【招商轻工李宏鹏】晨光文具(603899)_Q3收入稳增利润稳定,新业务表现亮眼

（以下内容从招商证券《【招商轻工李宏鹏】晨光文具(603899)_Q3收入稳增利润稳定,新业务表现亮眼》研报附件原文摘录）
　　事件：公司公布2021年第三季度报告，2021年前三季度公司实现营业总收入121.52亿元，同比增长42.33%；实现归母净利润11.17亿元，同比增加22.38%；扣非净利同比增长25.13%。 单Q3收入同比增长18%，科力普、生活馆增长亮眼。前三季度，公司传统核心业务收入同比增长23%，前三季度零售大店和办公直销业务合计同比增长73%。分产品看，21Q1-3书写工具、学生文具、办公文具分别实现收入23.73、23.78、20.80亿元，同比分别增长26.96%、18.09%、30.64%。2021前三季度晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入7.74亿元，同比增长79.39%，其中，九木杂物社实现营业收入6.97亿元，同比增长93.38%。截至21Q3末，公司在全国拥有496家零售大店，其中晨光生活馆60家，九木杂物社436家（直营299家，加盟137家）。公司不断强化自身线上运营能力，Q1-3晨光科技实现营业收入3.96亿元，同比增长16.87%。晨光科力普前三季度实现营业收入49.32亿元，同比增长72.31%，Q3高增长态势延续。 单Q3归母净利增长1%，毛利率有所波动、费用控制优化。Q1-3公司综合毛利率为24.15%，同比下降2.93pct，其中前三季度书写工具、学生文具、办公文具毛利率分别同比变动-0.08pct、-0.93pct、+0.02pct，办公直销业务毛利率同比下降3.18pct。单Q3综合毛利率为24.39%，同比下降2.70pct，我们认为主要因业务结构变化、运输费用会计准则调整以及原材料价格波动影响，后续随着原材料价格波动趋缓以及新业务规模效应逐步释放，预计公司盈利能力趋势稳健。Q3单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-0.26pct、+0.20pct、-0.15pct，期间费用率同降0.22pct。单Q3实现归母净利润4.51亿元，同比增长0.57%，归母净利率为10.10%，同比下降1.77pct。 传统业务护城河深，新业务快速发展。持续看好公司在传统核心业务稳步发展，具备较强产品和渠道力，聚焦和深耕渠道，拟收购挪威Beckmann贝克曼丰富高端品类。新业务处于快速发展期，办公集采行业集中度提升，科力普业务高速增长，零售大店模式逐步成熟。预估2021年、2022年归母净利分别为15.24亿元、18.54亿元，同比分别增长21%、22%，目前股价对应2021年PE为39x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：新业务推进不及预期，市场竞争加剧风险。 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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