司焦煤长协比例约90%，且采用季度调价的定价模式，Q3公司煤炭价格涨幅弱于市场表现（Q3长协均价上调约100元/吨）。Q4焦煤供给紧缺问题或仍较难缓解，一方面动力煤保供挤占部分配焦煤资源，同时铁路发运以动力煤为主，焦煤运力受限，加剧了焦煤供给收紧；另一方面，澳煤禁运仍在持续，蒙煤通关受疫情影响难以形成有效替代。近期政策限价以动力煤控价为主，焦煤或受影响较小。总体来看Q4焦煤价格仍有支撑。根据互动平台信息，公司Q4长协价格分煤种上调300-500元/吨，幅度环比扩大，利好公司业绩释放。 资产注入加速推进，看好外生增长潜力 8月19日公司发布重大资产重组预案公告，拟收购华晋焦煤51%股份与明珠煤业49%股份，目前重组所涉审计、评估等相关工作正在积极推进中。此次资产注入是山西国改深化背景下加速推进资产证券化的关键一步，顺应了省内煤企集团整体上市的政策方向。华晋焦煤现有焦煤煤矿四座，合计产能达1190万吨，收购完成后归属山西焦煤权益产能为576万吨。公司核定/权益产能将分别增长33%/17%，进一步巩固焦煤龙头实力。截至2021年6月，山西焦煤集团（不考虑山煤集团，下同）资产证券化率仅约20%，仍有近八成资产未证券化。从煤炭产能来看，集团合计产能10075万吨，其中6475万吨产能（64.3%）未证券化，包含汾西矿业、霍州煤电等核心资产，看好公司外生增长潜力。 风险提示：经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；集团重组不及预期。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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