【东吴电新】中控技术2021年三季报点评:流程工业龙头,业绩稳健增长
（以下内容从东吴证券《【东吴电新】中控技术2021年三季报点评:流程工业龙头,业绩稳健增长》研报附件原文摘录）
盈利预测与估值 投资要点 2021Q3收入同比+27.10%、利润同比+17.63%，符合市场预期。公司发布2021年三季报，公司2021Q1-Q3实现营业收入29.22亿元，同增41.25%；实现归母净利润3.33亿元，同增37.78%。其中2021Q3实现营业收入10.9亿元，同增27.10%，环比下降1.27%；实现归母净利润1.22亿元，同增17.63%，环比下降31.04%，业绩增长符合市场预期。 产品结构变化使利润率有所下降。Q1-3毛利率为39.90%，同降6.57pct，Q3毛利率39.20%，同降5.38pct，环比下降3.10pct；Q1-3归母净利率为11.40%，同降0.29pct，Q3归母净利率11.16%，同降0.90pct，环比下降4.82pct。毛利率下降主要来自项目结构变化，千万级以上大项目占比提升，交付的部分产品来自外采，影响了本期毛利率。 2021Q3工控项目型市场放缓，中控技术优势下游基本持稳。据睿工业数据，2021Q1-Q3项目型行业增速分别同比+34%/+7.2%/+1.5%，2021Q1/Q2增速较快，2021Q3项目型市场需求合计448.5亿，同比+1.5%、环比小幅增长2.1%，增速有所放缓，我们预计2021年增速约10%左右。分下游行业来看，公司优势行业化工/石化分别同比+2.8%/+2.0%，基本维持稳增状态。 工业3.0增长继续快于行业，随下游数字化需求持续增长，工业4.0业务有望高增。1）工业自动化及智能制造解决方案业务2021H1同比+42%，我们估计前三季度仍维持较快增长，公司在手大型项目稳步落地，同时中标石化、化工等行业新项目，海外业务未来也将稳步开始拓展。尽管行业增速稳定，但我们预计中控的工业3.0业务增速将继续快于行业；2）工业4.0业务方面，基于DCS、工业软件等软硬件设施“齐套性”和在化工、石化等行业硬件的高渗透率，公司不断获取增量订单，同时在工业软件方面加快SaaS化改造，推进新的工业APP开发，2021H1工业软件业务同比+55%，我们预计2021全年仍将维持较快增速。3）战略方面“S2B平台+5S店”稳步推进，客户需求响应加速推进。 盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2021-2023年归母净利润预测为5.50亿元、7.16亿元、8.85亿元，同比分别为+31%、+30%、+24%，EPS分别为1.11元、1.45元、1.79元，对应现价PE分别为71x、54x、44x。考虑中控技术为内资流程自动化龙头，新客户拓展+大项目ASP提升带动智能解决方案稳步增长、工业软件加速布局，我们给予目标价108.8元，对应22年75倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，投资不及预期 中控技术三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2020-11-25：重磅深度！【东吴电新】中控技术：流程工业“头号玩家”，科技引领进口替代 2021-07-14：重磅！【东吴电新】工控高景气和进口替代加速，新型电力系统结构变化——工控&电力设备行业2021年中期投资策略 点评报告： 2021-08-26：【东吴电新】中控技术：中报业绩超市场预期，流程工业龙头地位稳固 2021-04-29：【东吴电新】中控技术：下游需求复苏，工业软件&服务21年有望贡献增量——21Q1点评 2021-03-30：【东吴电新】中控技术：主业逆势稳增，软件产品完善、服务模式落地 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green__Energy）由东吴证券研究所曾朵红团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所曾朵红团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
盈利预测与估值 投资要点 2021Q3收入同比+27.10%、利润同比+17.63%，符合市场预期。公司发布2021年三季报，公司2021Q1-Q3实现营业收入29.22亿元，同增41.25%；实现归母净利润3.33亿元，同增37.78%。其中2021Q3实现营业收入10.9亿元，同增27.10%，环比下降1.27%；实现归母净利润1.22亿元，同增17.63%，环比下降31.04%，业绩增长符合市场预期。 产品结构变化使利润率有所下降。Q1-3毛利率为39.90%，同降6.57pct，Q3毛利率39.20%，同降5.38pct，环比下降3.10pct；Q1-3归母净利率为11.40%，同降0.29pct，Q3归母净利率11.16%，同降0.90pct，环比下降4.82pct。毛利率下降主要来自项目结构变化，千万级以上大项目占比提升，交付的部分产品来自外采，影响了本期毛利率。 2021Q3工控项目型市场放缓，中控技术优势下游基本持稳。据睿工业数据，2021Q1-Q3项目型行业增速分别同比+34%/+7.2%/+1.5%，2021Q1/Q2增速较快，2021Q3项目型市场需求合计448.5亿，同比+1.5%、环比小幅增长2.1%，增速有所放缓，我们预计2021年增速约10%左右。分下游行业来看，公司优势行业化工/石化分别同比+2.8%/+2.0%，基本维持稳增状态。 工业3.0增长继续快于行业，随下游数字化需求持续增长，工业4.0业务有望高增。1）工业自动化及智能制造解决方案业务2021H1同比+42%，我们估计前三季度仍维持较快增长，公司在手大型项目稳步落地，同时中标石化、化工等行业新项目，海外业务未来也将稳步开始拓展。尽管行业增速稳定，但我们预计中控的工业3.0业务增速将继续快于行业；2）工业4.0业务方面，基于DCS、工业软件等软硬件设施“齐套性”和在化工、石化等行业硬件的高渗透率，公司不断获取增量订单，同时在工业软件方面加快SaaS化改造，推进新的工业APP开发，2021H1工业软件业务同比+55%，我们预计2021全年仍将维持较快增速。3）战略方面“S2B平台+5S店”稳步推进，客户需求响应加速推进。 盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2021-2023年归母净利润预测为5.50亿元、7.16亿元、8.85亿元，同比分别为+31%、+30%、+24%，EPS分别为1.11元、1.45元、1.79元，对应现价PE分别为71x、54x、44x。考虑中控技术为内资流程自动化龙头，新客户拓展+大项目ASP提升带动智能解决方案稳步增长、工业软件加速布局，我们给予目标价108.8元，对应22年75倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行，投资不及预期 中控技术三大财务预测表 往期报告： 深度报告： 2020-11-25：重磅深度！【东吴电新】中控技术：流程工业“头号玩家”，科技引领进口替代 2021-07-14：重磅！【东吴电新】工控高景气和进口替代加速，新型电力系统结构变化——工控&电力设备行业2021年中期投资策略 点评报告： 2021-08-26：【东吴电新】中控技术：中报业绩超市场预期，流程工业龙头地位稳固 2021-04-29：【东吴电新】中控技术：下游需求复苏，工业软件&服务21年有望贡献增量——21Q1点评 2021-03-30：【东吴电新】中控技术：主业逆势稳增，软件产品完善、服务模式落地 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green__Energy）由东吴证券研究所曾朵红团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所曾朵红团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
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