深信服2021年三季报点评:聚焦托管云与XaaS,着眼长期发展【开源计算机陈宝健团队】

（以下内容从开源证券《深信服2021年三季报点评:聚焦托管云与XaaS,着眼长期发展【开源计算机陈宝健团队】》研报附件原文摘录）
　　评论 1、高度看好公司长期发展，维持“买入”评级 我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为9.21、11.64、15.38亿元，EPS为2.23、2.81、3.72元/股，当前股价对应2021-2023年PE为92.0、72.8、55.1倍，考虑公司良好成长属性，维持“买入”评级。 2、Q3收入快速增长，战略性资源配置影响销售节奏 （1）公司前三季度实现营业收入43.76亿元，同比增长34.88%；其中Q3单季度实现收入17.90亿元，同比增长19.32%。Q3单季度收入增速较上半年有所下滑主要由于公司在权衡长期战略和短期机会时更加侧重托管云、XaaS等长期战略方向，资源配置影响了销售节奏；另一方面，面对供应链压力公司启动了供应链管理变革，原材料采购、发货交付等仍在磨合过程中。（2）前三季度公司毛利率为65.34%，同比下降3.77个百分点；Q3单季度毛利率为63.13%，同比下降6.34个百分点。毛利率下滑的原因为：一方面，毛利率较低的云计算业务收入占比提高；另一方面，服务类业务增长较快，但服务收入递延影响加大，及服务人员增长较快所带来的成本增加，导致服务收入毛利率下降；同时，当前全球芯片供应紧张导致的成本上涨也带来了一定影响。（3）费用端：销售费用率和管理费用率分别为39.38%、6.52%，分别同比增加1.14、0.22个百分点，研发投入持续加大，研发费用率为35.42%，同比提升3.51个百分点。（4）公司经营活动净现金流为-0.82亿元，主要由于公司加大备货、及薪酬支付等费用增加所致。 3、发力托管云，有望形成新的成长点 公司托管云兼具公有云和私有云优势，一方面能够降低用户的上云成本，另一方面能够为用户提供更高的安全基线和更有效的保护。同时，公司托管云设计了贴身专属的服务模式，也可以免费帮助用户迁移，消除用户对被云服务商绑定的担忧。目前信服云托管云已经梳理了众多标杆案例，有望实现快速推广。 风险提示：公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。 注：上述报告内容详见开源证券公司信息更新报告20211028：《深信服（300454.SZ）：聚焦托管云与XaaS，着眼长期发展》 陈宝健，执业证书编号：S0790520080001 刘逍遥，执业证书编号：S0790520090001 法律申明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）