【开源煤炭&石化-张绪成】宝丰能源三季报点评:高煤价Q3业绩收缩,煤价下行&项目投产迎拐点

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】宝丰能源三季报点评:高煤价Q3业绩收缩,煤价下行&项目投产迎拐点》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司三季报点评_宝丰能源（600989.SH）：高煤价Q3业绩收缩，煤价下行&项目投产迎拐点_煤炭石化团队_20211029》 摘要 高煤价 Q3 业绩收缩，煤价下行&项目投产迎拐点。维持“买入”评级 公司发布三季报，2021年前三季度营收162.0亿元，同比+43.3%；实现归母净利53.2亿元，同比+68.7%；Q3实现营收57.3亿元，环比+4.37%；实现归母净利润15.8亿元，环比-21.3%。根据新项目推进情况、产品及原材料价格变动情况，我们调整盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润分别 71.7/85.2/110.2（前值为70.7/87.0/139.1）亿元 ， 同比增长55.1%/18.8%/29.3% ，EPS分别为0.98/1.16/1.50（前值 0.89/1.10/2.21）元；对应当前股价 PE 分别为 14.9/12.6/9.7倍，公司受益煤价恢复理性和新项目陆续投产，维持“买入”评级。 甲醇完全自给降低成本，产品及原材料涨价致业绩先扬后抑 降成本及产品涨价致同比业绩大增：前三季度，聚乙烯和聚丙烯价格分别同比上涨 19.3%和 11.2%，气化原煤价格上涨 72.85%，但 IPO 项目 220 万吨/年甲醇项目于 2020 年 6 月投产，致使 MTO 环节实现甲醇自给率 100%，大幅降低成本；焦炭和炼焦精煤价格分别同比上涨 71.6%和 73.6%，价差同比上涨 66%（从 289元/吨上涨至 480 元/吨）；此外，焦炭、聚乙烯、聚丙烯销量分别同比上涨 1.8%、7%、-10%，其中聚丙烯因装置检修转为销售单体丙烯，所以销量下降对利润影响不大。成本上涨较快致环比业绩大降：Q3 单季，焦炭和炼焦精煤价格分别环比上涨 34%和 51%，价差环比下降 2.8%（从 521 元/吨下降至 506 元/吨）；聚乙烯和聚丙烯价格分别环比基本持平，但气化原煤价格环比上涨 28%，价差环比均下降 18.6%（绝对值下降约 800 元/吨）；此外，焦炭销量环比下降 16.3%，主要是 Q2 多销售了库存，聚乙烯销量环比下降 3%，聚丙烯销量环比上涨 22%。 新项目有序推进有望贡献业绩增长，绿氢项目契合碳中和政策 宁东三期烯烃：50万吨煤制烯烃及50万吨C2-C5 综合利用项目预计于2022年底投产，配备的25万吨的 EVA 项目预计2023年上半年投产。宁东四期：50万吨煤制烯烃项目正仍处于环评前公示阶段。内蒙烯烃项目：400万吨煤制烯烃项目，其中260万吨拿到产能指标正在等待国家“1+N”双碳政策具体环评指标，预计2022年上半年环评通过开工建设，140万吨已获得鄂尔多斯市政府批准。宁东焦炭项目：300 万吨焦炭项目预计2021年底建成投产。绿氢项目：年产 2.4亿标方“绿氢”，计划2021年底前全部建成投产，年可减少煤炭资源消耗约 38万吨、减少二氧化碳排放约 66 万吨、减少碳排放总量的 5%。 风险提示：产品价格下跌风险、原材料价格上涨风险、新建项目不及预期风险。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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