先导智能:报表靓丽,业绩符合预期【国君高端装备】

（以下内容从国泰君安《先导智能:报表靓丽,业绩符合预期【国君高端装备】》研报附件原文摘录）
　　报告导读 公司Q3收入、利润已开始释放，利润率回升至较好水平，存货、合同负债继续高增，业绩爆发可预见。 投资要点 ⊙结论：公司2021Q1-Q3实现营收54.48亿元（+43.4%），归母利润10.04亿元（+56.9%），Q3营收26.8亿元（+17.3%），归母利润5.0.亿元（+22.2%），符合预期。随着在手订单不断交付，公司业绩已开始可预见性地增长，维持 2021-23 年 EPS 1.06、1.56、2.07 元，维持目标价至95.4元，对应 2021年90倍 PE，增持。 ⊙利润率明显提升，仍有上升空间。公司Q1-Q3毛利率37.5%（+1.1%），Q3为36.7%（同比+3.4%，环比持平），Q1-Q3净利率16.89%，Q3为18.8%（同比+0.8%，环比+4.2%），我们认为在原材料成本上升及人员大幅增加等情况下，较高利润率体现了公司优秀的管理能力。当前泰坦收入较少，且毛利率仍处于较低水平拖累整体表现，2022年随着泰坦经营改善，利润率仍有上升空间。 ⊙资产负债表亮眼，未来业绩可靠性高。公司Q3存货73.23亿元（同比+201%，环比+23.4%），合同负债35.21亿元（同比+170%，环比+24.9%）。2021年Q1-Q3公司新签订单超过120亿元（不含税），将超额完成全年150亿目标。 ⊙与宁德时代合作超预期，2021年关联交易预估额提高至85亿。10月28日公司发布公告，显示2021年与宁德时代已发生关联交易64.95亿元，并通过议案，将21年关联交易额从年初的65亿元提升至至85亿元，下游需求超预期。 ⊙风险提示：订单执行进度不及预期 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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