【银河建筑龙天光/钱德胜】公司跟踪丨粤水电 (002060):受益于广东省加大水利、轨交投资,抽水蓄能助发展
（以下内容从中国银河《【银河建筑龙天光/钱德胜】公司跟踪丨粤水电 (002060):受益于广东省加大水利、轨交投资,抽水蓄能助发展》研报附件原文摘录）
粤水电 002060 ◆ 核心观点 1、业绩稳增长，利润率提升。 2、广东省水利和轨道交通投资额大幅增长。 3、抽水蓄能助发展。 4、积极建设风光发电项目。 核心观点 事件 公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收99.02亿元，同比增长15.07%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长32.69%；扣非净利润2.3亿元，同比增长31.63%。 业绩稳增长，利润率提升 2021年前三季度实现营收99.02亿元，同比增长15.07%。其中，第三季度实现营收30.99亿元，同比增长7%。前三季度，公司毛利率为11.53%，同比提升0.13pct，环比提升0.04pct；净利率为2.69%，同比提升0.51pct，环比提升0.16pct，公司利润率水平持续改善。公司经营活动现金净流量为-1.22亿元，较去年同期增加3.64亿元，主要系本期收到的工程款同比增加。期间费用率为7.02%，同比降低0.08pct。其中，财务费用率同比降低0.54pct，管理费用率同比提升0.47pct。截止2021年9月30日，公司资产负债率为87.07%，环比降低0.19pct。 广东省水利和轨道交通投资额大幅增长 根据《广东省水利发展“十四五”规划》，广东省“十四五”水利建设项目共95项，总投资规划8201亿元，“十四五”投资规模4050亿元，较“十三五”全省完成水利投资规模1864亿元增加117.27%；根据《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》，“十四五”期间广东省规划重大交通基础设施总投资预计约为4.6万亿，其中仅用于轨道交通基础设施建设的投资达2.2万亿，占比近一半。公司收入主要来源于水利水电及轨道交通等工程建设，2021年上半年公司工程施工业务实现营收54.94亿元，占比达80.76%；来自广东地区的收入为50.86亿元，占比达74.76%。公司未来将深度受益于广东省水利和轨道交通建设额大幅增长。 抽水蓄能助发展 南方电网未来十年将建成投产2100万千瓦抽水蓄能，同时开工建设“十六五”投产的1500千瓦抽水蓄能，总投资约2000亿元。公司具备抽水蓄能电站上下水库等工程施工资质、技术及经验，参与惠州抽水蓄能电站、深圳抽水蓄能电站等6座抽水蓄能的工程建设。南方电网抽水蓄能电站建设计划将助力公司发展。 积极建设风光发电项目 2021年9月，公司与大方县人民政府签署《风光互补发电项目投资开发协议》，拟投资180.1亿元建设光伏、风力项目。同时公司拟通过公开发行可转债在新疆建设光储、风电场项目。2021年9月30日，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机1517.38MW，均正常运营。2021年上半年发电业务实现营收8.47亿元，该业务毛利率为65.66%，远高于公司其他业务。公司积极建设风光发电项目，为未来业绩增长奠定基础。 财务简析 2016年至今公司营业收入和归母净利润持续增长。2021前三季度公司实现营业收入99.02亿元，同比增长15.07%。实现归母净利润2.32亿元，同比增长32.69%。 公司单季度营收呈现季节性波动趋势。2021Q3单季度公司实现营业收入30.99亿元，同比增长6.97%；实现净利润0.73亿元，同比增长93.31%。 2018年以来公司期间费用率保持平稳，2021前三季度公司期间费用率为7.02%，同比降低0.08pct。2018年以来公司毛利率和净利率相对稳定。2021前三季度年公司毛利率为11.53%，同比提升0.13pct；净利率为2.69%，同比提升0.51pct。 投资建议 预计公司2021-2022年EPS分别为0.26/0.31元/股，对应动态市盈率分别为20.5/16.9倍，维持“推荐”评级。 风险提示 项目落地不及预期。 /// 相关报告 /// 【银河建筑龙天光/钱德胜】行业动态丨2021年三季报业绩前瞻 【银河建筑龙天光/钱德胜】行业动态 2021.9丨建筑高景气延续，屋顶分布式光伏、抽水蓄能迎机遇 【银河建筑龙天光/钱德胜】公司跟踪丨中国能建 (601868)：吸收合并葛洲坝，订单饱满助增长 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河建筑】公司跟踪_粤水电_受益于广东省加大水利、轨交投资，抽水蓄能助发展》 报告发布日期：2021年10月27日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 龙天光 执业证书编号：S0130519060004 钱德胜 执业证书编号：S0130521070001 龙天光 建筑、通信行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师第一名。 钱德胜 建筑行业分析师。硕士学历，曾就职于国元证券研究所，5年行业研究经验。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
粤水电 002060 ◆ 核心观点 1、业绩稳增长，利润率提升。 2、广东省水利和轨道交通投资额大幅增长。 3、抽水蓄能助发展。 4、积极建设风光发电项目。 核心观点 事件 公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收99.02亿元，同比增长15.07%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长32.69%；扣非净利润2.3亿元，同比增长31.63%。 业绩稳增长，利润率提升 2021年前三季度实现营收99.02亿元，同比增长15.07%。其中，第三季度实现营收30.99亿元，同比增长7%。前三季度，公司毛利率为11.53%，同比提升0.13pct，环比提升0.04pct；净利率为2.69%，同比提升0.51pct，环比提升0.16pct，公司利润率水平持续改善。公司经营活动现金净流量为-1.22亿元，较去年同期增加3.64亿元，主要系本期收到的工程款同比增加。期间费用率为7.02%，同比降低0.08pct。其中，财务费用率同比降低0.54pct，管理费用率同比提升0.47pct。截止2021年9月30日，公司资产负债率为87.07%，环比降低0.19pct。 广东省水利和轨道交通投资额大幅增长 根据《广东省水利发展“十四五”规划》，广东省“十四五”水利建设项目共95项，总投资规划8201亿元，“十四五”投资规模4050亿元，较“十三五”全省完成水利投资规模1864亿元增加117.27%；根据《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》，“十四五”期间广东省规划重大交通基础设施总投资预计约为4.6万亿，其中仅用于轨道交通基础设施建设的投资达2.2万亿，占比近一半。公司收入主要来源于水利水电及轨道交通等工程建设，2021年上半年公司工程施工业务实现营收54.94亿元，占比达80.76%；来自广东地区的收入为50.86亿元，占比达74.76%。公司未来将深度受益于广东省水利和轨道交通建设额大幅增长。 抽水蓄能助发展 南方电网未来十年将建成投产2100万千瓦抽水蓄能，同时开工建设“十六五”投产的1500千瓦抽水蓄能，总投资约2000亿元。公司具备抽水蓄能电站上下水库等工程施工资质、技术及经验，参与惠州抽水蓄能电站、深圳抽水蓄能电站等6座抽水蓄能的工程建设。南方电网抽水蓄能电站建设计划将助力公司发展。 积极建设风光发电项目 2021年9月，公司与大方县人民政府签署《风光互补发电项目投资开发协议》，拟投资180.1亿元建设光伏、风力项目。同时公司拟通过公开发行可转债在新疆建设光储、风电场项目。2021年9月30日，公司累计已投产发电的清洁能源项目总装机1517.38MW，均正常运营。2021年上半年发电业务实现营收8.47亿元，该业务毛利率为65.66%，远高于公司其他业务。公司积极建设风光发电项目，为未来业绩增长奠定基础。 财务简析 2016年至今公司营业收入和归母净利润持续增长。2021前三季度公司实现营业收入99.02亿元，同比增长15.07%。实现归母净利润2.32亿元，同比增长32.69%。 公司单季度营收呈现季节性波动趋势。2021Q3单季度公司实现营业收入30.99亿元，同比增长6.97%；实现净利润0.73亿元，同比增长93.31%。 2018年以来公司期间费用率保持平稳，2021前三季度公司期间费用率为7.02%，同比降低0.08pct。2018年以来公司毛利率和净利率相对稳定。2021前三季度年公司毛利率为11.53%，同比提升0.13pct；净利率为2.69%，同比提升0.51pct。 投资建议 预计公司2021-2022年EPS分别为0.26/0.31元/股，对应动态市盈率分别为20.5/16.9倍，维持“推荐”评级。 风险提示 项目落地不及预期。 /// 相关报告 /// 【银河建筑龙天光/钱德胜】行业动态丨2021年三季报业绩前瞻 【银河建筑龙天光/钱德胜】行业动态 2021.9丨建筑高景气延续，屋顶分布式光伏、抽水蓄能迎机遇 【银河建筑龙天光/钱德胜】公司跟踪丨中国能建 (601868)：吸收合并葛洲坝，订单饱满助增长 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河建筑】公司跟踪_粤水电_受益于广东省加大水利、轨交投资，抽水蓄能助发展》 报告发布日期：2021年10月27日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 龙天光 执业证书编号：S0130519060004 钱德胜 执业证书编号：S0130521070001 龙天光 建筑、通信行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师第一名。 钱德胜 建筑行业分析师。硕士学历，曾就职于国元证券研究所，5年行业研究经验。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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