【山证社服】广州酒家(603043.SH)三季报点评:陶陶居并表优化业绩,生产基地相继投产突破产能瓶颈

（以下内容从山西证券《【山证社服】广州酒家(603043.SH)三季报点评:陶陶居并表优化业绩,生产基地相继投产突破产能瓶颈》研报附件原文摘录）
　　山证社服 事件点评 公司发布2021年三季度财报，期内实现营收30.16亿元（+13.71%），归母净利润4.44亿元（+23.41%），扣非归母净利润4.31亿元（+19.78%），EPS0.78元。其中Q3实现营收17.84亿元（+10.15%），环比Q2增长317.51%；归母净利润4.06亿元（+16.68%），较Q2扭亏为盈；扣非归母净利润4.01亿元（+16.45%）。三季度业绩表现较好，主要系陶陶居自7月1日起营收并表。 三季度月饼销售传统旺季，带动食品业务实现营收24.84亿元（+12%）。分业务来看，月饼系列产品实现营收12.87亿元（+8.4%）；速冻食品营收6.12亿元（+5.35%），受上年同期疫情居家高基数影响，速冻食品增速明显放缓；其他产品营收5.84亿元（+28.15%）；餐饮业营收5.03亿元（+59.03%），主要系陶陶居自7月并表带动所致。分销售区域来看，广东省实现营收22.46亿元（+16.8%），占整体营收74.47；境内广东省外营收7.04亿元（+19.46%），占整体营收23.34%。 期内公司毛利率下滑12.76pct至38.26%，整体费用率下降13.2pct至17.6%。毛利率下滑主要系Q2广深地区疫情拖累餐饮业务。销售费用率8.72%（-13pct），管理费用率9.49%、较去年同期基本持平，研发费用率1.86%（-0.22pct）、财务费用率-0.6%（-0.19pct）。 投资建议：局部疫情给餐饮业带来的影响基本在Q2被消化。速冻业务随着梅州一期年内投产、湘潭二期加紧建设，预计产能3.85万吨（新增0.6万吨产能）。生产基地不断投产、产能瓶颈逐渐解决，食品业务将持续增厚公司业绩、稳定品牌发展、平滑餐饮行业系统性风险。从渠道规模来看，公司逐渐走出广东、深耕华南、辐射全国，线上营收占比不断提高。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.231.61.8，对应公司10月27日收盘价19.99元，2021-2023年PE分别为16.212.411.1，维持“增持”评级。 存在风险 食品原材料价格上涨风险；大股东减持风险；疫情对餐饮行业影响风险。 本报告分析师： 张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 电话：010-83496312 邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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