【东吴晨报1029】【策略】【行业】通信【个股】中伟股份、广信股份、洋河股份、千禾味业、爱柯迪、华东医药

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新能源储能快速发展，市场空间广阔：近期新能源+储能利好政策频出，国务院《2030年前碳达峰行动方案》中指出要积极发展“新能源+储能”、源网荷储一体化和多能互补，支持分布式新能源合理配置储能系统，加快新型储能示范推广应用。储能技术向多元化发展，我们预计未来五年“十四五”时期，以抽水蓄能、压缩空气储能、飞轮储能为代表的物理储能将进入高速发展时期，电化学储能作为支撑能源转型的关键技术，将呈现高速发展态势，据CNESA统计，2020年国内电化学储能新增投运规模达1.56GW，首次突破GW大关。我们认为，随着国内新能源电力比重持续上升，电力市场化推进下储能系统成本问题逐步解决，储能及配套设施产业量将迎来更快增长。 深化电力改革，打造坚强智能电网：智能电网不断扩张，智能电网投资额占电网总投资额的比例呈上升趋势，电网智能化加速，配电环节作为智能电网建设的主要环节之一，成为未来新型电力系统投资建设的重点。虚拟电厂、智能配电网可有效助力电力系统改造升级，虚拟发电厂提供的新能源电力与传统能源和储能装置集成的模式，能够在智能协同调控和决策支持下对大电网呈现出稳定的电力输出特性，为新能源电力的安全高效利用开辟了新路径。与传统配电网相比，智能配电网有智能配变、配电自动化、配电物联网、配网侧储能等优势，可有效助力以新能源为核心的新型电力系统的建设。我们认为，能源行业信息化转型将成为我国十四五时期重点建设内容，能源信息化赛道公司有望获得更大成长空间。 电动车需求不断增长，车联网渗透率提升：在碳中和成为大势所趋的背景下，在《新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）》和《2030年前碳达峰行动方案》等政策的指引下，未来十年新能源汽车行业有望步入黄金发展阶段，传统燃油车向新能源电动车替代需求不断增长。随着5G商用进程深入，全球车联网行业迎来高速发展期，车联网渗透率与电动车智能化程度不断提升，从而带动通信模组、智能驾驶系统等行业需求进一步提升。 推荐（已覆盖）：储能及配套设施：英维克；电网信息化：朗新科技、威胜信息；电动车智能化：美格智能、中科创达。 建议关注（未覆盖）：储能及配套设施：高澜股份、松芝股份、科士达、科华数据；电网信息化：恒华科技、恒实科技；电动车智能化：移远通信；分布式光伏运营商：芯能科技。 风险提示：能源信息化建设进度不及预期；政策变动风险。 （分析师 侯宾） 个股 中伟股份（300919） 2021年三季报点评 一体化产能对冲成本上涨 公司业绩符合预期 投资要点 2021年Q3公司实现归母净利润2.77亿元，环比增长0.39％，处于业绩预告中值，符合市场预期。2021年前三季度公司营收138.74亿元，同比增长173.26%；归母净利润7.65亿元，同比增长173.04%；扣非净利润6.65亿元，同比增长200.33%；其中2021年Q3公司实现营收55.18亿元，同比增加160.09％，环比增长18.25%；归母净利润2.77亿元，同比增长119.86%，环比增长0.39％，扣非归母净利润2.39亿元，环比增长4.42%。此前公司预计Q3归母净利润2.58-3亿元，Q3业绩处于业绩预告中值，符合市场预期。 限电影响小部分产能，一体化对冲原材料价格上涨，Q3盈利持平微降。公司2021年Q1-Q3三元前驱体及四氧化三钴合计销量约12.8万吨，公司2021年Q3销售约4.8万吨，环比增长11%。预计公司2021年全年三元材料出货量有望达到19万吨左右，同比翻番；盈利方面，预计公司2021年Q3单吨净利润达0.58万元/吨左右，扣非单吨净利达0.5万元/吨左右，环比持平微降，基本符合市场预期。全年单吨扣非净利有望维持5000元/吨以上，且有进一步上升空间。 扩产提速，21-22年大量产能加速落地，出货量目标连续翻番。截止2021年6月，公司总产能达16.5 万吨，在建产能5万吨，公司预计2021年底产能将超20万吨，较年初翻番；预计2022年年底产能达35万吨+，2022年全年出货预计35万吨左右，其中三元前驱体32万吨+，仍可维持100%增长，高镍前驱体龙头地位稳固。公司预计2023年产能将超过50万吨，达到此前2025年产能目标，扩产加速支撑公司后续高增长。 期间费用率环比微增，研发投入力度加大。2021年前三季度公司期间费用合计7.63亿元，同比增长109.35%，费用率为5.5%，同比下降1.68pct。其中，2021Q3期间费用3.21亿元，同比增长131.14%，环比增39.77%，期间费用率为5.82%，同比下降0.73pct，环比增0.9pct。 投资建议：考虑到公司产能扩张加速，龙头竞争力强化，我们维持21-23年归母净利10.47/21.46/32.46亿元，同比增长169%/97%/50%，对应现价PE分别为69x/35x/23x，给予22年50xPE，对应目标价195元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧，原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。 （分析师 曾朵红、阮巧燕） 广信股份（603599） 2021年三季报点评 持续推荐被低估的农药龙头 事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入41.28亿元，同比+52.53%；归母净利润10.33亿元，同比+137.2%；其中第三季度单季营业收入16.19亿元，同比+72.51%，环比+28.65%；归母净利润4.03亿元，同比+165.72%，环比+15.51%。 投资要点 受益产品景气提升业绩持续高增长，符合我们预期：2020Q1-2021Q3，公司单季度分别实现归母净利润1.15亿元、1.69亿元、1.51亿元、1.53亿元、2.82亿元、3.48亿元、4.03亿元，业绩靓丽。2021年Q3单季度业绩再创新高，主要由于公司主营产品量价齐升。其中第三季度农药原药销量1.75万吨，平均销售均价3.97万元/吨，同比+75.47%；主要精细化工产品销量3.2万吨，平均销售均价1.58万元/吨，同比+98.3%。公司主营产品2021年10月22日、Q3均价、Q3均价同比及环比情况如下：多菌灵（4.2万元/吨，3.88万元/吨，+7.7%，-6.5%）、甲基硫菌（4.5万元/吨，4.07万元/吨，+16%，-4%）、敌草隆（4.3万元/吨，3.65万元/吨，+3.4%，+-0.3%）、草甘膦（8.05万元/吨，5.17万元/吨，同比+133%，环比+29.1%）、对硝基氯化苯（1.8万元/吨，1.52万元/吨，同比134.8%，环比7.4%）。2016年-2020年，公司毛利率稳定在30%以上，营收CAGR达20.75%，归母净利润CARG达35.2%，扣非后归母净利润CAGR达30.97%。 在建及规划多个项目促成长：2021年第三季度，公司新增资本支出1.05亿元，在建工程6.73亿元，固定资产13.06亿元，在建工程/固定资产实现51.5%。随着项目投产，公司利润中枢持续向上。在建及规划项目主要包括：对（邻）硝基氯化苯项目、30万吨离子膜烧碱项目、年产3000吨茚虫威项目（一期1000吨）、1200吨恶唑菌酮项目、7000吨/年氯虫苯甲酰胺项目（一期2500吨、二期4500吨）、年产3000吨恶草酮项目（一期1500吨）、年产5000吨噻嗪酮项目、1.5万吨邻硝基苯胺项目、4.8万吨/年光气及光气化系列产品技改项目、氢能源清洁利用项目、4万吨/年对氨基苯酚项目。 盈利预测与投资评级：考虑产品量价提升，我们上修公司2021~2023年归母净利润的预测，分别为14.68（前值11.27）亿元、16.54（前值12.11）亿元和17.95（前值13.71）亿元，EPS分别为3.16元、3.56元和3.86元，当前股价对应PE分别为10X、9X和8X。考虑公司构建了以光气为核心的一体化产业链，业绩稳增长，维持“买入”评级。 风险提示：原料及产品价格大幅波动、项目投产进度及盈利不及预期、安全及环保。 （分析师 柳强、贺顺利） 洋河股份（002304） 2021年三季报点评 改革成效显著，产品持续升级 事件：2021年10月26日，洋河股份发布2021年三季度报告，2021年Q3实现营业收入63.99亿元，增16.66%，Q3归母净利润为15.51亿元，同比下降13.10%；扣非归母净利润16.82亿元，同比增长22.95%。 投资要点 扣非归母净利保持高增速，彰显系统改革成效。2021年Q3实现营业收入63.99亿元，同比增长16.66%，实现扣非归母净利润16.82亿元，同比增长22.95%，梦6+大单品带动省内消费升级同时实现高增。现金流方面，经营产生现金流净额实现33.81亿元，同比增长47.68%。Q3公司毛利率76.15%，同比提升3pct；费用方面，销售、管理费用率分别为13.48%、6.64%，同比分别下降4.48pct、1.57pct。内部改革效果明显，扣非归母净利润、经营现金流增速较高，总体费用率显著下降；另Q3持有中银证券股票市值下跌27%公允价值损失约4.4亿元(2020年Q3公允价值变动净收益约3.3亿元)，净利率同比下降8.3pct至24.27%。 全国回款计划达成，产品结构持续升级。目前全国回款计划已经达成，分产品看，2021Q3梦6+、梦3水晶版、新版天之蓝产品升级的市场反馈良好，梦6+增速保持预期。升级后产品价盘稳定，消费者接受程度提升，库存处于合理范围内。总体来说，洋河经过升级后，产品结构得到优化，助力公司全国化发展，我们预计公司2021年目标完成度较高。 渠道调整释放活力，全年超额完成目标可期。公司自改革以来，稳步推进招商进度，持续进行渠道改革，优化经销商体系，经销商及终端库存水平处于合理范围内。2019年梦6+改版后成功引领省内消费价格带上移，水晶版梦3上市一年左右渠道接受度不断上升，天之蓝改版后今年下半年有望发力，海之蓝系列今年渠道利润扩充，经销商积极性高，动销情况较好，市场信心明显强化，改革红利持续释放，我们认为公司有望超额完成全年增速目标。 盈利预测与投资评级：截至2021年Q3，公司本年度整体增长符合预期，因此我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年公司实现营收242.66/286.34/337.88亿元，增速15.0%/18.0%/18.0% ，实现归母净利润78.49/94.41/113.37亿元，增速4.9%/20.3%/20.1%，EPS分别为5.21/6.26/7.52元，当前股价对应PE为34/29/24X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动，需求不及预期，渠道调整不如预期。 （分析师 何长天） 千禾味业（603027） 2021年三季报点评 Q3符合预期，拐点确立 事件：Q3业绩符合预期。公司发布2021年三季报，前三季度实现营收13.56亿元，同比+10.91%，归母净利润1.32亿元，同比-41.09%，扣非归母净利润1.32亿元，同比-40.19%。2021Q3实现营收4.70亿元，同比+11.1%，归母净利润0.66亿元，同比-1.17%，扣非归母净利润0.67亿元 ，同比-0.69%。 投资要点： Q3终端需求复苏，收入加速。Q3收入端恢复主要源于终端需求复苏，商超客流环比二季度恢复，同时电商、餐饮事业部实现高增。增长我们预计主要由量增驱动，消费疲软背景下，价格低端产品增速较高下（前三季度零添加产品增速基本持平，高鲜酱油个位数增长，中低端增速较高）同比下行。2021Q3酱油/食醋营收分别同比+8.76%/+26.22%，食醋录得较高增速与双节期间礼盒装带动销量有关，根据渠道，下半年在外部环境压力下公司加大金山寺醋铺市力度以提升总体规模。分渠道看，2021Q3直销/经销分别实现收入3.14亿元/1.60亿元，同比+10.47%/+21.17%，6月社区团购并入电商部，进展良好，预计明年将进一步贡献增量。分区域看，2021年Q3西部/北部地区增速转正并快速提升，同比+11.07%/+35.69%，东部同比+10.9%，环比加速，南部增速下滑，同比-6.73%，主要是焦糖色产品减少，但调味品保持增长，中部同比+25.43%。 成本高位下影响毛利率，销售费用如期下行，毛销差向上。2021Q3毛利率40%（还原口径后约为45%），同比下滑约4pct，主要源于原料成本上涨。2021Q3销售费用率为17.2%，同比-4.66pct（还原口径后同比微增），环比-10.16pct，在H1支付主要节目赞助费基础上，Q3支付广告费约1000多万元，费率如期下行，毛销差开始向上。管理/研发费率分别2.92%/2.82%，同比-0.63pct/-1.14pct。综合看，实现净利率14.1%，同比/环比分别-1.74pct/+7.71pct。 拐点确立，Q4预计环比加速。Q3终端动销改善，库存进一步降低（当前合理偏低），我们预计步入Q4旺季，在双11/双12促销、春节备货的推动下，基本面将逐季向好。展望明年，我们预计终端需求逐步恢复，成本压力不再更大，低基数情况下，同时公司自身社团渠道放量，流通渠道积极开拓下，增长将加速。 盈利预测与投资评级：度过Q2至暗时刻，Q3迎来复苏，拐点确立，预计后续将逐季好转。中长期看，公司产品定位差异化，加速推进渠道扩张和全国化进程，发展势头良好。考虑公司成长性高，我们上调21-23年EPS预测为0.29/0.41/0.52（前值为0.27/0.40/0.49），当前股价对应PE分别为74/52/41倍，并维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，销售不达预期等。 （分析师 于芝欢） 爱柯迪（600933） 下游复苏Q3营收环比改善 短期扰动业绩承压 投资要点 公告要点：爱柯迪发布2021年三季度业绩报告，符合我们预期。2021年Q3实现营收7.80亿元，同比+9.29%，环比+1.32%；归母净利润0.81亿元，同比-26.94%，环比-11.05%；扣非后归母净利润0.69亿元，同比-3.56%，环比+0.85%。 芯片短缺缓解推动营收增加，原材料价格走高+运费持续上涨影响净利润表现。1）2021年Q3芯片短缺影响环比有所缓解，全行业产量环比+0.04%（乘联会口径），公司Q3营收环比+1.32%；2）国际海运运价涨势持续+原材料铝价同环比增长，导致公司Q3毛利率为24.80%，同比-5.98pct，环比-3.2pct，公司Q3期间费用率为15.89%，环比-1.32pct，同比-0.34pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.16%/7.80%/6.05%/0.88%，除研发费用外其余费用率环比均改善，分别-0.27pct/-0.14pct/+0.45pct/-1.36pct，公司Q3实现扣非后归母净利润0.69亿元，环比+0.85%。 短期芯片缓解带来边际改善，长期受益于汽车轻量化趋势。1）短期来看，汽车芯片供应问题有望逐月缓解，推动公司业绩回升；2）长期来看，公司有望受益于汽车行业轻量化趋势+新能源车渗透率提升趋势；3）公司持续开拓新项目，顺应汽车行业发展趋势，积极获取新能源汽车、汽车智能化项目。4）积极推广高固相半固态成型技术在新能源汽车领域的市场影响力及应用，持续优化生产工艺；5）继续推动数字化工厂建设，试点5G+智慧工厂的建设，强化精细化管理构筑核心竞争力。 盈利预测及投资评级：鉴于汽车芯片供应问题有望逐月缓解，改善公司业绩，同时公司产能逐步释放带来业绩新动能；长期来看，公司有望受益于汽车行业轻量化趋势+新能源车渗透率提升趋势。我们维持公司业绩预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为32.04/40.70/50.02亿元，归属母公司净利润4.93/6.69/8.94亿元，同比15.7%/35.9%/33.6%，对应 EPS为0.57/0.78/1.04元，对应PE为24/17/13倍。维持“买入”评级。 风险提示：铝合金价格波动风险；运价上涨风险；下游汽车行业芯片短缺持续风险。 （分析师 黄细里） 华东医药（000963） 2021三季报点评 “少女针”伊妍士上市放量 整体经营有望企稳向好 投资要点 事件：2021年前三季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为259.27亿元、18.95亿元、17.62亿元，分别同比变化+1.67%、-20.74%、-13.24%；2021Q3季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为87.48亿元、5.95亿元、5.68亿元，分别同比变化-1.04%、-9.88%、-9.00%。 工业环比较快增长，整体经营有望企稳向好。2021年前三季度，工业核心子公司中美华东实现营业收入 78.04 亿元（同比- 11.4%），净利润 17.2 亿元（同比-11.1%）。Q3季度，继续受产品降价因素影响，中美华东营业收入同比下降 12.7%，但环比增长 2.0%；净利润同比下降 5.2%，较2021Q1降幅14.6%和2021Q2降幅11.7%实现环比降幅收窄趋势，环比实现增长 14.8%；Q4季度有望企稳增长。公司陆续投资、控股、孵化多家国内拥有领先技术的生物科技公司，医药研发生态圈加快推进创新国际化进程，糖尿病领域产品线持续扩充、竞争力提升。商业板块积极优化院内市场，拓展院外市场，整体保持稳定增长。 “少女针”伊妍士推广顺利，已实现预收款超过1亿元。公司医美核心产品 Ellansé伊妍仕于 8 月底正式在国内大陆市场上市销售，公司公告于10月下旬签约合作医院数量已超120家，培训认证医生数量超200 人。截至10月26日，伊妍士已实现预收款超过1亿元，公司预计有望超额完成全年销售目标，并在2022年带动国内医美业务迎来新增长。面对全球市场旺盛需求，在原产能扩产受限的情况下，Sinclair新建了荷兰阿尔梅勒工厂以扩充产能，目前已开始投入使用，全面确保后续全球市场供应。 海外医美继续呈现快速增长态势，Sinclair合并报表口径的EBITDA已实现 506 万英镑。公司海外医美业务随着各国对疫情限制的减少呈现快速增长。2021 前三季度实现营业收入（含合并新收购西班牙 High Tech 公司）5306 万英镑（约 4.73 亿元人民币），同比增长 127.4%，其中 Sinclair 自身营收增长 79.24%，公司预计其全年收入有望达到历史最好水平。受收购 High Tech 公司股权相关一次性费用等因素影响，Sinclair 整体合并报表净利润仍表现亏损，但EBITDA为历史最好表现，体现公司全球化医美产业经营能力。 盈利预测与投资评级：考虑到工业板块Q3仍受药品降价影响较大，医美子公司Sinclair因摊销费用影响利润贡献等，我们将公司2021-2023年归母净利润28.60/34.32/41.19亿元调整至26.24/33.32/41.37亿元，对应当前股价的PE分别23/18/14倍。考虑到公司医美核心产品快速放量，创新产品储备丰富，未来有望推动业绩快速增长。维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复的风险，产品研发和获证进度或不及预期的风险，医美产品市场竞争加剧的风险。 （分析师 朱国广） 十月十大金股 法律声明 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