【调研纪要】宇瞳光学:第四季度的订单正常,但不及此前的乐观预期(20211029)

（以下内容从太平洋《【调研纪要】宇瞳光学:第四季度的订单正常,但不及此前的乐观预期(20211029)》研报附件原文摘录）
　　掘金调研室 关注获取更多调研信息 本文底部获取入群方式 宇瞳光学（董事长张品光、董事会秘书兼副总经理陈天富、汽车视觉公司总经理傅桂龙） Q1：1-3季度经营情况介绍。 A：（1）营业收入：Q3实现营业收入57,940万元，环比Q2增长4.79%，同比增长48.12%；1-3季度，实现营业157,357万元，同比增长72.91%。 （2）净利润：Q3实现净利润8,782万元，环比Q2增长9.44%，同比增长170.41%，扣非后增长184.43%；1-3季度，实现净利润22,558万元，同比增长190.16%，扣非后增长217.33%。与往年相比，1-3季度保持了较高的增长水平，规模效应及产品结构优化提高了生产效率，降低单位成本，提升盈利能力。 Q2：四季度及2022年能否继续提升或保持较高毛利率水平，如何看待Q4及明年业绩增长速度？ A：公司的生产条件已经得到较充分的应用，部分原材料涨价、潜在降价压力、公司年终一次性费用增加、产品结构等都会影响毛利率和盈利水平，短期内不足以支持继续提升毛利率。传统专业安防领域将按自身规律稳健增长，消费类产品将较快增长，车载前装业务公司起点低，车载对明年业绩贡献可以忽略。我们对光学行业景气上行的基本判断不变，尤其是消费、车载、机器视觉等兴新领域未来将快速发展，由于本年度基数大增，除了前述因素外，股份支付、上年同期基数较高等因素使得对未来业绩增长速率的研判难度加大。公司着力提高经营管理水平，挖掘增收节支、降本增效潜力，对第四季度和明年业绩持谨慎乐观态度，增长趋势和行业发展保持一致，有望略高于行业平均水平。 Q3：我们从下游了解到第四季度需求可能减缓，公司第四季度的订单如何？增长速度是否放慢？ A：第四季度的订单正常，但不及此前的乐观预期，三季度环比增速减缓，Q4是行业旺季，不出意外营收较Q3略增，Q4业绩受股份支付、年终一次性费用增加影响，预计与Q3相当。 Q4：传统专业安防、消费类、机器视觉、车载四大业务的增长情况怎样？后期的增长点在哪？如何看待各板块的市场容量？ A：前三季度，主要业务都实现了快速增长，其中机器视觉和车载（后装）实现了数倍的增长，但基数较小，对业绩贡献不大；其次是消费类产品，增长近一倍；传统安防增长约七成。公司后续增长短期看安防、消费，长期看安防、消费、车载，其中，短中期消费类增速较快，中长期车载增长较快，专业安防类保持稳健增长。我们认为，成熟后市场容量排序为：车载-消费-安防-其他。 Q5：请介绍子公司汽车视觉目前业务进展情况。 A：今年8月份成立了汽车视觉子公司，聚焦自动驾驶、智能驾驶汽车光学感知产品。正在按车规级要求逐步完善组织架构建设、产线规划建设、质量管理体系建设、产品研发、市场调研、未来产品线路规划等相关工作，同时加强与传统客户、汽车自动驾驶方案公司及部分车载镜头模组公司、汽车芯片公司的沟通。 Q6：公司何时能产出车载前装产品？何时实现销售？未来3年营收可以达到什么量级？ A：母公司在研的车载项目移交给汽车视觉公司，计划2022年一季度末产出第一批几个品种的前装产品，进行数个月的内部性耐性验证，同时交付客户验证，预计四季度实现少量出货，起步阶段订单不会很大。车载产品稳定性可靠性要求高，客户验证、反馈周期长，产品得到市场普遍接受需要时间检验，短期内难以形成较大规模销售。公司车载业务将扎实稳健推动，预计2023实现营收数千万、2024 年过亿。 Q7：公司车载前装产品的开发、量产、客户导入进度似乎比通常需要的时间更短，理由是什么？ A：有以下几个优势： （1）研发环节：汽车视觉公司成立之前，公司已经有多个前装在研项目，部分已经完成或接近完成； （2）制造环节：公司专注于光学镜头研发生产，积累了丰富的经验，产线设备自行设计，委外生产，可控性强； （3）渠道环节：公司与传统大客户汽车镜头业务有长期的合作，随着客户车载业务的拓展，与公司合作的深度和广度相应提高；公司吸纳包括研发、制造、体系管理、销售在内从业经验丰富的团队主导汽车视觉公司业务，团队成员有多年的汽车电子、车载镜头市场和客户资源； （4）核心零部件：模造玻璃工艺成熟，产能较大。公司在研发、渠道建设上较大幅度缩减了时间，具备产品快速导入市场的条件。 Q8：公司第一批推出的车载产品主要是环视还是ADAS镜头？一期的产能规划是多少？车载业务公司的目标是什么？ A：公司计划于明年3月产出的主要是通用性较强的360全景产品，通用性产品有利于快速进入前装市场，新客户询样的产品也较多，ADAS产品客户个性化需求比较明显，会根据客户需求规划产品。前装起步阶段暂按50万颗/月安排产能，后期将开发辅助驾驶、自动驾驶全系列车载光学镜头产品，根据客户导入、产品规划、市场变化等情况追加产能，公司已为扩产预留场地。公司中长期目标是成为车载镜头的主要供应商之一。 Q9：车载产品品种、客户开发顺序或规划如何？ A：产品方面：考虑到公司前装产品处于起步阶段，先从辅助驾驶360环视、车内监控产品入手，后期推出更多的自动驾驶产品。客户方面：一方面是与传统战略客户的车载部门加强合作，另一方面与国内Tier1公司合作，再者是进入国际体系客户。产品开发及客户导入顺序并非一成不变，公司将根据业务发展情况同时或交替进行。 Q10：公司是否从事车载镜头模组业务？ A：目前舜宇光学、联创电子都有车载镜头模组，车载模组对整车厂而言，缩短了供应链条，没有中间商赚差价，质量纠纷责任认定较清晰，对降低成本和提高效率有一定的积极作用，新能源汽车复制手机镜头模组的生产模式可能性较大。公司前期进入车载前装市场较依赖传统战略客户及Tier1公司，不会从事与其形成竞争的业务，但接受整车厂委托定向生产模组的情况除外。若未来产业链分工变化形成新的供应链生态，镜头厂商生产模组直供整车厂商的情况成为主流模式，公司应当顺应新的产业生态。 入群方式：关注公众号，回复“入群”，可添加管理员微信，赐名片后，加您入调研室交流群。 同时关注公众号，可享 万1.1低佣金率 开户福利，仅限于“掘金调研室”！

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